2024年下半年宏观经济展望20240704

2024年下半年宏观经济展望20240704_1_导读 2024年07月05日00：05 关键词 宏观经济展望强化信息美国降息经济增长物价私人投资制造业PMI工资增长财富收入股市表现通胀风险美联储流动性信心提振证券市场市场主体优质底层资产企业盈利能力物价回升 全文摘要 本次讨论集中在美国和中国2024年下半年的宏观经济展望，特别关注两国的经济增长、政策方向和 面临的挑战。美国经济虽然已经停止加息，但由于工资增长强劲和财富收入增加，预计需求将显著回升 ，推动经济增长实现软着陆。此外，美国财政政策被预期将继续产生积极影响，对私人投资和消费产生正面影响。在中国方面，讨论重点在于信息技术和信息行业的强化发展，以应对经济周期中的多重挑战 ，包括人口老龄化、债务周期下行和房地产市场调整等问题。目前，中国正寻求通过多种方式提振经济增长，包括优化财政支出结构和增强市场主体信心。尽管两国均面临不同程度的挑战，但都展现出通过政策调控支持经济增长的决心。短期内，预计将通过货币政策和财政政策等措施进一步提供支持，以促进经济的平稳增长。 章节速览 ●00：00美国与中国经济展望：聚焦需求复苏与政策走向□本次讨论重点关注了美国和中国2024年下半年的宏观经济展望。首先，关于美国经济，分析指出尽管已停止加息，但由于工资增长强劲及财富收入增加，预计美国需求将显著回升，推动经济增长实现软着陆。此外，强调了美国财政政策的积极效应及其对私人投资和消费的影响。接着，转向中国，讨论焦点在于“强化信息”，暗示了中国下半年将注重信息技术和信息行业的加强发展。整体而言，会议深入探讨了两国宏观经济政策、需求前景以及对未来经济增长趋势的预测。 ●10：35美国与中国经济展望：需求复苏与政策动向□美国面临需求强劲、工资增长快引发的 通胀风险，特别是房租上涨威胁。美联储的政策态度模糊，加剧市场预期波动，可能导致下半年至明年通胀压力增加。相比之下，中国面临经济周期中的多重挑战，包括人口老龄化、债务周期下行和房地产市场调整，需加强市场主体信心，避免资产负债表收缩。 ●20：34中国上半年经济增速超5%，但面临挑战□年初至今，工业企业生产和制造业投资强 劲，成为经济增长亮点，然而私人部门需求及消费、投资信心相对较弱，导致增长放缓。金融市场方面 ，资产荒现象显现，股市表现疲软，债券市场呈现牛市，特别是长期债券受到青睐，推动期限利差收窄 。央行注意到市场动态，并采取措施调节，试图恢复健康向上的收益率曲线。此外，存款市场表现出定期化趋势，反映出公众与企业寻求更高收益的愿望。尽管经济增长速度符合预期，但仍需关注需求和金融市场潜在风险。 ●30：27经济分析：优质底层资产增长放缓及消费与投资趋势□当前经济环境中，优质底层资 产如房贷、企业中长贷增长趋缓，反映出整体经济增长放缓的趋势。同时，存款利率下调及房贷利率降低并未有效刺激居民消费和投资增加，导致金融市场资金流动性过剩而 找不到出路。此外，由于企业盈利能力和未来收入预期不高，居民投资意愿下降，消费增长乏力，这些问题共同作用下，使得整体市场需求不足，物价上涨动力有限，预计CPI温和回升但弹性不足。 ●40：15中国居民收入信心减弱与房地产市场调整□近期，中国经济面临多重挑战，其中居民 收入信心的削弱尤为显著。一方面，由于2022年以来房地产市场的调整周期启动，房价同比持续下 降，导致居民的财富收入大幅缩水。另一方面，工资收入的增长也在放缓，并受到未来不确定性的影响 。此外，私人部门的投资意愿下降，主要是由于房地产开发投资的负增长，这反映了民企投资能力的减弱。尽管存在政府和国企的投资支持，但整体来看，居民和私人的消费及投资信心仍需提振。财政政策方面，虽然政府试图通过各种措施刺激经济，但目前似乎处于’心有余而力不足’的状态，显示在上半年财政表现上。 ●49：05财政收支状况与政府应对策略□今年前五月财政收入同比负增长400左右，主要因GDP增长偏低、减税政策以及房地产市场影响。财政支出增速为负二左右，显示出政府正在采取收缩性财政政策以应对当前经济下行压力。政府努力通过优化支出结构，增加民生类支出来提振经济，但面临税收收入减少、债务偿还压力及融资约束等多重挑战。尽管政府债发行量有所下降，地方政府专项债发行进度滞后，影响了基础设施投资和财政支出的整体效果。 ●59：00今年出口成经济增长亮点：面对挑战，保持韧性□今年的经济发展中，出口成为亮点 之一，显示出较强的竞争优势和韧性，预计对GDP将做出正向贡献。尽管存在顺风与逆风、机遇与挑战，如全球制造业复苏和潜在的贸易保护主义威胁，中国的出口表现依然值得期待。特别地，中国出口策略注重性价比，以量换价，推动了出口数量的增加。此外，国内生产亦展现出积极态势，工业增加值增速超越了商品零售及出口交货值增速，显示生产端对经济的有力支撑。 ●01：05：56中国高技术产业发展与制造业挑战□高技术产业增速超过工业增加值，表明 信息生产力提升；制造业盈利和议价能力下降，PPI负增长但某些行业逆市扩张，可能受政策引导；设备投资增速大于固定资产投资，推动供应链升级；工业生产强于需求导致通货膨胀和GDP评价指数下滑，名义GDP面临需求不足的压力；经济增长需关注实际需求与价格波动关系，政策应加强支持以稳定信心和预期. ●01：11：56预测下半年政策走向：聚焦支持性政策与利率调整□预计政策将采取支持性态 度，重点关注货币政策和财政政策，以及产业政策的方向。近期讨论中提到，短期目标为维持价格稳定并推动适度物价上涨，暗示需通过政策调控拉动需求。货币政策方面，或将更多依赖价格型工具如利率调整，特别是短期七天逆回购利率的变动，值得关注。同时，讨论还涉及了央行在未来可能使用新的货币调控手段，例如在二级市场买卖国债来影响基础货币供应。整体来看，政策焦点在于通过灵活运用各种工具，促进经济平稳增长。 ●01：17：18关注下半年货币政策与地产政策对经济的支持□当前重点关注下半年货币政策 将进一步提供支持，通过降低短期利率并促使收益率曲线整体下移。此外，讨论了房贷利率的下降趋势以及与国债收益率的对比，强调了通过减少购房者承担的风险溢价来刺激借贷决策的重要性。提出了加快房贷利率下降、放宽核心区域的限购政策及加大对存量房的收储力度 等建议，旨在促进房地产市场的健康发展。最后，提到了财政政策的支持措施，但具体内容未详细展开 。 ●01：23：07下半年经济展望：聚焦改革与财政政策□随着上半年经济增长面临的压力，地 方政府和中央政府需平衡债务、促进增长与改善财政可持续性之间的关系。预计下半年将进一步推进财税体制改革，优化税收及财政支出结构，增强地方政府积极性，并通过深化国有企业及农村土地制度改革，激发市场活力和新型生产力的发展。同时，强调了对美国经济韧性和中国强化信心措施的关注。要点回顾 老师，我可以开始录音了吗？ 您好，已经帮您切换画面并分享了屏幕，请问是否可以直接开始分享或由我协助开始录音呢？宏观分析师董朝伟老师，您好！能否简述一下本次会议的主题及核心关键词？ 大家好，我是长城证券产业金融研究院的宏观分析师董朝伟。今天我们会议的主题将围绕“强化信息”展开一个多小时的讨论。我们将探讨下半年全球经济特别是美国和中国的展望。 接下来首先谈谈美国，核心观点是什么？对于美国下半年乃至更长时间内的物价走势有何预测？关于美国，我们的核心观点是“谨慎降息”。过去两年美国经历了一轮长达一年半的加息周期，并采取了紧货币与宽财政相结合的宏观政策。尽管如此，美国经济仍实现了温和放缓至软着陆的状态，特别是在今年一季度，私人消费虽有放缓，但因财政支出的增长显著而使得GDP保持一定增速。鉴于上述分析，预计美国下半年物价再次通胀的风险较高，尤其房租上涨风险最大。CPI各部分（如房租、服务和商品 ）均存在潜在回升压力。当前，由于美联储态度暧昧且市场预期频繁变化，加剧了通胀再抬头的可能性 。尽管短期内可能出现一些降温迹象，但在大宗商品价格上升等因素驱动下，整体通胀水平仍需密切关注。 对于美国未来需求抬头的可能性有多大？ 美国需求抬头的可能性较大，主要原因在于私人部门（尤其是工资）增速较快，且工资扣除物价后仍高于长期平均水平，加上房地产市场回暖和股市强劲表现带来的财富收入增加，居民消费能力较强。此外 ，自停止加息以来，高利率对需求的抑制作用已大幅减弱，销售量和库存均呈现弱回升态势，表明新一轮主动补库周期已经开始。 如何看待美国对全球经济及中国货币政策的影响，并对其下半年做出的展望？在国内经济方面，为何特别强调市场主体信心的强化？ 由于美国在全球货币政策与经贸环境中扮演重要角色，因此在讨论中国前，首先需关注美国下半年的发展动向。本次研究对美国下半年进行了前瞻性的展望。国内市场主体强化信心被视为关键因素，基于此核心观念，本年度的研究重点关注提振市场信心。过去一年发布的《证券市场期待信息》年报已明确提 出这一目标，并将持续贯穿至下半年乃至全年。 如何分析当前中国的宏观经济形势，并预测2024年及之后的情况？ 将中国经济置于更长期（三期叠加）的视角进行分析，即人口拐点带来的经济结构调整、债务周期下行以及房地产行业的新阶段调整共同作用于2024年及其后的较长时期。此外，阐述了当前存在的资产 负债表收缩风险以及市场主体活力有待提升的问题。 根据现有的经济数据和发展趋势，如何看待2024年上半年中国经济的实际增速表现？ 上半年，中国经济表现为有亮点有暗点的结构性发展态势，尽管面临需求不足等问题，但总体来看，工业企业和制造业投资表现强劲，有望实现上半年实际GDP增速5%以上的目标，但这并不意味着中国 经济稳定无忧，后续将继续探讨当前存在的问题与挑战。 金融市场上近年来出现了哪些显著现象？这些现象背后的原因是什么？ 今年上半年金融市场表现出股市疲弱与债券牛市共存的现象，具体表现为股权指数负增长而债券价格持续上涨，尤其是一季度债市呈现极端平台化特点，投资者偏好投资长期债券以获取更高收益，反映出资金流向变化及资本市场的长期化趋势。同时，存款定期化也在加剧，无论是居民部门还是企业部门都倾向于选择定期存款以获取更高的利息收益，这源于优质底层资产的增长放缓、存款利率下调等因素的影响。 下半年物价总体判断如何？ 根据当前情况，我们对下半年物价持相对谨慎态度。尽管受到去年统计基数较低及猪周期上涨等因素的影响，CPI可能温和回升，但预计回升的弹性和力度不会太高。 哪些因素推动CPI温和回升？CPI回升的动力主要包括去年统计低基数及猪肉价格由负转正所带来的贡献，以及交通和水电燃料等方面的涨价因素。 对于PPI的下半年走势有何看法？ 下半年PPI预计仍在区间内震荡，并未转正，主要原因是传统行业如房地产、机电行业的需求收缩以及国际通胀压力缓解后出现的下行压力。 私人部门投资消费为何放缓？ 上半年私人投资与消费增长放缓的主要原因是居民部门信心不足。通过问卷调查结果显示，居民更倾向于储蓄而非投资，同时消费者对未来收入的信心持续低迷，导致消费支出增长放缓。 居民收入信心为何不足？ 居民收入信心不足源于财富收入缩水（特别是房地产市场调整）和工资收入增长放缓及未来收入预期较低三方面原因。具体表现为房价同比下降加剧、商品房销售面积下滑以及民间投资意愿减弱等现象。全年经济数据调整的主要依据是什么？ 基于居民储蓄倾向不变、城镇居民收入增速放缓以及政府性债务较高的现状，将全年社会消费品零售总额同比增速下调至4.5%，并将商品房销售面积同比增速下调至约-15%。 当前情况下，财政收支有何特点及表现？ 当前背景下，国家财政收支具有预售定金的特点，即在收入缩小时支出不会迅速增长。此外，由于多个省份存在隐性债务需要化解以及较高的政府存量债务余额，导致一些项目的开支受到影响，使得财政支出面临较大挑战。 今年财政收入的分项方向如何？有哪些突出变化？ 在私人收入信心相对较弱的情况下，财政应当更多地偏向民生类支出，如教育、医疗卫生等。然而数据显示，基建类