汽车和汽车零部件行业周报：2024Q4前瞻：自主崛起提速 规模效应加强

本周数据：2025年1月第一周（12.30-1.5）乘用车销量38.0万辆，同比-15.1%，环比-39.6%；新能源乘用车销量15.3万辆，同比+12.0%，环比-48.0%； 新能源渗透率40.2%，环比-6.5pct。 本周行情：汽车板块本周表现强于市场。本周A股汽车板块下跌0.99%，在申万子行业中排名第5位，表现强于沪深300（-2.01%）。细分板块中，商用载客车、汽车零部件上涨4.80%、0.61%，摩托车及其他、商用载货车、乘用车、汽车服务下跌0.36%、1.63%、3.56%、5.41%。 本周观点：本月推荐核心组合【吉利汽车、比亚迪、上汽集团、赛力斯、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 2024Q4前瞻：自主崛起提速规模效应加强。乘用车：总量端，2024Q4乘用车批发销量885.9万辆，同比+12.4%，环比+32.2%；上险销量738.7万辆，同比+18.2%，环比+27.4%；受政策驱动，需求表现较好。结构端，新能源、自主渗透率持续提升，出口相对平稳。新能源方面，受益于比亚迪、吉利、问界、零跑、理想、蔚来新势力销量提升驱动，2024Q4新能源乘用车批发销量432.9万辆，同比+44.2%，环比+33.6%；上险销量376.6万辆，同比+ 59.0%，环比+ 25.7%。价格端，2024Q4折扣放大力度趋缓，合资车品牌溢价减弱、“价格战”能力有限。格局端，分车企看，2024Q4销量环比表现较好的车企包括小鹏、小米、零跑、奇瑞、比亚迪、长安、吉利。 零部件：收入端，热销车企产业链预计表现较好，比亚迪、吉利、奇瑞、问界、理想、小米等主机厂产业链；成本端，2024Q4原材料波动不大，海运费显著下降；美元兑人民币汇率小幅提升，欧元兑人民币汇率环比小幅下降。2024Q4总量、新能源环比表现较好，规模效应+降本加强。 重卡：以旧换新补贴范围扩大，2024Q4重卡内需持续复苏， 2024M10 -11我国重卡批发销量为13.5万辆，同比-11.4%。格局方面，预计2024Q4竞争格局稳定，中国重汽表现出色，陕西重汽、一汽集团平稳。 摩托车：销量端：预计2024Q4中大排摩托车（＞250cc）批发销量17万辆，同比+49%，环比-20%；中大排摩托车国内销量8万辆，同比+16%，环比-38%； 出口销量10万辆，同比+95%，环比+5%；成本端：2024Q4原材料相对平稳，其中铝价、钢价出现下降；海运费同比上升；美元兑人民币汇率上升，欧元兑人民币汇率下降，2024Q4汇兑收益预计同环比小幅上升。 投资建议：乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【吉利汽车、比亚迪、上汽集团、赛力斯、小鹏汽车】，建议关注【小米集团】。 零部件：1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份、文灿股份】。2、智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润】，建议关注【比亚迪电子】，推荐智能座舱-【上声电子、继峰股份】。 机器人：建议关注：1）T链：【拓普集团、贝斯特、北特科技】；2）H/S链：【赛力斯、豪能股份】；3）N链：【德赛西威、九号公司】。 轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。 重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。 摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。 风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。 0周专题：2024Q4业绩前瞻：自主崛起提速规模效应加强 0.1新能源同环比高增规模效应加强 0.1.1政策刺激需求乘用车总量环比增长 总量端：2024Q4乘用车总量环比增长。2024Q4，1）零售端，受国补政策拉动，各地相应政策措施出台与跟进，需求从7月起逐步转好，2024Q4依然需求向好，乘用车国内上险销量738.7万辆，同比+18.2%，环比+27.4%；2）批发端，2024Q4行业终端库存基本稳定，2024Q4乘用车批发销量885.9万辆，同比+12.4%，环比+32.2%。2024全年累计批发2,753.5万辆，同比+5.9%；全年累计上险2,279.7万辆，同比+8.9%。 2025年1月8日，国补明确落地，进一步扩大了报废置换的补贴范围，报废补贴单车金额方面和2024年原政策相比维持不变，伴随政策延续，预计需求有望平稳过渡。 图1：乘用车批发销量及同比增速（万辆；%） 图2：乘用车上险销量及同比增速（万辆；%） 0.1.2结构：新能源、自主渗透率持续提升出口环比相对平稳 新能源方面，受益比亚迪Dmi5.0持续上量及吉利、问界、零跑、理想、蔚来新势力销量提升驱动，2024Q4新能源乘用车上险销量376.6万辆，同比+59.0%，环比+25.7%，新能源上险渗透率51.0%；2024Q4新能源乘用车批发销量432.9万辆，同比+44.2%，环比+33.6%，新能源批发渗透率48.9%。全年来看，2024全年新能源累计批发1,226.0万辆，同比+36.6%；全年累计上险1,083.2万辆，同比+49.0%。 出口端，2024年自主加速发力，凭借其优质产品力及电动智能技术领先性，伴随各个车企海外车型进一步推出、渠道进一步完善，各品牌出海销量有望进一步增长。2024年乘用车出口销量487.3万辆，同比+19.3%，其中预计2024Q4乘用车出口销量124.1万辆，同比-0.7%，环比-4.1%。 自主渗透率方面， 2024M10 -11受自主新能源份额提升拉动，自主渗透率持续提升。 2024M10 自主乘用车批发销量占比69.9%， 2024M11 自主乘用车批发销量占比68.3%，欧系、日系、美系、韩系销量占比分别14.2%、10.3%、5.9%、1.4%， 2024M1 -11自主乘用车批发销量占比达64.9%，同比+8.8pct。（12月自主渗透率数据尚未更新） 图3：新能源乘用车批发销量及同比增速（万辆；%） 图4：新能源乘用车批发渗透率（%） 图5：乘用车出口销量及同比增速（万辆；%） 图6：分车系乘用车批发销量占比（%） 表1：乘用车销量及同环比增速（%） 0.1.3价格：车企价格竞争降温 2024年折扣放大力度趋缓，合资车品牌溢价减弱,“价格战”能力有限。根据ThinkerCar折扣数据：截至2024年12月上旬，行业整体折扣率为15.30%，环比+0.02pct；截至2024年12月下旬，行业整体折扣率为15.60%，环比+0.26pct。 （1）整体折扣力度逐渐趋缓：2024年2月，比亚迪开始降价，带动新能源汽车价格进一步向下，加剧市场竞争。2024Q2终端折扣整体放大，2024Q3价格竞争降温，折扣小幅放开，对盈利影响有限。整体看，2024年价格战比较温和，预计2024Q4行业的折扣率提升幅度有限； （2）合资折扣力度处于高位：当前，合资车折扣率处于历史高位，主流合资价格下调空间比2023年减少；BBA豪华车折扣率处于历史高位，降价空间有限。 图7：行业终端折扣率（%） 图8：自主及合资终端折扣率（%） 图9：自主品牌终端折扣率（%） 图10：新势力终端折扣率（%） 图11：日系合资折扣率（%） 图12：欧美系合资终端折扣率（%） 图13：豪华车合资折扣率（%） 图14：二线豪华终端折扣率（%） 0.1.4分车企：优质自主销量向上，龙头、新势力环比表现较优 优质自主销量向上，龙头、新势力环比表现较优。分车企看，2024Q4销量环比表现较好的车企包括小鹏、小米、零跑、奇瑞、比亚迪、长安、吉利；2024全年销量同比表现较好的车企包括比亚迪、奇瑞、华为系、零跑、小鹏等。 图15：2024年分车企批发销量及同环比增速（万辆；%） 0.2零部件：海运费下降显著规模效应加强 零部件业绩需求端主要受到汽车销量及重点客户销量影响，成本端主要受到原材料、海运费及汇兑损益影响。 2024Q4原材料波动不大。2024Q4聚丙烯价格同比/环比-1.1%/-2.1%，其中12月份价格同比/环比+0.3%/+0.6%，整体小幅下滑；2024Q4铝价同比提升，环比下降，同比/环比+8.3%/+5.1%，其中12月份铝价同比/环比+6.6%/-3.7%，较年初增长5.3%；2024Q4热轧卷板价格同比/环比-11.0%/+3.7%，其中12月份价格同比/环比-14.3%/-0.5%，大幅下降。 图16：主要原材料价格变化（元/吨） 2024Q4海运费显著下降。2024Q4全球海运费均值为3,577美元，同比/环比+203.5%/-29.2%，环比下降显著；其中12月海运费达3,649美元，同比/环比+184.0%/+2.8%，Q4整体海运费下降显著，利好出口占比大的公司。 2024Q4美元兑人民币汇率小幅提升，欧元兑人民币汇率环比小幅下降。 2024Q4美元兑人民币中间价为7.19，同比/环比+0.01pct/+0.04pct，欧元兑人民币中间价为7.56，同比/环比-0.07pct/-0.18pct，整体保持稳定；2024Q4美元兑人民币中间价小幅增长，有望对美元收入较多的公司带来一定汇兑收益。 图17：全球海运费均值（美元/FEUU） 图18：美元及欧元兑人民币中间价 2024Q4零部件业绩分化加剧，客户结构影响较大：客户维度，我们预计收入端2024Q4销量同比表现较好的为比亚迪、吉利、奇瑞、问界、理想、小米等主机厂产业链；环比表现较好的为吉利、零跑、小鹏、吉利等产业链；产品维度， 1）新能源销量同环比高增，建议关注智能驾驶、智能座舱、线控底盘等与智能电动化渗透率相关的产业链；2）车企降本诉求持续，重点关注座椅、被动安全等国产替代加速的赛道；3）人形机器人有望于2025年迎来量产，重点关注tier1及丝杠、减速器产业链核心标的。 0.3重卡：以旧换新政策带动终端需求新能源重卡表现亮眼 年底冲量效应叠加以旧换新政策刺激，2024Q4重卡内需持续复苏。 1）零售端，2024Q4中国重卡行业受去年高基数影响，预计终端销量同比小幅下滑。 2024M10 -11重卡上牌量为10.2万辆，同比-2.4%。但随着年底“冲量”效应和以旧换新政策的有效推进，国内重卡市场终端需求有望回升。 2）批发端，2024Q4重卡批发销量呈增长态势，市场竞争格局稳定。 2024M10 -11我国重卡批发销量为13.5万辆，同比-11.4%。其中 2024M10 批发销量为6.6万辆，同比-18.2%，环比+15.0%，同比下降，环比上升，行业需求有所恢复但不及预期； 2024M11 批发销量为6.8万辆，同比-3.7%，环比+3.2%，同比下滑，环比增加，随内需温和增长，重卡批发销量有望向上复苏。销量分车企看，2024Q4中国重汽表现出色，陕西重汽、北汽福田表现平稳，东风汽车、一汽集团有所下滑，总体行业竞争格局保持稳定。 2024M10 -11中国重汽重卡批发销量为3.7万辆，同比+12.2%，市占率为27.3%，同比+5.8pct；一汽集团重卡批发销量为2.8万辆，同比-8.2%，市占率为20.7%，同比+0.8pct；陕西重汽批发销量为2.3万辆，同比-12.0%，市占率为17.3%，同比-0.2pct；东风汽车批发销量为1.8万辆，同比-83.5%，市占率为13.5%，同比-3.3pct；北汽福田销量为1.1万辆，同比-28.6%，市占率为8.4%，同比-2.0pct。 2024M10 -11行业CR5为87.2%，同比+1.1pct，重点企业集中度波动较小。 3）出口端，2024Q4重卡出口维持高景气、高基数，出口水平保持稳定。 2024M10 -11我国重卡出口量为4.6万辆，同比-1.3%。其中 2024M10 出口量为2.3万辆，同比-10.1%，环比-6.6%，同环比均略有下降，主要受到俄罗斯报废税提高生效的影响。 2024M11 出口量为2.3万辆，同比+9.5%，环比+0.5%，同