2024年下半年宏观经济展望：外贸：工业链条呈亮点，通缩风险犹存

报告总结

宏观经济展望

• 私人消费：社零数据的边际改善仍需观察，主要受存款与收入增速收敛的影响。政府消费亦出现下滑，消费增速是否企稳还需进一步观察。
• 制造业与固投：制造业对固投总需求的支撑作用明显，尽管固投累计同比增速一季度反弹后有所下滑，但仍保持在相对高位。
• 全球贸易：商品贸易持续改善，服务贸易逆差有所扩大，但仍接近疫情前水平。全球贸易格局发生变化，中国出口份额略有下滑，但整体趋势向好。
• 大宗价格与通缩风险：大宗价格涨跌不一，CPI保持低速增长，PPI同比跌幅持续收窄，GDP平减指数仍同比负增长，通缩风险存在。

主要趋势与预测

1. 消费：私人消费的边际改善尚待验证，政府消费的减少可能对整体消费环境产生影响。消费增速的稳定性仍需观察。
2. 投资：制造业投资在企业利润改善的推动下，同比增速有望进一步提升，而房地产投资预计将持续下滑，基建投资增速或在地方化债政策下略有下滑。
3. 国际贸易：在全球贸易格局中，我国外贸有望继续改善，受益于美日欧等发达经济体的外需支持。商品贸易持续改善，服务贸易逆差虽扩大但仍接近疫情前水平。
4. 经济增速：外贸和工业链条的积极表现将助力我国经济增速提升，尤其是2024年一季度GDP增速的进一步提高，得益于净出口贡献的增强，以及第三产业的持续贡献。
5. 通胀情况：CPI保持低速正增长，猪价上涨可能提升CPI环比涨幅。PPI同比跌幅持续收窄，但整体通胀压力有限。

风险提示

• 房地产政策效果的不确定性，可能影响住房销售和市场预期。
• 保障房政策可能对住房销售产生抑制作用。
• 公共品涨价带来的潜在冲击，需关注其对消费者生活成本的影响。
• 国际环境的不确定性与复杂性，对全球经济和金融市场造成的影响不可忽视。

结论

该报告通过详细分析私人消费、制造业、全球贸易、大宗价格与通缩风险等多个维度，提供了对2024年下半年宏观经济的全面展望。强调了消费与投资的动态变化、全球贸易格局的调整以及通胀形势的演变，同时指出了当前经济面临的挑战与机遇。通过对风险的深入讨论，为投资者和决策者提供了决策依据，旨在促进经济健康稳定发展。