股票股指期权：上行降波，可考虑卖出看跌期权。

金融衍生品研究 金融 衍2023年10月30日 生 研 品股票股指期权：上行降波，可考虑卖出看跌期 究权。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君上行降波，可考虑卖出看跌期权。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2414.16 -0.76 39.71 8.06 2421.20 -7.04 2426.87 -12.71 沪深300指数 3583.77 21.39 144.01 23.79 3591.00 -7.23 3599.80 -16.03 中证1000指数 6006.56 89.88 179.28 7.10 5976.60 29.96 5962.80 43.76 上证50ETF 2.492 -0.002 5.62 -1.13 2.498 -0.006 2.507 -0.015 华泰柏瑞300ETF 3.652 0.016 9.61 -6.86 3.660 -0.008 3.674 -0.022 南方500ETF 5.640 0.045 2.91 -1.11 5.628 0.012 5.635 0.005 华夏科创50ETF 0.920 0.014 42.58 4.84 0.921 -0.001 0.925 -0.005 易方达科创50ETF 0.899 0.015 10.13 1.33 0.900 -0.001 0.902 -0.003 嘉实300ETF 3.723 0.022 2.47 -1.08 3.727 -0.004 3.735 -0.012 嘉实500ETF 5.759 0.053 1.01 0.16 5.747 0.012 5.751 0.008 创业板ETF 1.926 0.045 14.83 1.59 1.925 0.001 1.930 -0.004 深证100ETF 2.590 0.043 0.72 -0.13 2.593 -0.003 2.600 -0.010 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 30786 -24792 93923 2497 61.77% 51.34% 2500 2300 沪深300股指期权 90234 -44638 207882 1618 60.91% 53.24% 3700 3500 中证1000股指期权 85671 -30857 127397 2314 66.13% 67.95% 6000 5500 上证50ETF期权 1251107 -683967 2120210 101143 78.30% 72.65% 2.6 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 1107203 -550366 1739756 24791 79.27% 78.53% 3.7 3.6 南方500ETF期权 520833 -227019 760467 15709 64.86% 88.37% 5.75 5.25 华夏科创50ETF 546919 -27801 1040050 34035 50.27% 47.55% 0.95 0.9 易方达科创50ETF 219333 -29555 424235 13476 60.60% 46.51% 0.9 0.85 嘉实300ETF期权 162311 -99837 276097 25934 79.90% 72.42% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 139779 -51523 218112 20162 90.66% 95.42% 5.75 5.5 创业板ETF期权 1182584 -53578 1004011 115469 80.41% 88.22% 1.95 1.85 深证100ETF期权 117453 -35079 149927 22584 67.91% 89.85% 2.5 2.5 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.96% -0.28% 14.88% -0.11% 6.92% 4.04% 16.98 0.363 沪深300股指期权 13.86% -0.35% 15.26% 0.19% 1.75% -3.19% 16.80 0.338 中证1000股指期权 14.28% -0.32% 20.28% 1.23% -4.14% -2.16% 17.11 0.338 上证50ETF期权 14.43% 0.39% 14.05% -0.25% 6.29% 3.34% 16.43 0.545 华泰柏瑞300ETF期权 14.06% -0.28% 13.90% 0.11% 0.47% 0.81% 16.41 0.263 南方500ETF期权 14.29% -0.26% 16.84% 0.26% -3.35% 2.03% 17.40 0.239 华夏科创50ETF 19.49% 0.14% 18.54% 0.92% 17.02% 1.57% 23.99 0.346 易方达科创50ETF 19.52% -0.49% 20.04% 0.97% 13.65% -2.30% 24.06 0.211 嘉实300ETF期权 14.23% -0.22% 14.41% 0.21% -0.26% -1.42% 16.27 0.147 嘉实500ETF期权 13.74% -0.34% 16.85% 0.37% -3.49% -3.07% 17.04 0.258 创业板ETF期权 18.12% 0.04% 21.42% 1.91% 2.77% -1.56% 20.67 0.582 深证100ETF期权 16.06% 0.42% 17.58% 1.31% 4.41% 3.09% 18.04 0.547 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.29% 0.02% 12.83% -1.03% 8.18% 3.77% 沪深300股指期权 14.77% 0.00% 12.60% -0.65% 4.29% -0.43% 中证1000股指期权 14.73% -0.46% 16.44% 0.01% -4.29% 0.02% 上证50ETF期权 15.14% -0.15% 13.75% -0.31% 5.38% 1.07% 华泰柏瑞300ETF期权 14.83% -0.58% 13.05% -0.35% 1.25% -0.06% 南方500ETF期权 14.46% -0.06% 15.09% -0.39% -5.23% -1.77% 华夏科创50ETF 20.75% -0.19% 22.93% -0.49% 13.01% -1.58% 易方达科创50ETF 20.88% -0.51% 22.36% -0.54% 14.79% 3.28% 嘉实300ETF期权 15.16% -0.01% 13.14% -0.39% 2.13% -1.98% 嘉实500ETF期权 14.14% -0.35% 15.11% -0.41% -5.96% -2.95% 创业板ETF期权 18.89% 0.09% 19.22% 0.07% 2.59% -0.87% 深证100ETF期权 16.48% -0.09% 16.25% -0.03% 5.87% 2.32% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 23% 2700 21%19% 2600 17% 2500 15% 2400 13% 2300 11%9% 2200 7% 2100 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2023/1/1 2100 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 16.0% 20%15% 15.0% 10% 14.0% 5% 13.0% 25% 19.0% 18.0% 17.0% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6