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汽车和汽车零部件行业周报:自主崛起提速 海外建厂布局深化

交运设备2024-07-07崔琰民生证券R***
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汽车和汽车零部件行业周报:自主崛起提速 海外建厂布局深化

本周数据:6月第五周(6.24-6.30)乘用车销量53.6万辆,同比+0.0%,环比+22.9%;新能源乘用车销量23.6万辆,同比+37.9%,环比+10.7%;新能源渗透率43.9%,环比-4.8pct。 本周行情:表现弱于市场。本周A股汽车板块下跌0.86%(流通市值加权平均,下同),在申万子行业中排名第22位,表现弱于沪深300(下跌0.02%)。 细分板块中,汽车服务、商用载货车分别上涨3.48%、1.48%;摩托车及其他、汽车零部件、乘用车、商用载客车分别下跌2.19%、2.28%、2.30%、3.20%。 本周观点:本月建议关注核心组合【比亚迪、赛力斯、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。 智驾产业化提速自主加速崛起。智能化:本周,理想汽车召开2024智能驾驶夏季发布会,宣布将于7月内向全量理想AD Max用户推送“全国都能开”的无图NOA,并发布了基于端到端模型+VLM全新的自动驾驶技术架构;小鹏发布纯电动智能科技掀背轿跑M03,定档8月上市,将高阶智驾价格下探至10-15万元。在政策加码、供给驱动下,高阶智能驾驶功能(NOA)渗透率有望稳步提升。出海:本周,比亚迪泰国工厂竣工,海豚作为首款下线车型在泰国工厂亮相,泰国工厂年产能约15万辆,包含整车四大工艺和零部件工厂。今年,自主品牌全球化的核心变化在于从出口走向出海,各地贸易存在不确定性的情况下,优质自主加速出海建厂,有望在全球形成新能源产业链,凭借自主新能源汽车技术降维打击,加速抢夺全球市场份额。 2024Q2特斯拉交付超市场预期底部看好特斯拉全球化产业链。本周特斯拉发布交付数据,2024Q2全球交付44.4万辆,同比-4.8%,环比+14.8%;其中Model 3/Y合计交付42.2万辆,同比+5.5%,环比+14.2%;其他车辆合计交付2.2万辆,同比+12.1%,环比+26.6%。我们判断主要增长来源于北美特斯拉去库以及欧洲6月销量超市场预期。短期看,8月8日Robotaxi发布有望促进FSD搭载量及行驶里程提升、进而催化特斯拉全球销量;2024年底低价车型发布有望进一步拉动全球销量增长;中期,Robotaxi、低价车型及Cybertruck持续放量,人形机器人迎来量产;长期看,新车型及新产量促进车端需求,Robotaxi及技术进步拉动智能驾驶搭载率提升,人形机器人规模化量产带来更高增量,建议关注特斯拉全球化产业链。 投资建议:乘用车:看好智能化、全球化加速突破的优质自主,建议关注【比亚迪、赛力斯、长安汽车】。 零部件:中期成长不断强化,看好新势力产业链+智能电动增量: 1、新势力产业链:建议关注华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】;T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】。 2、智能化核心主线:建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西威、科博达】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 轮胎:建议重点关注龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。 重卡:天然气重卡上量+需求向上,建议关注【潍柴动力、中国重汽】。 摩托车:建议关注中大排量龙头车企【春风动力】。 风险提示:汽车行业竞争加剧;需求不及预期;智驾进度不及预期。 1周观点:自主崛起提速海外建厂布局深化 1.1乘用车:智能化+出海共振看好优质自主车企崛起 汽车智能电动巨变,重塑产业秩序,本月建议关注核心组合【比亚迪、赛力斯、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。 政策、供给多重驱动,智驾产业化提速。本周,工信部等五部门公布“车路云一体化”应用试点城市名单,协同发展推动高级别智驾汽车上路;理想汽车召开2024智能驾驶夏季发布会,宣布将于7月内向全量理想AD Max用户推送“全国都能开”的无图NOA,并发布了基于端到端模型+VLM全新的自动驾驶技术架构;小鹏发布纯电动智能科技掀背轿跑M03,定档8月上市,将高阶智驾价格下探至10-15万元。2024年是智能驾驶产业化加速的元年,政策端,四部门组织有序开展智能网联汽车准入和上路通行试点,车路云协同促进智驾落地;供给端,特斯拉积极推进入华,华为、理想、比亚迪、小米、吉利极氪、上汽智己加速落地城市NOA,搭载华为智驾系统的车型加速交付、上市(问界、享界、阿维塔、深蓝),产品矩阵完善。在政策加码、供给驱动下,高阶智能驾驶功能(NOA)渗透率有望稳步提升,看好智能驾驶领先的车企。 2024Q2特斯拉交付超市场预期底部看好特斯拉全球化产业链。本周特斯拉发布交付数据,2024Q2全球交付44.4万辆,同比-4.8%,环比+14.8%;其中Model 3/Y合计交付42.2万辆,同比+5.5%,环比+14.2%;其他车辆合计交付2.2万辆,同比+12.1%,环比+26.6%。我们判断主要增长来源于北美特斯拉去库以及欧洲6月销量超市场预期。短期看,8月8日Robotaxi发布有望促进FSD搭载量及行驶里程提升、进而催化特斯拉全球销量;2024年底低价车型发布有望进一步拉动全球销量增长;中期,Robotaxi、低价车型及Cybertruck持续放量,人形机器人迎来量产;长期看,新车型及新产量促进车端需求,Robotaxi及技术进步拉动智能驾驶搭载率提升,人形机器人规模化量产带来更高增量,建议关注特斯拉全球化产业链。 乘用车:成长、周期共振,看好优质自主车企崛起。 1)出口高增+海外建厂,自主加速出海:2024年,比亚迪、长安等品牌发力海外市场,加速工厂建设,自主新能源汽车技术降维打击+燃油车继续抢夺份额,优质自主龙头有望加速全球化。 2)智能化加速,重点关注T及各车企进展:智能驾驶能力有望成为车企竞争的重要因素。销量端,华为、小鹏城市NOA加速落地有望促进智驾成为影响购车的重要因素,带来智驾车型购买率的提升,促进销量向上;估值端,特斯拉智驾软件付费模式在北美跑通,Dojo超级计算机将推动机器人、智驾加速发展,驱动估值重塑,小鹏与大众合作收取技术服务费,有望改变车企盈利模式,估值中枢向上。 我们看好智能化领先、全球化加速突破的优质自主,建议关注【比亚迪、长安汽车、赛力斯、吉利汽车H、长城汽车、理想汽车H】。 1.2智能电动:长期成长加速看好智能化增量 零部件:中期成长不断强化,看好新势力产业链+智能电动增量。 短期看,智能化是最强主线,2024年将成城市NOA重要落地年份,域控制器、智驾传感器等智能驾驶零部件有望迎来加速渗透,同时,华为、小米产业链增量可期,坚定看好新势力产业链+智能电动增量,建议关注: 1、新势力产业链:建议关注华为产业链-【沪光股份、文灿股份、星宇股份、瑞鹄模具、光峰科技、上声电子、上海沿浦】;T链-【拓普集团、新泉股份、爱柯迪、旭升集团、双环传动、岱美股份、银轮股份】。 2、智能化核心主线:建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。 1.3机器人:看好产业链从“0”到“1” 机器人催化密集,看好产业链从“0”到“1”。我们预计,2024年将是机器人软件技术快速突破之年,也将是人形机器人量产元年,后续软件技术进步及硬件供应商进展催化密集,不定期潜在催化还包括特斯拉AIDay,优必选、智元、小米等人形机器人进驻比亚迪等汽车生产线,看好机器人量产元年从“0”到“1”带来的产业机会,建议关注Tier1【拓普集团】;丝杠【北特科技、贝斯特】;减速器【双环传动、精锻科技】。 1.4重卡:需求与结构升级共振优选龙头和低估值 至暗时刻已过,新一轮景气周期启动。根据第一商用车网初步掌握的数据,2024年5月份,我国重卡市场销售约7.5万辆左右(开票口径,包含出口和新能源),环比4月份下降9%,同比下滑3%,减少了约2000辆。2024年1-5月,我国重卡市场销售各类车型约43万辆,比上年同期上涨7%,净增加近3万辆,累计增速较1-4月有所缩窄。 2024年来油气差持续处于高位,天然气重卡经济性优势明显,加速上量;同时国六排放标准已逐步进入落地实施阶段,各环节内资头部供应商有望受益排放升级,建议关注【潍柴动力、中国重汽、银轮股份】。 1.5摩托车:消费升级新方向优选中大排量龙头 供给持续驱动,优选中大排量龙头。据中国摩托车商会数据,2024年5月250cc(不含)以上摩托车销量7.7万辆,同比+57.9%,环比+7.9%,单月历史新高。1-5月累计销量26.1万辆,同比+23.0%。 1)春风动力:250cc+5月销量1.5万辆,同比+84.6%,市占率19.0%(其中内销市占率21.4%;出口市占率15.9%),较2023年+3.8pcts,环比-1.7pcts; 2)钱江摩托:250cc+5月销量1.3万辆,同比+30.6%,市占率17.2%,较2023年全年-3.1pcts; 3)隆鑫通用:250cc+5月销量1.1万辆,同比+82.9%,市占率14%,较2023全年-0.4pcts。 建议关注中大排量龙头车企。中大排量摩托车市场快速扩容,供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力,同步助长摩托车文化逐步形成,持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局,自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者,建议关注【春风动力、钱江摩托】。 1.6轮胎:全球化持续加速优选龙头和高成长 轮胎行业主要逻辑: 1)短期:业绩兑现(胎企业绩持续超预期)+需求维持高位(国内开工新高&海外进口同环比高增)+低估值; 2)中期:①智能制造能力外溢,中国胎企的后发优势体现在智能制造能力,根据胎企可研报告25-40%开工率即可实现盈亏平衡(更快盈利)、人均创收高于外资胎企(更高自动化率)、全球化建厂(逐渐淡化双反影响);②产能结构优化,第一梯队胎企开启第二轮(东南亚之外)的产能投建,全球化更进一步,第二梯队企业在东南亚的产能开始释放带来业绩高增,根据胎企年报及科研报告,海外工厂净利率远高于国内;③产品结构优化,胎企产品结构从半钢胎、全钢胎逐渐拓展至非公路、航空胎等品类;17寸及以上产品占比持续提升带动单胎价格提升;开发液体黄金、石墨烯等新技术提升中高端产品占比。 3)长期:①全球化替代,第一梯队胎企摩洛哥、西班牙、塞尔维亚等地区产能逐渐投建,逐渐实现中国胎企的全球化替代;②品牌力提升,自主胎企通过液体黄金轮胎、石墨烯轮胎、朝阳1号等中高端产品推出,逐渐提升品牌力;自主胎企在自主车企、合资车企、外资车企陆续定点,有望实现品牌力提升。 半钢胎开工率高位,全钢胎需求短期承压。2024年7月5日当周国内PCR开工率79.39%,周度环比+0.08pct,处于近10年开工率高位,国内外需求旺盛; 国内TBR开工率62.20%,周度环比-0.26pct,处于近10年来中等偏低水平。 行业需求来看,全球替换市场需求维持强劲,PCR及TBR销量同比均实现增长;中国轮胎企业主要市场之一美国2024年4月PCR及TBR进口量同比增长3.5%/33.6%,中国轮胎企业海外最主要的生产基地泰国PCR出口量高增,TBR出口量小幅增长。 成本端同比上涨、环比下降,2024年7月PCR加权平均成本同比+18.3%,环比-0.7%;TBR加权平均成本同比+12.7%,环比-0.5%; 欧线海运费涨幅较大,2024年7月6日当周中国出口海运费为5,023美元/FEUU,同比+289.4%,环比+11.4%;我们假设40英尺的集装箱可以装载约800条较大尺寸半钢胎,假设平均半钢胎不含税价格300元/条,单集装箱货值约3.4万美元,最新一周海运费占货值比重为14.9%,同比+11.0pct,环比+1.6pct; 2021年初至今海运费占货值比重均值为14.5%,当前海运费仍处于中枢位置。但受地缘政治因素影响,中国至北欧海运费当周达到8,400美元/FEUU,同比+546.2%,环比+17.8%,占货值比重达24.9%,同比涨幅较大。 2024年国内外PC