电力月报：5月用电维持高增，来水带动水电向好

电力及公用事业行业月度报告

行业概况：

• 5月行情回顾：5月，CS电力及公用事业板块整体上涨2.00%，而沪深300指数则下跌0.68%，电力及公用事业行业在当月跑赢大盘2.67个百分点，位居行业涨幅前列。

用电端分析：

• 全社会用电量增长：1-5月，全社会用电量累计实现了38,370亿千瓦时的高速成长，同比增幅8.6%，相较于去年增长了3.4个百分点。5月当月，全社会用电量达到7,751亿千瓦时，同比增长7.2%，较去年略有下滑。
• 分部门用电量：各主要部门用电量均保持增长态势，5月第二产业用电量增速进一步提升。

发电端分析：

• 发电量稳健增长：1-5月，规模以上电厂累计发电量同比增长5.5%，相比去年增加了1.6个百分点。火电、水电、风电、核电、光伏发电量分别占总发电量的68.8%、11.2%、11.1%、4.8%和4.1%。5月当月发电量同比增长2.3%，其中火电下降4.3%，水电上升38.6%，风电下降3.3%，核电下降2.4%，光伏发电上升29.1%。
• 发电设备利用率：1-5月，全国发电设备平均利用小时整体略微下降至1,372小时，相比去年减少了59小时。
• 新增装机容量：1-5月，全国新增装机容量总计11,564万千瓦，同比增长4.6%。其中，火电、水电、风电、光伏和核电的新增装机容量分别占总量的10.5%、3.0%、17.1%、68.5%和1.0%。5月新增总装机2,682万千瓦时，其中火电、水电、风电、光伏分别下降68.6%、8.9%、增加35.2%和47.6%。
• 投资情况：1-5月电力投资整体稳定增长，电网投资增速较快。

高频数据跟踪：

• 火电成本端：5月火电成本端有所改善，来水情况较去年同期显著好转。

点评与投资建议：

• 用电量预期：预计用电量将持续增长，火电盈利能力有望维持高位，水电受来水边际改善影响将回暖。
• 投资建议：建议关注长三角地区火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】，以及全国性电厂【国电电力】、【华电国际】。同时，考虑来水预期改善和红利风格持续背景下的【长江电力】和【国投电力】。

风险提示：

• 电力市场化交易：可能引发上网电价波动。
• 动力煤价格上涨：对火电企业成本构成压力。
• 用电需求不及预期：可能影响电力行业的整体需求。