股票股指期权：隐波持稳，可考虑卖出看跌期权。

金融衍生品研究 金融 衍2023年11月7日 生 研 品股票股指期权：隐波持稳，可考虑卖出看跌期 究权。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波持稳，可考虑卖出看跌期权。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2443.97 -12.81 25.41 -14.04 2449.33 -5.37 2455.20 -11.23 沪深300指数 3619.76 -12.85 110.29 -42.69 3626.93 -7.17 3637.93 -18.17 中证1000指数 6116.76 20.19 173.95 -12.66 6095.47 21.29 6086.27 30.49 上证50ETF 2.522 -0.011 5.11 -0.59 2.527 -0.005 2.537 -0.015 华泰柏瑞300ETF 3.690 -0.011 6.58 -5.19 3.696 -0.006 3.710 -0.020 南方500ETF 5.709 0.009 1.99 -2.06 5.696 0.013 5.702 0.007 华夏科创50ETF 0.935 0.001 28.79 -8.68 0.936 -0.001 0.940 -0.005 易方达科创50ETF 0.912 0.001 6.53 -2.01 0.913 -0.001 0.917 -0.004 嘉实300ETF 3.758 -0.011 2.17 -0.93 3.762 -0.004 3.774 -0.016 嘉实500ETF 5.827 0.006 0.57 -0.26 5.818 0.009 5.820 0.007 创业板ETF 1.967 -0.014 6.95 -3.79 1.973 -0.006 1.979 -0.012 深证100ETF 2.618 -0.011 0.28 -0.26 2.621 -0.003 2.629 -0.011 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 29836 -14499 95771 1354 57.31% 51.90% 2550 2450 沪深300股指期权 76695 -28939 213590 1294 61.72% 54.95% 3700 3500 中证1000股指期权 83237 -18597 141270 3176 70.31% 70.78% 6200 5900 上证50ETF期权 1055242 -448331 2292484 67222 84.92% 77.73% 2.6 2.5 华泰柏瑞300ETF期权 877016 -472985 1866713 13881 76.60% 81.38% 3.7 3.6 南方500ETF期权 428879 -147751 828867 16183 77.78% 93.30% 5.75 5.5 华夏科创50ETF 402165 -99258 1145930 19732 41.67% 50.18% 0.95 0.9 易方达科创50ETF 174473 -54450 490697 6978 40.96% 50.48% 0.95 0.9 嘉实300ETF期权 137403 -65705 304356 28435 73.17% 79.88% 3.8 3.7 嘉实500ETF期权 102297 -60289 233720 15368 80.74% 105.19% 6 5.5 创业板ETF期权 805420 -510362 1126457 91082 87.45% 95.90% 2 1.9 深证100ETF期权 73408 -94374 166903 12129 60.20% 101.79% 2.7 2.5 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.38% 0.06% 8.33% 1.61% 7.70% 1.36% 16.88 -0.068 沪深300股指期权 13.54% -0.25% 11.92% 0.86% 5.58% -2.80% 16.76 0.041 中证1000股指期权 14.54% -0.81% 19.26% 0.09% 7.76% -1.64% 17.64 0.254 上证50ETF期权 13.76% -0.14% 7.14% -0.97% 6.83% -2.81% 15.99 -0.244 华泰柏瑞300ETF期权 13.58% -0.10% 9.97% -1.75% 1.13% -1.14% 16.23 -0.143 南方500ETF期权 13.85% 0.12% 13.10% -7.06% -0.13% 2.07% 16.88 -0.167 华夏科创50ETF 19.95% 0.09% 15.89% -4.99% 17.10% 0.79% 23.87 -0.025 易方达科创50ETF 19.88% 0.25% 16.38% -6.60% 12.99% -3.37% 24.06 0.096 嘉实300ETF期权 13.92% -0.21% 10.17% -2.30% 2.79% -0.11% 16.22 -0.220 嘉实500ETF期权 14.12% 0.16% 13.14% -7.32% -0.96% 0.21% 16.77 -0.194 创业板ETF期权 19.68% -0.14% 24.38% -2.28% 8.28% 3.23% 21.35 -0.279 深证100ETF期权 17.27% 0.13% 18.74% -1.07% 4.09% -3.06% 18.30 -0.450 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 14.61% -0.47% 13.98% 0.02% 9.62% 1.32% 沪深300股指期权 14.65% 0.22% 13.77% -0.01% 6.42% -1.43% 中证1000股指期权 15.22% 0.55% 18.04% -0.17% 0.39% 0.74% 上证50ETF期权 14.50% -0.21% 13.19% -0.03% 4.37% -0.60% 华泰柏瑞300ETF期权 14.47% -0.07% 12.66% -0.05% -1.05% -2.95% 南方500ETF期权 13.87% -0.17% 14.57% 0.01% -1.87% 0.43% 华夏科创50ETF 20.33% -0.16% 17.27% -0.01% 14.29% 0.84% 易方达科创50ETF 20.26% 0.05% 17.99% -0.01% 14.18% 1.39% 嘉实300ETF期权 14.43% -0.16% 12.79% -0.04% 0.97% -1.20% 嘉实500ETF期权 14.04% 0.04% 14.59% 0.00% -2.07% -0.81% 创业板ETF期权 19.28% 0.05% 20.10% 0.07% 3.78% 0.91% 深证100ETF期权 16.84% -0.09% 16.65% -0.05% 4.30% 0.12% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/ 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 1