海外市场跟踪：美国通胀仍具韧性，日本经济再度走弱

证券 研海外市场跟踪：美国通胀仍具韧性，日 究 报本经济再度走弱 告 日期: 2024年05月23日 投资摘要 分析师:胡月晓 Tel:021-53686171 E-mail:huyuexiao@shzq.comSAC编号:S0870510120021 分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《海外市场跟踪：海外通胀趋于回落》 ——2024年04月24日 宏《海外市场跟踪：需求改善就业偏强，美 观国降息或推后》 态——2024年04月10日 势《海外市场跟踪：美国通胀仍偏稳待下》 ——2024年03月21日 海外市场跟踪——（5.13-5.17）海外股市除欧洲市场外均有所上涨；海外国债收益率有涨有跌；美元指数有所回落，美元兑除瑞郎外均有所贬值；CRB指数有所回升，主要商品中铜大涨。 欧元区通胀平稳改善，德国经济表现分化 欧元区4月HICP同比增长2.4%，持平上月，核心HICP同比增长2.7%，较上月下降0.2个百分点。欧元区通胀整体呈现出平稳改善。德国2024年一季度GDP环比0.2%，由负转正，但同比仍然保持负增，且跌幅进一步扩大至-0.9%。相比德国经济的疲软，法国一季度GDP表现更优，保持了平稳增长，同比增长0.9%，加快0.1%个百分点，环比也回升了0.1个百分点至0.2%。 美国零售下滑，通胀重新回落 美国4月零售同比增长3.04%，环比增长0.02%，增幅较3月有所下滑。从同比来看，杂货店零售、汽车、机动车销售下跌居前，拖累了4月的零售表现。 美国3月CPI一度反弹，但本月通胀重新回落，CPI以及核心CPI均有所下降。分项来看，回落较多的为交通运输项，并且引发3月CPI反弹的能源项本月上涨速度也明显放缓。我们认为，美国的通胀仍具韧性，这也或将使得美联储对于政策转向的时点更趋谨慎，正如美联储一直强调的“在对通胀率可持续地向2%迈进的信心增强之前，降低目标区间是不合适的”，降息仍需更多通胀缓解方面的数据支持。 消费出口拖累日本经济再度走弱 日本一季度GDP同比下降0.2%，环比下降0.5%，同比环比均由正转负，日本一季度经济再度走弱。从环比看，内需与外需的贡献均为负，而内需中私人消费环比下降0.7%，住宅投资环比下降2.5%，企业设备投资下降0.8%；而外需中出口的由正转负。整体来看，对GDP影响最大的还是私人消费的下滑以及出口的转负。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 目录 1海外市场表现3 1.1海外股市3 1.2海外债市3 1.3汇率4 1.4商品5 2海外经济观察5 2.1欧元区通胀平稳改善5 2.2德法经济表现分化6 2.3汽车消费下降拖累美国零售7 2.4美国通胀重新回落8 2.5消费出口拖累日本经济再度走弱9 3风险提示：10 图 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）3 图2：美国三大股指走势3 图3：欧洲市场主要指数走势3 图4：亚洲市场主要指数走势3 图5：主要海外国家国债收益率（%）4 图6：美国国债收益率（%）以及利差（BP）4 图7：主要货币本期涨跌幅（%）5 图8：美元指数（%）5 图9：主要商品本期涨跌幅（%）5 图10：CRB商品价格指数（%）5 图11：欧元区通胀（月，%）6 图12：德国CPI（月，%）6 图13：德法GDP（季度，%）7 图14：美国零售增速（月，%）7 图15：美国CPI（月，%）8 图16：美国PPI（月，%）9 图17：日本GDP（季度，%）9 1海外市场表现 1.1海外股市 海外股市本期（5.13-5.17）主要国家除欧洲市场外均有所上涨。道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225变动幅度分别1.24%、2.11%、1.54%、-0.16%、-0.63%、-0.36%、1.46%。美股继续上涨。欧洲市场整体小幅下跌。亚洲市场方面，日本股市波动后重新上涨。 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）图2：美国三大股指走势 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 6,000.00 道琼斯指数 标普500（右轴） 纳斯达克指数 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-06-01 2021-07-25 2021-09-17 2021-11-10 2022-01-03 2022-02-26 2022-04-21 2022-06-14 2022-08-07 2022-09-30 2022-11-23 2023-01-16 2023-03-11 2023-05-04 2023-06-27 2023-08-20 2023-10-13 2023-12-06 2024-01-29 2024-03-23 2024-05-16 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：欧洲市场主要指数走势图4：亚洲市场主要指数走势 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 45,000 伦敦富时100 法国CAC40 德国DAX 东京日经225指数日恒生指数日 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2021-05-18 2021-07-21 2021-09-23 2021-11-26 2022-01-29 2022-04-03 2022-06-06 2022-08-09 2022-10-12 2022-12-15 2023-02-17 2023-04-22 2023-06-25 2023-08-28 2023-10-31 2024-01-03 2024-03-07 2024-05-10 2021-05-18 2021-07-21 2021-09-23 2021-11-26 2022-01-29 2022-04-03 2022-06-06 2022-08-09 2022-10-12 2022-12-15 2023-02-17 2023-04-22 2023-06-25 2023-08-28 2023-10-31 2024-01-03 2024-03-07 2024-05-10 0 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2海外债市 海外国债收益率本期（5.13-5.17）有涨有跌。美国、德国、日本、法国、英国10年期国债收益率分别变动-8BP、2BP、4BP、 -9.79BP、-10.07BP至4.42%、2.5%、0.96%、2.9244%、4.07%。 图5：主要海外国家国债收益率（%） 6.00美国:国债收益率:10年日德国:国债收益率:10年日日本:国债利率:10年日法国:国债收益率:10年日英国:国债收益率:10年日 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所 美国国债持续倒挂，美债收益率下行，当前利差维持在-40BP 左右。 图6：美国国债收益率（%）以及利差（BP） 10Y-2Y（右轴） 美国:国债收益率:10年日 美国:国债收益率:2年日 6.0000 5.0000 200 150 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 100 50 0 -50 -100 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 0.0000-150 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3汇率 本期（5.13-5.17）美元指数有所回落，美元兑除瑞郎外均有所贬值。主要货币中美元兑人民币、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元、美元兑瑞士法郎、澳元兑美元分别变动-0.01%、 0.92%、1.4%、-0.06%、0.31%、1.37%。 图7：主要货币本期涨跌幅（%）图8：美元指数（%） 1.60% 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% -0.20% 120.0000 115.0000 110.0000 105.0000 100.0000 95.0000 90.0000 85.0000 2021-06-01 2021-07-25 2021-09-17 2021-11-10 2022-01-03 2022-02-26 2022-04-21 2022-06-14 2022-08-07 2022-09-30 2022-11-23 2023-01-16 2023-03-11 2023-05-04 2023-06-27 2023-08-20 2023-10-13 2023-12-06 2024-01-29 2024-03-23 2024-05-16 80.0000 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.4商品 本期（5.13-5.17）CRB指数有所回升，主要商品中铜大涨。布伦特油价和WTI油价分别变动-0.89%、2.3%。贵金属伦敦金上涨2.3%。金属方面，LME铜、LME铝分别变动4.59%、1.15%。农产品价格中大豆、玉米、小麦变动分别为0.74%、-3.67%、-1.85%。 图9：主要商品本期涨跌幅（%）图10：CRB商品价格指数（%） 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 2021-05-18 2021-07-09 2021-08-30 2021-10-21 2021-12-12 2022-02-02 2022-03-26 2022-05-17 2022-07-08 2022-08-29 2022-10-20 2022-12-11 2023-02-01 2023-03-25 2023-05-16 2023-07-07 2023-08-28 2023-10-19 2023-12-10 2024-01-31 2024-03-23 2024-05-14 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 2海外经济观察 2.1欧元区通胀平稳改善 欧元区4月HICP同比增长2.4%，持平上月，核心HICP同比增长2.7%，较上月下降0.2个百分点。欧元区通胀整体呈现出平