海外市场跟踪：欧美通胀仍较韧性

证海外市场跟踪：欧美通胀仍较韧性 券 研 究日期: 报 2023年08月23日 投资摘要 告分析师:胡月晓 Tel:021-53686171 E-mail:huyuexiao@shzq.comSAC编号:S0870510120021 分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《海外市场跟踪：欧美经济放缓，就业偏强》 ——2023年08月10日 《海外市场跟踪：通胀前景改善，加息节奏放缓》 ——2023年07月20日 宏《海外市场跟踪：7月加息仍存不确定性》 观——2023年07月11日 态势 海外市场跟踪——（8.7-8.11）海外股市涨跌互现，海外国债收益率表现震荡，美元指数继续上涨，主要货币兑美元贬值，日元贬值突出。CRB指数略有上涨，主要商品除原油外均有所下跌。 欧美通胀仍较韧性 美国7月的CPI反弹，核心CPI续降，但幅度有限。CPI同比的反弹 或主要受到能源价格以及交通运输价格跌幅收窄的影响。从数据表现来看，美国的通胀仍较有韧性，需持续观察后续走势对美国加息进程的影响。而欧洲方面，德国的7月CPI数据显示出德国的通胀仍高。整体来看，欧美当前通胀虽均已从高点回落，但回落进程并不顺畅。我们认为通胀仍将是欧美货币政策正常化的掣肘。 人民币虽弱但无忧 本周美元继续走强，主要货币贬值，人民币在主要货币中表现尚可。 我们仍然坚持认为，伴随着美联储加息临近尾声，利率平价对汇率走势的主导作用逐渐消退，其它因素对汇率走势的影响重要性将逐渐上升：通货膨胀差对汇率的影响将逐渐体现，经济发展前景差异将再度成为汇率的重要影响力量。市场对经济前景信心的波动，或是近期影响汇率短期波动的因素。我们认为当前的波动不改2023年人民币汇率重拾升势的中长期运行趋势，人民币汇率将因中国经济更为良好的增长前景和更平稳的物价，结束2022年的弱势，再现稳中偏升的趋势。 风险提示 俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 目录 1海外市场表现3 1.1海外股市3 1.2海外债市3 1.3汇率4 1.4商品5 2海外重要数据和重大事件5 2.1美国CPI反弹，核心CPI续降5 2.2德国通胀仍高6 3经济展望：趋势判断7 3.1欧美通胀仍较韧性7 3.2人民币虽弱但无忧7 4风险提示：8 图 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）3 图2：美国三大股指走势3 图3：欧洲市场主要指数走势3 图4：亚洲市场主要指数走势3 图5：主要海外国家国债收益率（%）4 图6：美国国债收益率以及利差（右轴）4 图7：主要货币本周涨跌幅（%）5 图8：美元指数（%）5 图9：主要商品本周涨跌幅（%）5 图10：CRB商品价格指数（%）5 图11：美国CPI与核心CPI（%）6 图12：美国PPI（%）6 图13：德国通胀仍高（%）7 1海外市场表现 1.1海外股市 海外股市本周（8.7-8.11）涨跌互现。道琼斯指数、纳斯达克 指数、标普500、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225变动幅度分别为0.62%、-1.9%、-0.31%、-0.53%、0.34%、 -0.75%、0.87%。美股主要指数以下跌为主，其中纳斯达克跌幅稍大。欧洲市场震荡凸显，主要国家涨跌幅均不超过1%。亚洲市场方面，日本股市小幅回升。 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）图2：美国三大股指走势 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% 40,000.00 30,000.00 道琼斯 纳斯达克 标普500英国富时100法国CAC40 德国DAX日经225 恒生指数 20,000.00 10,000.00 0.00 6,000.00 道琼斯指数 纳斯达克指数 标普500（右轴） 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-09-01 2020-10-24 2020-12-16 2021-02-07 2021-04-01 2021-05-24 2021-07-16 2021-09-07 2021-10-30 2021-12-22 2022-02-13 2022-04-07 2022-05-30 2022-07-22 2022-09-13 2022-11-05 2022-12-28 2023-02-19 2023-04-13 2023-06-05 2023-07-28 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：欧洲市场主要指数走势图4：亚洲市场主要指数走势 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 40,000 英国富时100法国CAC40 德国DAX 东京日经225指数日 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2020-09-01 2020-10-24 2020-12-16 2021-02-07 2021-04-01 2021-05-24 2021-07-16 2021-09-07 2021-10-30 2021-12-22 2022-02-13 2022-04-07 2022-05-30 2022-07-22 2022-09-13 2022-11-05 2022-12-28 2023-02-19 2023-04-13 2023-06-05 2023-07-28 2020-09-01 2020-10-24 2020-12-16 2021-02-07 2021-04-01 2021-05-24 2021-07-16 2021-09-07 2021-10-30 2021-12-22 2022-02-13 2022-04-07 2022-05-30 2022-07-22 2022-09-13 2022-11-05 2022-12-28 2023-02-19 2023-04-13 2023-06-05 2023-07-28 0 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2海外债市 海外国债收益率本周（8.7-8.11）表现震荡。美国、德国、日 本、法国、英国10年期国债收益率分别变动11BP、-6BP、-5.2BP、6.4BP、-1.46BP至4.16%、2.56%、0.591%、3.153%、 4.4165%。 图5：主要海外国家国债收益率（%） 美国:国债收益率:10年日日本:国债利率:10年日英国:国债收益率:10年日 德国:国债收益率:10年期日法国:国债收益率:10年日 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 资料来源：Wind，上海证券研究所 美国国债持续倒挂，截至8月11日利差为-73BP，较7月已 有所收窄。 图6：美国国债收益率以及利差（右轴） 10Y-2Y（BP） 美国:国债收益率:10年日 美国:国债收益率:2年日 6.0000200 5.0000 150 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 100 50 0 -50 -100 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 0.0000-150 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3汇率 本周（8.7-8.11）美元指数继续上涨，主要货币兑美元贬值，日元贬值突出。主要货币中美元兑人民币、美元兑日元、美元兑 瑞郎分别上涨0.75%、2.26%、0.42%，欧元兑美元下跌-0.56%；英镑兑美元、澳元兑美元分别下跌0.43%、1.07%。 图7：主要货币本周涨跌幅（%）图8：美元指数（%） 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% 120.0000 115.0000 110.0000 105.0000 100.0000 95.0000 90.0000 85.0000 2020-09-01 2020-10-24 2020-12-16 2021-02-07 2021-04-01 2021-05-24 2021-07-16 2021-09-07 2021-10-30 2021-12-22 2022-02-13 2022-04-07 2022-05-30 2022-07-22 2022-09-13 2022-11-05 2022-12-28 2023-02-19 2023-04-13 2023-06-05 2023-07-28 80.0000 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.4商品 本周（8.7-8.11）CRB指数略有上涨，主要商品除原油外均有所下跌。布伦特油价和WTI油价分别上涨1.99%、0.45%。贵 金属伦敦金下跌1.57%。金属方面，LME铜、LME铝分别变动-2.47%、-1.8%。农产品价格继续下跌，大豆、玉米、小麦降幅分别为1.93%、2.01%、0.99%。 图9：主要商品本周涨跌幅（%）图10：CRB商品价格指数（%） 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 LME铜 LME铝 CBOT大豆CBOT玉米CBOT小麦布伦特原油WTI原油 伦敦金 100.00 50.00 2020-09-01 2020-10-24 2020-12-16 2021-02-07 2021-04-01 2021-05-24 2021-07-16 2021-09-07 2021-10-30 2021-12-22 2022-02-13 2022-04-07 2022-05-30 2022-07-22 2022-09-13 2022-11-05 2022-12-28 2023-02-19 2023-04-13 2023-06-05 2023-07-28 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 2海外重要数据和重大事件 2.1美国CPI反弹，核心CPI续降 美国7月CPI同比为3.2%，较上月回升0.2个百分点，低于市场预期，核心CPI下降0.1个百分点为4.7%，符合市场预期。具体来看，CPI同比的反弹或主要受到能源价格以及交通运输价格 跌幅收窄的影响。整体来看，CPI反弹，核心CPI延续了下降的态势，但降幅收窄，美国通胀仍较有韧性，需进一步关注通胀的走势对美国加息进程的影响。 图11：美国CPI与核心CPI（%） 美国:CPI:同比月 美国:核心CPI:同