大流行、预防性储蓄与家庭投资组合选择：来自中国的经验证据（英文版）

新兴市场金融与贸易 ISSN:(打印)(在线)期刊主页:https://www.tandfonline.com/loi/mree20 流行病、预防性储蓄与家庭投资组合选择：来自中国的证据 张艺兴、吕晓梦、邱忠 引用这篇文章：张艺兴，吕晓梦和邱忠（2022）：大流行，预防性储蓄和家庭投资组合选择：来自中国的证据，新兴市场金融与贸易，DOI：10.1080/1540496X.202.2069489 要链接到这篇文章：https://doi.org/10.1080/1540496X.202.2069489 在线发布：2022年4月28日。 将您的文章提交给本期刊 文章视图:2 查看相关文章 查看Crossmark数据 访问和使用的完整条款和条件可以在https://www.tandfonline.com/action/journalInformation上找到？ journalCode=mree20 新兴市场金融和贸易 https://doi.org/10.1080/1540496X.202.2069489 流行病、预防性储蓄与家庭投资组合选择：来自中国的证据 张宜兴a、卢小萌b,和邱忠c a西南财经大学金融学院,四川成都;b西南财经大学中国家庭金融调查研究中心,四川成都;c韩国首尔国立大学商学院 摘要 我们研究了COVID-19大流行对中国家庭资产配置的短期影响。结果显示，2020年一季度 ，家庭储蓄普遍较多。基本上，较高的区域风险会产生更强烈的动机来增加预防性储蓄。家庭一般适应较为保守的资产配置策略，对低风险资产的需求增加，而对高风险、高流动性资产的需求减少。我们发现高风险资产和低风险资产的家庭配置策略存在显著的区域差异。这些结果可能是由于时间分配的区域异质性。 关键词 Covid-19大流行；预防性 储蓄；资产选择 果冻 D10;G11 1.Introduction 截至2022年1月5日，全球已报告超过2.9亿例确诊病例和540万人死亡，与此同时，该病毒仍在全球迅速传播。自记录开始以来，大多数经济不确定性指标都达到了顶峰(Altig等人。2020）。许多人预计，这场全球灾难将导致自第二次世界大战以来最严重的全球衰退（Elll，Erel和Raja2020；世界银行2020），对经济产生前所未有的影响（Baer等人。2020a）。COVID-19是一种持续的再分配冲击(Barrero等人。2021年 )，它的迅速传播不仅改变了人们的出行方式(Chiazzi等人。2020年)，但也对政府的决策(Kizys、Tzovaas和Doadelli2021年)、公司的商业计划(Acharya和Steffe2020年；Carletti等人。2020年)，金融市场波动(Naraya、Gog和Ahmed2022；Sha和Sharma2020；Sharma2020)，以及家庭行为(Baer等人。2020b；岳等人。2021)。 家庭在促进消费增长、提供人力资源和调节收入分配方面发挥着重要作用。家庭金融行为是中国经济发展的驱动力，也是政策制定者关注的焦点。在本文中，我们关注COVID-19对家庭资产配置的短期影响。 先前的研究发现，在重大风险事件发生后，家庭决策相对保守。Hoffma，Post和Peigs（2013）研究了 2007-2009年的全球金融危机，发现在最严重的月份，投资者的风险认知增加，而他们的风险承受能力下降 。其他研究表明，投资者也倾向于在未来的投资中规避风险（安徒生，汉斯帕尔和尼尔森2019；Giso，Sapieza和Zigales2018）。自然灾害和失去家庭成员也会增加投资者的风险厌恶情绪（Bcciol和Zarri2013 ）。面对灾害风险，随着损失金额的增加，家庭更倾向于购买保险（Gaderto等。2000).基于COVID-19大流行，Ye，GizemKormaz和Zho（2020）指出。 联系人小萌Lu 西南财经大学中国家庭金融调查研究中心，成都 ©2022Taylor&FrancisGroup,LLC 新冠肺炎不仅会增加家庭改变投资组合的可能性，还会促使家庭削减总投资金额。Betal.（2020年）发现，主体在风险资产中配置的财富随着大流行严重程度的增加而减少，大流行越严重，主体对运气和控制感的信念越低；从而产生对经济和社会状况的悲观信念。 一些研究指出,在发生重大意外风险事件后,个人和家庭的决策变得更加激进。例如，Haaoa，Shigeoa和Wataabe（2015）发现，随着日本地震强度的增加，男性在赌博和酒精上的花费更多。此外，高，刘和石（2020）发现，如果经常经历非致命的大规模地震，家庭的风险就会降低，他们的资产配置策略也会相应地变得更加激进。同样，经历致命灾难的首席执行官们往往会忽视风险，表现得更积极(Berile、Bhagwat和Ra2017)。 先前的研究已经调查了重大风险事件如何影响家庭投资决策；但是，尚未得出一致的结论。此外，关于COVID-19大流行的研究很少涉及家庭选择。我们的研究通过关注COVID-19大流行对家庭资产配置的影响来增加文献。与以往关于COVID-19和家庭财务决策的文献相比，本文最重要的贡献在于，我们按风险水平考察了COVID-19对家庭资产配置的影响。根据我们的研究结果，我们进一步提出了一些关于如何减少家庭财务约束的政策建议。 Thepaperisorganizedasfollows.InSection2,wepresenttheresearchdesign,includingdatasourcesandmodels,variabledefinitions,andstatistics.WediscusstheresultsinSection3.InSection4,weprovidethediscussionandconclusion. 2.研究设计 2.1.数据源和代表性 我们使用中国家庭金融调查研究中心和蚂蚁金服研究院联合主办的2020年第一季度中国家庭财富指数调查（ CHWIS）的数据。本项目通过支付宝手机APP采集数据，目标受访者为支付宝活跃用户。问卷包括人口特征 ，家庭财富，债务和收入以及财务决策的变化。问卷于2020年2月21日至3月10日提供。我们收集了30,688个回复。为提高样本的代表性，我们根据国家统计局2015年中国人口抽样调查数据，根据各省人口和年龄组调整了权重。 机制分析的数据来自《中国股票市场个人投资者调查》。该项目每年6月左右进行，2020年的调查中增加了与COVID-19相关的问题。这项调查于5月20日开始，于2020年6月30日结束，共收集了30209份样本 。为了确保样本具有较强的国家代表性，我们采用了不同年龄和不同投资年限的抽样设计。此外，区域卫生委员会公布了新确认的COVID-19病例和最近恢复的病例数。 2.2.识别策略 该调查包含有关COVID-19大流行爆发后家庭资产配置决策的问题。与家庭储蓄变化相关的问题是：“你认为在这次大流行之后，你将如何调整家庭储蓄？”相应的选择是：（1）增加储蓄，减少消费；（2）减少储蓄，增加消费；（3）保持当前状态不变。此外，与其他资产变化相关的问题问：“你如何看待你。 这次大流行之后会调整你的家庭资产吗？”相应的选择是：（1）增加很多；（2）增加一点；（3）基本不变；（4）减少一点；（5）减少很多。基于此，我们采用以下模型： hccp Savinghc¼αþβ1确认ctþβ2Receoredctþx0β3þz0β4þδtþγþεhc:(1) 在等式(1)中，Savinghc表示家庭的储蓄决策h在地级市c。为了简化系数解释，Savinghc当受访者选择“增加储蓄和减少消费”时，等于100，否则为0。α是常数术语。和Receoredct是核心自变量，是新确认和恢复数量的自然对数值 0 案例，分别在地级市c在面试日t.x 0 个人特征，包括性别、年龄、年龄、教育水平和职业。z ihc 是受访者的向量 是 hc 受访者的家庭特征变量的向量，包括金融资产，年收入以及受访者是否拥有房屋。考虑到该调查是在 COVID-19病毒迅速传播时进行的，我们控制了时间固定效应δt。此外，我们还包括固定效应γp在省一级 ，以及误差项εhc. 遵循上海大学消费者信心指数的编制方法 在财经的基础上，我们计算资产购买指数。指数计算如下： 索引¼100þ1�PPiþ0:5�Piþ0�Ei—0:5�Mi—1�MMIÞ100:(2) 在等式(2)中，PPi,Pi,Ei,Mi,andMMI，表示“增加很多”、“增加一点”、“基本保持不变”、“减少一点”或“ 减少很多”，当被调查者做出选择时，对应的虚拟变量的值为1，其余的为0；我们将这些选项的值分别赋值为+1 、+0.5、0和-0.5。如果指数计算结果大于100，则意味着受访者更愿意购买或持有此类资产。然后，我们采用以下模型来研究大流行对家庭资产选择的影响。 hccp indexihc¼αþβ1确认ctþβ2Receoredctþx0β3þz0β4þδtþγþεihc:(3) 就内生性而言，COVID-19大流行突然发生，这是一个意外事件。此外，CHWIS于2月21日开始，3月10日结束。在此期间，全国所有地区的人口流动都受到限制，这使得任何人都很难通过从高风险地区转移到低风险地区来改变自己的地理位置。因此，我们使用普通最小二乘(OLS)来获得一致的估计。 2.3.描述性统计 表1显示了从调查数据中删除缺失值后变量的描述性统计。 图1报告了家庭储蓄决定的分布。所有家庭的储蓄变化指数为102.8，表明由于COVID-19，储蓄的动机增加了。具体来说，超过一半的受访者选择增加储蓄和减少消费。 在图2中，我们按收入等级报告了受访者的储蓄调整计划。选择增加储蓄和减少消费的受访者比例反映出随着收入增加而下降的趋势。结果证实，在COVID-19爆发后，受访者的消费决策趋于保守，尤其是低收入等级的受访者。 表1.描述性统计。 变量 N Min Mean Max SD 从属变量保存 27795 0 54.4970 100 49.7982 低风险高流动性资产 27795 0 113.0686 200 41.8546 低风险低流动性资产 27795 0 110.9235 200 40.2084 高风险高流动性资产 27795 0 91.5578 200 43.1596 商业健康保险 27795 0 114.9764 200 39.0749 商业人寿保险 27795 0 112.0635 200 37.9805 独立变量 新确诊病例数 27795 0 0.2272 112 2.2013 新治愈病例数 27795 0 4.9751 237 14.4244 控制变量：受访者女性=1 27795 0 0.2569 1 0.4369 年龄 27795 20 34.3357 59 9.0761 高级及以上 27795 0 0.77003 1 0.4162 职业及以上 27795 0 0.4866 1 0.4998 本科及以上学历 27795 0 0.2697 1 0.4438 研究生及以上 27795 0 0.0417 1 0.2000 专业技术人员 27795 0 0.1052 1 0.3068 公司职员 27795 0 0.1681 1 0.3740 政府机关或事业单位雇员 27795 0 0.0784 1 0.2688 熟练工人 27795 0 0.1949 1 0.3961 经理 27795 0 0.0666 1 0.2494 自雇企业家 27795 0 0.1421 1 0.3492 自由职业 27795 0 0.0717 1 0.2581 学生 27795 0 0.0299 1 0.1703 失业 27795 0 0.0639 1 0.2446 退休 27795 0 0.0134 1 0.1151 控制变量：家庭金融