电力月报：5月用电维持高增，来水带动水电向好

电力及公用事业板块近一年市场表现 投资要点： 电力月度数据： 5月行情回顾：5月CS电力及公用事业板块上涨2.00%，沪深300指数下跌0.68%，电力及公用事业跑赢大盘2.67个百分点，涨幅位列6/30。中信三级行业分类板块中，火电上涨4.60%，水电上涨6.81%，其他发电上涨3.59%，电网上涨23.24%。 用电端：1-5月全社会用电量实现高速增长。1-5月全社会用电量累计实 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业月度报告 2024年7月3日 电力月报同步大市-A(维持) 5月用电维持高增，来水带动水电向好 电力及公用事业 资料来源：最闻 首选股票评级 相关报告： 【山证电力及公用事业】多举措共保新能源消纳，源网侧同迎成长机遇-【山证煤炭公用】电力行业政策点评2024.6.6 【山证电力及公用事业】节能降碳行动方案发布，关注新型电力市场下火电估值重塑-行业政策点评2024.6.2 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 现38370亿千瓦时，同比增长8.6%，较去年同期高3.4pct。其中5月当月全社会用电量实现7751亿千瓦时，同比增长7.2%，增速较去年同期降0.2pct。1-5月各部门用电量均维持增长，5月二产用电增速进一步提升。 发电端：1-5月发电量稳健增长；5月水电、光伏发电量高增。1-5月，规模以上电厂累计发电量同比增长5.5%，较去年同期增加1.6pct；其中，火电发电量同比增长3.6%，占比达68.8%；水电发电量同比增长14.9%，占比11.2%；风电发电量同比增长5.0%，占比11.1%；核电发电量同比增长1.0%，占比4.8%；光伏发电量同比增长25.3%，占比4.1%。5月当月，规模以上电厂累计发电量同比增长2.3%，较去年同期下降3.3pct；其中火电同比下降4.3%，水电同比增长38.6%，风电同比下降3.3%，核电同比下降2.4%，光伏同比增长29.1%。1-5月全国发电设备平均利用小时整体微降。1-5月份全国6000千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时为1372小时，同比减少59小时。1-5月风电、光伏新增装机增速表现亮眼，光伏新增装机占比高达68.5%。1-5月我国电力新增装机容量达到了11564万千瓦，同比增加4.6%；其中火电同比下降45.1%；水电同比下降20.7%；风电同比增长20.8%；光伏同比增长29.3%；核电同比持平。5月当月新增总装机2682万千瓦时，同比增加2.68%；其中火电同比下降68.6%，水电同比下降8.9%；风电同比增加35.2%；光伏同比增加47.6%。1-5月新增装机中光伏占比高达68.5%，其余火电、水电、风电分别为10.5%、3.0%、17.1%。1-5月电力投资整体稳增，电网投资增速较快。 高频跟踪：5月火电成本端同比改善，来水情况较去年同期显著转好。点评与投资建议： 用电量预期持续增长趋势，来水边际改善利好水电回暖。用电量预期持续增长趋势，火电盈利能力有望维持高水平，来水边际改善利好水电回暖。用电侧，5月全社会及分部门用电增速均维持增长趋势；未来新质生产力发展及电能替代趋势推动下，用电量需求或将进一步提升。其中长三角及粤皖 地区新兴产业布局较早、规模占比较高，且相关产业如光伏制造、AI数据中心等多为新高耗能产业，预期上述地区用电需求将进一步提升。发电侧，火电板块：短期来看，上游燃料价格大幅反弹可能性较弱，利好火电板块成本端，且迎峰度夏火电灵活性优势凸显；长期来看，煤电容量电价机制逐步推进，通过容量电价回收固定成本的比例逐步提升，两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力及分红能力；新型电力系统建设下火电辅助服务收入有望提升；火电标的商业模式改善下的新价值点仍有待市场挖掘。水电板块：短期来看，来水情况显著改善；长期来看，水电资本开支高峰已过，电价或仍将上行，且随着资本结构的持续优化，分红比例仍有提升空间。建议关注区域优势更为显著的长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】；充分受益电力市场改革成果的全国性电厂【国电电力】、【华电国际】；来水预期改善和红利风格持续背景下的【长江电力】和【国投电力】。 风险提示：电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期。 目录 1.5月行情回顾6 2.用电端7 2.1全社会用电量维持高增7 2.2分部门：1-5月各部门整体增速较高，5月居民用电量增速进一步提升8 3.发电端11 3.1发电量：1-5月发电量稳健增长，5月水电、光伏发电量高增11 3.2发电设备利用率：1-5月全国发电设备平均利用小时整体微降14 3.3设备容量：1-5月风光新增装机增速表现亮眼15 3.4电力投资：1-5月电力投资整体稳增，电网投资增速较快18 4.高频数据跟踪19 5.点评与投资建议20 6.风险提示20 图表目录 图1：5月中信一级行业分类板块涨跌幅6 图2：全社会用电量累计值&同比增速（%）7 图3：全社会用电量当月值&同比增速（%）7 图4：1-5月分产业用电量同比增速（%）8 图5：5月一产用电量及同比增速（%）9 图6：5月二产用电量及同比增速（%）9 图7：5月三产用电量同比增速（%）9 图8：5月城乡居民生活用电量同比增速（%）9 图9：分产业用电量占比10 图10：1-5全国累计发电量及增速11 图11：5月全国发电量及增速11 图12：1-5月分类型发电量占比12 图13：5月分类型发电量占比12 图14：1-5月火电发电量及增速12 图15：5月火电发电量及增速（%）12 图16：1-5月水电发电量及增速13 图17：5月水电发电量及增速13 图18：1-5月风电发电量及增速13 图19：5月风电发电量及增速13 图20：1-5月核电发电量及增速14 图21：5月核电发电量及增速14 图22：1-5月光伏发电量及增速14 图23：5月光伏发电量及增速14 图24：全国发电设备平均利用小时累计同比15 图25：全国发电设备当月平均利用小时及同比15 图26：1-5月新增装机容量累计同比16 图27：1-5月分类型新增装机占比16 图28：火电新增装机容量累计同比16 图29：水电新增装机容量累计同比16 图30：风电新增装机容量累计同比17 图31：光伏新增装机容量累计同比17 图32：发电装机容量及同比增速17 图33：分类型发电装机容量占比17 图34：1-5月全国电源基本投资建设完成情况18 图35：1-5月全国电网基本投资建设完成情况18 图36：山西优混5500月均价（元/吨）19 图37：三峡出库流量日行情（立方米/秒）19 图38：三峡入库流量日行情（立方米/秒）19 表1：5月电力板块个股市场表现7 1.5月行情回顾 5月CS电力及公用事业板块上涨2.00%，沪深300指数下跌0.68%，电力及公用事业跑赢大盘2.67个百分点，涨幅位列6/30。中信三级行业分类板块中，火电上涨4.60%，水电上涨6.81%，其他发电上涨3.59%，电网上涨23.24%。 图1：5月中信一级行业分类板块涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 个股方面，5月电力板块个股表现整体较强，涨幅排名前五的公司为明星电力、西昌电力、郴电国际、广西能源、吉电股份，月涨幅分别达到74.1%、41.6%、36.3%、34.3%、31.9%。 表1：5月电力板块个股市场表现 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.用电端 2.1全社会用电量维持高增 1-5月全社会用电量实现高速增长。1-5月全社会用电量累计实现38370亿千瓦时，同比增长8.6%，较去年同期高3.4pct。其中5月当月全社会用电量实现7751亿千瓦时，同比增长7.2%，增速较去年同期降0.2pct。 图2：全社会用电量累计值&同比增速（%）图3：全社会用电量当月值&同比增速（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 2.2分部门：1-5月各部门整体增速较高，5月居民用电量增速进一步提升 1-5月各部门用电量均维持增长，5月二产用电增速进一步提升。1-5月，一二三产和城乡居民累计用电量分别为495、25365、6918、5592亿千瓦时，同比增长9.7%、7.2%、12.7%、9.9%，增速较去年同期分别-1.9pct、+2.3pct、+2.9pct、+8.8pct；其中5月当月一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别为110、5304、1413、924亿千瓦时，同比增长10.3%、6.8%、9.9%、5.5%，增速较去年同期-6.6pct、+2.7pct、-11.0pct和-2.7pct。 图4：1-5月分产业用电量同比增速（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图5：5月一产用电量及同比增速（%）图6：5月二产用电量及同比增速（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图7：5月三产用电量同比增速（%）图8：5月城乡居民生活用电量同比增速（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 三产用电量占比较去年同期上升。一、二、三产及城乡居民5月用电量占比分别为1.4%、68.4%、18.2%、11.9%，较去年同期-0.02pct、-0.22pct、+0.44pct、-1.0pct。 图9：分产业用电量占比 资料来源：Wind，山西证券研究所 3.发电端 3.1发电量：1-5月发电量稳健增长，5月水电、光伏发电量高增 1-5月发电量稳健增长；5月水电、光伏发电量高增。1-5月，规模以上电厂累计发电量 36570亿千瓦时，同比增长5.5%，较去年同期增加1.6pct，较1-5月下降0.6pct；其中，火电发电量25173亿千瓦时，同比增长3.6%，占比达68.8%；水电发电量4089亿千瓦时，同比增长14.9%，占比11.2%；风电发电量4048亿千瓦时，同比增长5.0%，占比11.1%；核电发电量1765亿千瓦时，同比增长1.0%，占比4.8%；光伏发电量1495亿千瓦时，同比增长25.3%，占比4.1%。5月当月，规模以上电厂累计发电量7179亿千瓦时，同比增长2.3%，较去年同期下降3.3pct；其中火电实现4538亿千瓦时，同比下降4.3%，占比达63.2%；水电1150亿千瓦时，同比增长38.6%，占比达16.0%；风电772亿千瓦时，同比下降3.3%，占比达10.8%；核电360亿千瓦时，同比下降2.4%，占比达5.0%；光伏359亿千瓦时，同比增长29.1%，占比达5.0%。 图10：1-5全国累计发电量及增速图11：5月全国发电量及增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图12：1-5月分类型发电量占比图13：5月分类型发电量占比 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图14：1-5月火电发电量及增速图15：5月火电发电量及增速（%） 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图16：1-5月水电发电量及增速图17：5月水电发电量及增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图18：1-5月风电发电量及增速图19：5月风电发电量及增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图20：1-5月核电发电量及增速图21：5月核电发电量及增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图22：1-5月光伏发电量及增速图23：5月光伏发电量及增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 3.2发电设备利用率：1-5月全国发电设备平均利