公司点评：联手粤丰环保，促进“大固废”业务协同增效

瀚蓝环境收购粤丰环保：强化“大固废”主业的战略举措

概览：

瀚蓝环境宣布通过其子公司瀚蓝香港，以协议安排的方式收购粤丰环保约92.77%的股份，总交易金额预计为119.5亿港元，收购价格暂定为4.90港元/股。此战略旨在进一步巩固公司在固体废物处理领域的主导地位。

增强市场份额与处理能力：

• 垃圾焚烧产能：粤丰环保已签订36个垃圾焚烧发电项目，合计处理能力达54,540吨/日，其中33个项目已投入运营，处理能力为43,690吨/日。
• 市场份额提升：交易完成后，瀚蓝环境的垃圾处理规模将达到9.0万吨/日，其中运营项目规模7.3万吨/日，待建及规划项目1.7万吨/日，市场占有率显著提升。

地域布局优势：

粤丰环保项目遍布全国12个省市，尤其在经济发达地区如广东省，产能占比高达49.1%，显示出其明显的区位优势。

“焚烧+”发展战略：

• 业务协同：通过拓展环境卫生及相关服务，如收购庄臣有限公司股权并拓展至多个省份，增强垃圾来源。
• 产业链延伸：与合作方共同涉足飞灰处理及炉渣处理业务，有望优化盈利空间。

运营与盈利能力：

• 2023年业绩：营收49.8亿港元，净利润10.2亿港元，尽管有所下滑，但营运相关收入增长1.6%，毛利率大幅提高至41.8%，EBITDA利润率从37.4%提升至53.4%。
• 增长潜力：在现有基础上，粤丰环保的运营与盈利能力展现出持续增长的潜力。

投资建议与风险提示：

• 投资策略：预计2024-2026年归母净利润分别为17.4、18.3、19.3亿元，对应PE分别为10.0、9.5、9.0倍，维持“买入”评级。
• 风险考量：项目执行风险、行业竞争加剧、政策变动带来的不确定性。

结论：

此次收购不仅强化了瀚蓝环境在“大固废”领域的主导地位，也展示了其通过整合资源、拓展业务范围和提升运营效率的长远战略规划。然而，项目执行的不确定性、市场竞争以及政策环境的变化仍需密切关注。