工程机械行业点评报告：工程机械电动化开始突破，期待国产品牌通过电动化弯道超车

工程机械行业电动化进展与投资机会

行业亮点与趋势分析

• 电动化渗透加速：自2022年起，工程机械领域，特别是装载机和挖掘机，电动化的渗透率显著提升。2023年，装载机电动化渗透率从不到1%提升至3.5%。2024年5月，电动装载机销量达1250台，渗透率升至12.7%，较上年同期增长10.3个百分点。
• 国产品牌引领：国内领军企业如柳工、徐工机械在电动装载机领域表现出色，其中柳工销量同比增长67%，徐工机械在5月份单月产销500台电动装载机，出口超过100台。
• 国际市场新突破：三一重工在荷兰发布首台海外中型电动挖掘机，预定了20台预售订单，标志着国产品牌在欧洲电动化市场的开拓取得新进展。

电动化市场空间与挑战

• 市场潜力巨大：当前全球工程机械电动化率低，预计技术成熟后可提升至30%以上。以挖掘机为例，2023年销量约为19.5万台，电动化率达到30%将带来每年约6万台的电动化需求。
• 主要挑战：传动效率低导致电动产品成本高，经济性不佳。传统液压传动系统效率不足50%，能耗大。电动化工程机械的核心问题是采用电传动系统替代液压系统，以提高效率。

国产品牌机遇与策略

• 技术突破与全球竞争力：国产品牌有望通过全球领先的电动化技术实现弯道超车，尤其在欧美市场。电动化将成为国产品牌的独特优势，特别是在智能服务领域。
• 后市场服务创新：电动化与智能化结合，提高售后和维保难度，国产品牌有望成为少数能提供完整电动化售后服务的企业，降低后市场建设难度。

投资建议与风险提示

• 投资建议：看好电动化渗透率提升带来的发展空间，推荐关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压、浙江鼎力等公司。此外，山推股份也值得留意。
• 风险提示：国内宏观经济波动、行业竞争加剧、国际贸易争端以及电动化技术突破不确定性均为潜在风险点。