2024下半年经济与大类资产展望报告

根据所提供的研报内容进行总结归纳，可以得出以下关键点：

经济基本面

海外经济

• 美国经济：经济保持韧性，主要得益于财政扩张推动的产能投资扩张和主动补库存迹象。然而，随着美国居民超额储蓄转为负值，消费和房地产市场的支撑力量将减弱。
• 就业市场：就业持续处于充分状态，失业率维持在较低水平。劳动参与率基本平稳。
• 通胀与政策：通胀顽固，核心通胀率仍处于高位。美联储在6月的政策会议上采取偏鹰派立场，强调控压通胀预期，政策决策中提及通胀的次数较多，并下调了2024年的降息预期。

国内经济

• 经济动能：经济运行进入“三期叠加”阶段，包括长期人口增长与结构变化、中周期的房地产周期以及短周期的库存周期。预计2024年经济将表现为库存略企稳、房地产触底的状态，2025年则为库存略回升、房地产企稳的情况。
• 政策与资金：一季度经济增速为5.3%，呈现消费恢复、生产加快的特点，但名义增长低于实际增长。5月经济特征表现为供需转弱，工业生产放缓，消费维持弱平稳，投资继续转弱，尤其是房地产和基础设施投资。5月政策密集落地，包括设备更新、以旧换新政策的实施、房地产政策的供需两端发力，以及政府债券发行和使用的提速。

大类资产展望

• 数据验证期（夏季）：各类资产市场将呈现盘整局面，主要受制于经济数据的验证和政策不确定性。
• 9月后（秋季）：若美联储降息，商品和股票将迎来做多窗口期。
• 中债利率：10年国债利率在2.3%-2.4%区间内窄幅波动。
• 美债利率：维持相对高位，3个月期美债利率在5.5%附近，10年美债利率徘徊在4.5%附近。
• 美元：短期保持相对强势。
• 商品：在经历前期上涨后，短期步入盘整期。
• 人民币汇率：灵活应对强美元，对一篮子货币适度偏强。

风险提示

• 地缘冲突的影响。
• 宏观经济出现超预期波动。

总结

这份研报分析了2024下半年的经济趋势和大类资产展望，强调了美国经济的韧性、美国通胀的顽固性及其对政策的影响，以及中国政策的密集落地对经济的影响。对于大类资产，报告指出在数据验证期（夏季）市场将呈现盘整，而秋季若美联储降息，将为商品和股票带来机会。此外，报告还提到了经济中的几个关键驱动因素，如消费、投资和政策动向，并指出了潜在的风险，包括地缘政治风险和宏观经济的不确定性。