海外市场跟踪：美国PCE下降，通胀仍显韧性

证券研究报 告日期: 2024年07月04日 海外市场跟踪：美国PCE下降，通胀仍显韧性 投资摘要 分析师:胡月晓 Tel:021-53686171 E-mail:huyuexiao@shzq.comSAC编号:S0870510120021 分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《海外市场跟踪：通胀降至2%，英国央行不急于降息》 ——2024年06月27日 《ESG如何助力企业提升降本增值》 宏——2024年06月21日 观《海外市场跟踪：美国通胀目标缺乏进 态展》 势——2024年06月03日 海外市场跟踪——（6.24-6.28）海外股市主要国家涨跌互现；海外国债收益率全线回升；美元指数小幅回升，美元兑人民币、日元、瑞郎有所升值，兑欧元、澳元有所贬值，兑英镑变化不大；CRB指数指数有所下跌，主要商品也以下跌为主。 德国失业率连续维稳 5月德国失业率持平在3.3%，连续三个月维持平稳，略高于疫情前水平。欧元区4月失业率为6.0%，而法国4月失业率为7.3%，均低于疫情前水平。整体来看，欧元区就业市场表现较好，失业率平稳趋下。 美国通胀缓解，但仍显韧性 美国5月PCE同比增长2.56%，有所下降，核心PCE增长2.57%，也有所回落。美国5月通胀表现有所缓解。 6月美联储仍宣布维持利率水平不变。从会议声明中显示，相较5月会议中的“通胀缺乏进一步进展”，六月的表述为“通胀目标方面取得了适度的进展”，也反映了通胀表现的回落。但值得注意的是，美联储上调了失业率与通胀的预期，GDP预期不变。并且从点阵图来看，最多与会者认为利率区间为4.75%-5.0%，如每次降息25BP，则今年将降息两次，较三月时三次降息的预期下降。我们认为美国通胀的韧性使得通胀目标的进程反复，这也使得美联储对于降息更加谨慎。降息仍需更多通胀缓解方面的数据支持。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 目录 1海外市场表现3 1.1海外股市3 1.2海外债市3 1.3汇率4 1.4商品5 2海外经济观察5 2.1德国失业率连续维稳5 2.2美国通胀缓解，但仍显韧性6 3风险提示：7 图 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）3 图2：美国三大股指走势3 图3：欧洲市场主要指数走势3 图4：亚洲市场主要指数走势3 图5：主要海外国家国债收益率（%）4 图6：美国国债收益率（%）以及利差（BP）4 图7：主要货币本期涨跌幅（%）5 图8：美元指数（%）5 图9：主要商品本期涨跌幅（%）5 图10：CRB商品价格指数（%）5 图11：欧盟失业率（月，%）6 图12：美国PCE增速（月，%）7 1海外市场表现 1.1海外股市 海外股市本期（6.24-6.28）主要国家涨跌互现。道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225变动幅度分别-0.08%、0.24%、-0.08%、-0.89%、 -1.96%、0.4%、2.56%。美股延续上涨后有所震荡。欧洲市场走势除德国外均有所下降。亚洲市场方面，日本股市在主要发达国家中涨幅领先。 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）图2：美国三大股指走势 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 6,000.00 道琼斯指数 标普500（右轴） 纳斯达克指数 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-07-01 2021-08-24 2021-10-17 2021-12-10 2022-02-02 2022-03-28 2022-05-21 2022-07-14 2022-09-06 2022-10-30 2022-12-23 2023-02-15 2023-04-10 2023-06-03 2023-07-27 2023-09-19 2023-11-12 2024-01-05 2024-02-28 2024-04-22 2024-06-15 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：欧洲市场主要指数走势图4：亚洲市场主要指数走势 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 45,000 伦敦富时100 法国CAC40 德国DAX 东京日经225指数日恒生指数日 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2021-06-29 2021-09-01 2021-11-04 2022-01-07 2022-03-12 2022-05-15 2022-07-18 2022-09-20 2022-11-23 2023-01-26 2023-03-31 2023-06-03 2023-08-06 2023-10-09 2023-12-12 2024-02-14 2024-04-18 2024-06-21 2021-06-29 2021-09-01 2021-11-04 2022-01-07 2022-03-12 2022-05-15 2022-07-18 2022-09-20 2022-11-23 2023-01-26 2023-03-31 2023-06-03 2023-08-06 2023-10-09 2023-12-12 2024-02-14 2024-04-18 2024-06-21 0 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2海外债市 海外国债收益率本期（6.24-6.28）全线回升。美国、德国、日本、法国、英国10年期国债收益率分别变动11BP、10BP、 6.3BP、2.51BP、6.19BP至4.36%、2.49%、1.06%、3.1896%、 4.16%。 图5：主要海外国家国债收益率（%） 6.00美国:国债收益率:10年日德国:国债收益率:10年日日本:国债利率:10年日法国:国债收益率:10年日英国:国债收益率:10年日 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 美国国债持续倒挂，利差跌幅有所收窄，当前利差维持在- 35BP左右。 图6：美国国债收益率（%）以及利差（BP） 10Y-2Y（右轴） 美国:国债收益率:10年日 美国:国债收益率:2年日 6.0000 150 5.0000100 4.000050 3.00000 2.0000-50 1.0000-100 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 0.0000-150 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3汇率 本期（6.24-6.28）美元指数小幅回升，美元兑人民币、日元、 瑞郎有所升值，兑欧元、澳元有所贬值，兑英镑变化不大。主要货币中美元兑人民币、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元、美元兑瑞士法郎、澳元兑美元分别变动0.06%、0.2%、-0.002%、0.69%、0.55%、0.45%。 图7：主要货币本期涨跌幅（%）图8：美元指数（%） 0.80% 0.70% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% -0.10% 120.0000 115.0000 110.0000 105.0000 100.0000 95.0000 90.0000 85.0000 2021-07-01 2021-08-24 2021-10-17 2021-12-10 2022-02-02 2022-03-28 2022-05-21 2022-07-14 2022-09-06 2022-10-30 2022-12-23 2023-02-15 2023-04-10 2023-06-03 2023-07-27 2023-09-19 2023-11-12 2024-01-05 2024-02-28 2024-04-22 2024-06-15 80.0000 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.4商品 本期（6.24-6.28）CRB指数有所下跌，主要商品也以下跌为主。布伦特油价和WTI油价分别变动-0.23%、1%。贵金属伦敦金上涨0.2%。金属方面，LME铜、LME铝分别变动-0.9%、1.35%。农产品价格中大豆、玉米、小麦变动分别为-1.43%、-3.28%、-0.39%。 图9：主要商品本期涨跌幅（%）图10：CRB商品价格指数（%） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 2021-06-29 2021-08-20 2021-10-11 2021-12-02 2022-01-23 2022-03-16 2022-05-07 2022-06-28 2022-08-19 2022-10-10 2022-12-01 2023-01-22 2023-03-15 2023-05-06 2023-06-27 2023-08-18 2023-10-09 2023-11-30 2024-01-21 2024-03-13 2024-05-04 2024-06-25 0.00 -3.00% -4.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 2海外经济观察 2.1德国失业率连续维稳 5月德国失业率持平在3.3%，连续三个月维持平稳，略高于 疫情前水平。欧元区4月失业率为6.0%，而法国4月失业率为7.3%，均低于疫情前水平。整体来看，欧元区就业市场表现较好，失业率平稳趋下。 欧盟27国:失业率:季调月 法国:失业率:季调月 德国:调和失业率月 图11：欧盟失业率（月，%） 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05