工程机械行业点评报告：北京市发布工程机械报废更新政策，助力工程机械电动化进程

工程机械行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·工程机械 北京市发布工程机械报废更新政策，助力工程机械电动化进程 增持（维持） 投资要点 事件：10月9日，北京市发布非道路移动机械报废更新政策，对报废并更新挖掘机/装载机最高提供补贴28.7/22.7万元。 2024年10月14日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 行业走势 工程机械沪深300 北京市发布非道路移动机械报废更新政策，主要面向挖掘机、装载机。北京市发布非道路移动机械报废更新政策，主要面向老旧柴油非道路移动机械仅报废、报废更新为新能源非道路移动机械。本次政策主要面向挖掘机、装载机，最高补贴金额可达28.7、22.7万元。继上海后，北京 成为第二个发布电动化补贴的一线城市，该政策对国内工程机械设备更新以及电动化渗透均为积极信号，可期待在全国范围内持续推进。 政策时间短&力度大，对电动工程机械驱动力较强。我们判断本次政策对电动工程机械驱动力较强。（1）本次政策适用时间为2024年8月26日至2024年12月31日，若报废并更新合计补贴金额为采购金额的20%以上，力度较大。（2）根据我们测算，2023年国内挖掘机/装载机保有 量为170/100万台，存量国二设备占比约10%-15%，对应待报废台量分别为22/13万台，中性假设下有望带动电动挖掘机/装载机更新数量为0.4/1.3万台。具体来看：�电动挖掘机尚处于市场开拓阶段，我们认为政策支持下电动挖掘机推广将获得较大助力。②23年9月以来国内电装渗透率快速提升，我们认为该政策将大幅带动电动装载机更新需求。 需求&政策两端发力，国内主机厂有望引领电动化浪潮。需求端：24年9月国内电装渗透率达11.6%，同增6.0pct，增长趋势不减。电动挖掘机市场竞争力初显，已于荷兰、挪威、印尼等地实现批量销售。工程机械作为生产力工具，经济敏感性较高，因此锂电池降本是提高竞争力的核 心。中国具备全球最完善、最领先的锂电产业链，较大程度推动国内主机厂电动化进程。政策端：国家政策积极配合工程机械电动化趋势，上海、北京先后推出针对国二机械的报废补贴和新能源机械的更新补贴政策。我们认为，国内工程机械主机厂有望充分受益于国内锂电成本优势&电动化产品先发优势，于一带一路、东南亚等新兴市场实现突破后进军欧美高端市场，引领全球电动化浪潮。 投资建议：我们认为国内主机厂具备电动化先发优势，有望在电动化浪潮中率先受益。继续推荐【三一重工】【徐工机械】【恒立液压】【中联重科】【柳工】，建议关注【山推股份】。 风险提示：电动化技术突破不及预期；下游投资不及预期；行业周期波动；国际贸易争端 表1：重点公司估值（截至2024年10月11日） 19% 15% 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% 2023/10/162024/2/132024/6/122024/10/10 相关研究 《政策直接利好基建、房地产行业，工程机械主机厂有望率先受益》 2024-09-29 《8月叉车销量同比+1%，国内需求磨底》 2024-09-19 （亿元） （元） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600031 三一重工 1,517.87 17.91 0.53 0.74 1.00 33.53 24.20 17.91 买入 000425 徐工机械 882.67 7.47 0.45 0.56 0.75 16.57 13.34 9.96 买入 601100 恒立液压 789.74 58.90 1.86 2.04 2.47 31.61 28.87 23.85 买入 000157 中联重科 601.38 6.93 0.40 0.52 0.65 17.15 13.33 10.66 买入 000528 柳工 246.04 12.40 0.44 0.74 0.98 28.35 16.76 12.65 买入 代码公司 总市值 收盘价 EPS（元）PE 投资评级 数据来源：Wind，东吴证券研究所（以上盈利预测均来自东吴证券研究所） 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/2 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身