大科技信贷与货币政策传导 ： 来自中国的微观证据

BIS工作文件 编号1084 大科技信贷与货币政策传导 ：来自中国的微观证据 黄一平、李翔、韩秋、余昌华 货币和经济部 2023年3月 JEL分类：E52；G21；G23。 关键词：金融科技、银行贷款、货币政策传导 国际清算银行工作文件由国际清算银行货币和经济部门的成员撰写，并不时由其他经济学家撰写 ，并由银行出版。这些论文涉及的主题是热门主题，具有技术性。其中表达的观点是作者的观点 ，不一定是国际清算银行的观点。 该出版物可在BIS网站（www.bis.org）上获得。 ©BankforInternationalSettlements2023.Allrightsreserved.Briefexcerptsmaybereplicatedortranslatedprovidedthesourceisstated. ISSN1020-0959(打印) ISSN1682-7678(在线) 大科技信贷与货币政策传导：来自中国的微观层面证据∗ 黄一平†李翔‡韩秋§于昌化¶ Abstract 本文研究了BigTech和传统银行之间的货币政策传导。通过比较BigTech银行的商业贷款和传统银行的商业贷款，发现BigTech信贷主要通过宽松的利润率来放大货币政策传导。具体来说，与传统银行相比，BigTech银行更有可能向新的借款人提供信贷，以应对扩张性的货币政策。The. ∗对于评论、讨论和建议，我们感谢吉恩·安布罗西奥，吉多·阿斯卡里(讨论者)， ChristophBaste,ChristiaeBameister,JoathaBechimol(讨论者),SallyChe(讨论者),MarcoDiMaggio(讨论者),ThomasDrechsel,LeoardoGambacorta（讨论），EmiliaGarcia-Appedii，AlexadraGtsch，HJayi（讨论者） ，YiHag，BoremKwa，WeiLi（讨论者），ChagMa，AaritiMathrMishra，MrialMia，MeliaRaphiasSarter ，AoSch任何剩余的错误都是我们自己的。 †中国经济研究中心，国家发展学院，北京大学数字金融研究所。北京宜和园路5号，中国100871。工作电话号码：86106275-4798。电子邮件：yhuang@nsd.pku.edu.cn ‡哈雷经济研究所，马丁-路德-大学哈雷-维滕贝格，和研究所 北京大学数字金融。KleineMaekerstrasse8,Halle(Saale),06108,德国。工作电话号码:+493457753-805。电子邮件:xiang.li@iwh-halle.de §国际清算银行。金融街8号国际金融中心2楼78楼， 香港中环。工作电话号码：+8522982-7100。电子邮件：han.qiu@bis.org ¶中国经济研究中心，国家发展学院，北京大学数字金融研究所。北京一和园路5号，100871，中国。工作电话号码：86106275-8935。电子邮件：chanhuayu@nsd.pku.edu.cn 1 BigTechbank’sadvantagesininformation,monitoring,andriskmanagementarethepo-tentialmechanisms.Inaddition,theusageofBigTechcreditisassociatedwithastrongresponseoffirms’salesinresponsetomonetarypolicy. 关键词：金融科技；银行贷款；货币政策传导 JEL代码：E52;G21;G23 1Introduction 金融科技（FiTech）是近年来金融市场发展中的一个主要现象。在COVID-19危机期间，金融科技在稳定和重振经济方面发挥了前所未有的突出作用(Core和DeMarco2021，Kwa等人。2021年，包和黄2021年，傅和米什拉2021年）。根据定义，FiTech是一个广泛的概念，指的是在提供金融服务中使用技术（FSB2019）。在金融创新的悠久历史中脱颖而出的是，这次的颠覆是由金融市场以外的参与者发起的，而不是在旧系统内。蚂蚁集团、亚马逊或MercadoLibre等大型科技公司（BigTech）发行的市场借贷和信贷数字平台对传统金融中介机构的借贷模式提出了严峻挑战（Bootetal。2021)。 图1显示，近年来，BigTech信用已超过分散平台发行的信用。BigTech信贷占中国和肯尼亚等国家国内生产总值（GDP）的2％-3％。这些BigTech信用对于微型，小型和中型企业（MSME）尤为重要，它们是创业和经济增长的支柱。截至2018年，中小微企业占中国经济的99.8%，79.4%的就业和68.2%的销售额。借助BigTech数字平台生态系统中内置的信息，分发和监控技术，BigTech贷方能够减少对传统抵押品的依赖，从而覆盖更多传统金融机构未提供服务或服务不足的借款人（Peterse和Raja1994，Berger和Udell1995，Corelli等人。2022年）。BigTech信贷已成为经济政策制定的首要关注点(Carstes等人。2021年，阿德里安2021年）。正如Philippo（2016）和Lagarde（2018）所承认的那样，金融科技的颠覆为货币政策制定者带来了一个“勇敢的新世界”，需要通过这些新的贷款机构重新评估货币政策传导的有效性。尽管文学蓬勃发展。 关于金融科技，人们对其对货币政策传导的影响知之甚少。1本文通过探索货币政策传导机制，弥合这一差距 BigTech和传统银行。 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 800150 600 总计，十亿美 100 人均,美元 400 50 200 00 平台信用 BigTech信用 平台信用 BigTech信用 图1:全球金融科技信贷 数据来源：Cornelli等人（2020）。 我们采用了一个独特的数据集，涵盖了中国一家大型科技银行和传统银行的样本中小微企业的全部借款历史。我们访问了蚂蚁集团的信贷数据，蚂蚁集团是国内和国际上占主导地位的BigTech公司之一，并与这些中小微企业从传统银行的借款历史相匹配。我们的数据集涵盖了2017年1月至2019年12月BigTech信贷和银行信贷对公司的月度观察。结合货币政策的变化，我们的数据集为通过BigTech贷方和传统银行调查货币政策传导机制提供了理想的实验室。基于中国证据的调查结果可能会对其他国家的监管和货币政策有所启示。 我们的识别策略侧重于银行与公司之间新的借贷关系所捕获的广泛保证金，以及新发行的 1有关金融科技研究和政策讨论的调查，请参阅Allen等人（2021年）。 贷款给一家已经从银行贷款的公司。与传统银行贷款相比，我们探讨了BigTech贷款对货币政策变化的相对反应。在控制了企业的信贷需求之后，我们的估计通过不同类型银行的信贷供应来捕获货币政策的影响 。此外，我们通过比较响应于货币政策变化的销售增长，研究了BigTech信贷相对于传统银行贷款对公司的实际影响。 本文的主要发现如下。我们发现，BigTech贷款往往较小，与传统银行相比，BigTech银行向更多新借款人提供信贷，以应对扩张性货币政策。换句话说，当货币政策放松时，与传统银行相比，BigTech贷方更有可能与公司建立新的贷款关系。BigTech银行在信息，监控和风险管理方面的优势是潜在的机制。与传统的银行贷款相比，BigTech贷款在更大程度上放大了拥有在线业务的公司的货币政策，而不是只有离线业务的公司，当BigTech贷款与有担保的银行贷款相比，而不是无担保的银行贷款。然而，BigTech和传统银行信贷对已经从这些银行借款的公司的反应类似于货币政策变化。总体而言，BigTech信贷主要通过相对于传统银行贷款的广泛边际来放大货币政策传导。此外，与传统银行贷款相比，货币政策通过BigTech贷款对实体经济的影响更大。 本研究涉及文献的三个分支。首先，我们通过关注新参与者BigTech贷方，并将其对货币政策的反应与传统银行的反应进行比较，从而为有关货币政策传导的文献做出贡献。货币政策的银行贷款渠道（伯南克和Blider1988，1992，Kashyap和Stei1995）取决于各个维度的横截面异质性，包括流动性，规模，收入差距，杠杆和市场力量（Kashyap和Stei2000，Brissimis等。 2014年，Drechsler等人。2017年，Gomez等人。2021年，Wang等人。2021年）。正如Coimbra等人（2022年）和DiTella和Kurlat（2021年）所发现的那样，金融中介的风险承受能力和风险敞口可能会放大货币政策冲击。贷款人技术特征的异质性是文献中缺失的环节。2最近，Hasan等人(2020)和 Hasan等人(2022)研究了区域金融科技渗透和银行内部的作用 货币政策有效性中的技术发展。DeFiore等人(2022)基于跨国年度数据研究BigTech对货币政策的反应 ，并对BigTech促进卖方和买方匹配的作用进行建模。周(2022)强调社交网络在帮助金融科技增强货币政策向抵押贷款市场传导方面的作用。 我们研究的关键创新之处在于，我们通过探索中小微企业与BigTech和传统银行两类贷款方之间的准贷款层面数据，关注BigTech贷款相对于传统银行贷款的货币传导机制。BigTech贷款放大货币政策的证据也增加了最近研究非银行在货币政策传导中的作用的文献（例如。Procedre，艾略特等人。2019年，陈等人。2018)。 其次，我们的研究与金融科技贷款机构和银行之间关系的新兴研究有关。我们通过独特的数据集直接比较这两种类型的贷方对同一MSME借款人的借贷行为，从而为文献做出贡献。如Stlz(2019)、Boot等人所述。（2021），Thaor（2020）和Berg等人。（2022年），最近的金融技术浪潮是新的，带来了大量的数据和软信息的编码。这些发展加强了筛选和监测，使经验发现合理化，即与银行相比，FiTech贷方更依赖硬信息。一方面，许多研究检查。 2有研究关注企业的技术采用及其对货币政策的影响，但它们是 限于非金融企业。例如，Consolo等（2021）发现企业的信息技术投资削弱了货币政策传导的信贷渠道， Fornaro和Wolf（2021）研究了货币政策对企业技术采用决策的影响。 FinTech贷款是否替代或补充银行贷款。例如，使用 U.S.抵押贷款和个人信用数据，Bcha等人。（2018），DiMaggio和Yao（2021）以及Dolso和Jagtiai（2021）表明，FiTech贷方使用不同的信息来设定相对于银行的利率，并且更有可能为非抵押消费者提供服务。使用美国LedigClb和银行的消费者贷款数据，Jagtiai和Lemiex(2018)和Hghes等人。(2022)显示，金融科技渗透到银行服务不足的领域。Srietal.(2021年)和Erel和Liebersoh(2022年)发现，金融科技可以改善金融准入和弹性。Gopal和Schabl（2022）文件显示 ，在2008年金融危机之后，FiTech贷方取代了对小企业的银行贷款减少。唐(2019)和博蒙特等人。 （2022）显示，FiTech贷款取代了银行贷款，以取代非边际银行借款人，但在小额贷款方面补充了银行贷款。Lietal.（2022）比较了BigTech贷方和中国传统银行的银团贷款，发现BigTech贷款往往规模较小，利率较高，并且在到期前偿还。Bcha等人。（2021）使用中国数据显示，FiTech通过类存款产品的竞争促进银行的利率自由化。其他最近的研究，如Pierri和Timmer