非银金融周报：公募二阶段费改即将正式落地；人保国寿跟进中期分红

证券研究报告|行业研究周报 2024年6月30日 公募二阶段费改即将正式落地；人保国寿跟进中期分红 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 30%20%10% 0% -10%-20%-30% 沪深300 非银金融 分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004 非银金融周报 报告摘要: 本周（2024.6.23-2024.6.29）A股日均交易额6,580 亿元，环比减少6.0%，同比减少31.8%。2024年二季度日均成交额8,306亿元,较2023年二季度日均交易额减少 17.4%。2024年至今日均交易额8,626亿元，较2023年日 均交易额减少1.5%。沪港通：本周北向资金净流出117.62亿元，2024年至今北向资金合计净流入386亿元。2020/2021/2022/2023年北向净流入分别为 2,089/4,322/900/437亿元。两融：截至2024年6月27 日，两市两融余额14,869亿元，环比减少1.43%，较2023年日均水平（16,057.97亿元）减少7.4%。两市融券余额 314.06亿元，占两融比例约2.11%。 本周（2024.6.23-2024.6.29）非银金融申万指数下跌3.51%，跑输沪深300指数2.54个百分点，位列所有一级行业第28名。细分板块来看，证券板块下跌4.91%、保险板块下跌1.06%、多元金融下跌1.67%、互联网金融下跌3.52%、金融科技下跌3.02%。九鼎投资（+7.69%）、渤海租赁（+6.25%）、香溢融通（+5.94%）、新力金融 （+0.79%）、中国人保（+0.59%）涨幅靠前。ST熊猫（-15.06%）、东方财富（-11.56%）、弘业期货（-7.78%）、国联证券（-7.75%）、华创云信（-7.51%）跌幅靠前。 ►券商：公募二阶段费改即将正式落地 公募基金二阶段费改将从今年7月1日起正式落地实 施。今年7月1日起，《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》）正式实施。《规定》明确，被动股票型基金的股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率，且不得通过交易佣金支付研究服务、流动性服务等其他费用；其他类型基金可以通过交易佣金支付研究服务费用，但股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍，且不得通过交易佣金支付研究服务之外的其他费用。这标志着公募基金第二阶段费率改革正式落地，也标志着过去多年从公募基金交易佣金衍生出的诸多“灰色地带”将面临前所未有的强监管。根据每日经济新闻和中证网报道，近期，多家券商研究所与公募基金陆续签署补充协议，落实二阶段费改的有关规定。 对投资者而言，交易佣金制度改革有利于降低投资成本、维护投资者权益；对基金公司而言，将引导行业不断提升增强投资者获得感的能力水平，推动行业高质量发展；对 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 券商而言，这或将倒逼券商通过全方位综合服务为客户提供更多价值、构筑真正意义上的护城河并实现自身份额的增长。 ►保险：人保国寿跟进中期分红 继新华保险之后，中国人保、中国人寿同一日接连宣布2024年拟实施中期分红，彰显上市险企对自身盈利的乐观预期。6月26日，中国人民保险集团股份有限公司（以下简称“中国人保”）发布公告称，为贯彻落实国务院 《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，进一步增强现金分红的稳定性、持续性和可预期性，增加现金分红频次，使广大投资者及时分享公司发展红利，增强获得感，拟于2024年实施中期分红。 同一日，中国人寿保险股份有限公司（以下简称“中国人寿”）发布第七届董事会第四十次会议决议公告，其中审议通过了《关于公司2024年中期利润分配相关安排的 议案》。中国人寿表示，根据经审阅的公司2024年上半年财务报告，合理考虑当期业绩、偿付能力水平、资金状况等因素，在公司2024年半年度具有可供分配利润的条件 下，向全体股东派发现金股利，中期现金股利总额占2024年半年度归属于母公司股东净利润的比例不超过30%。 4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，即新“国九条”。该文件指出，要强化上市公司现金分红监管。对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。同时，要加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。各上市险企陆续跟进中期分红，是对新“国九条”的响应，显示出公司对自身盈利能力和财务健康状况的信心，对于寻求稳定现金流回报的投资者而言，投资吸引力增强。 风险提示 政策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动；自然灾害风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022A2023A 2024E 2021A P/E 2022A 2023A 2024E 300803.SZ 指南针 36.41 买入 0.44 0.83 0.18 1.71 82.75 43.87 202.28 21.29 601688.SH 华泰证券 12.39 买入 1.47 1.22 1.41 1.66 8.43 10.16 8.79 7.46 601211.SH 国泰君安 13.55 买入 1.69 1.29 1.05 1.90 8.02 10.50 12.90 7.13 300059.SZ 东方财富 10.56 买入 0.83 0.64 0.52 0.68 12.72 16.50 20.31 15.53 601995.SH 中金公司 29.61 买入 2.23 1.57 1.28 1.89 13.28 18.86 23.13 15.67 000776.SZ 广发证券 12.17 买入 1.42 1.04 0.92 1.80 8.57 11.70 13.23 6.76 601456.SH 国联证券 9.64 增持 0.31 0.27 0.24 0.40 31.10 35.70 40.17 24.10 002423.SZ 中粮资本 7.49 增持 0.60 0.26 0.44 0.68 12.48 28.81 16.93 11.01 601601.SH 中国太保 27.86 买入 2.79 2.56 2.83 3.20 9.99 10.88 9.84 8.71 601318.SH 中国平安 41.36 买入 5.56 4.58 4.70 7.68 7.44 9.03 8.80 5.39 601628.SH 中国人寿 31.05 买入 1.80 1.14 0.75 0.82 17.25 27.24 41.40 37.87 601336.SH 新华保险 30.03 买入 4.79 3.15 2.79 3.76 6.27 9.53 10.76 7.99 000567.SZ 海德股份 5.61 增持 0.20 0.60 0.75 0.97 28.05 9.35 7.48 5.78 资料来源：WIND，华西证券研究所注：股价为2024年6月28日收盘价 *指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的 正文目录 1.非银金融周观点5 1.1.市场及板块行情5 1.2.券商：公募二阶段费改即将正式落地5 1.3.保险：人保国寿跟进中期分红5 2.市场指标6 3.行业及公司资讯10 4.风险提示13 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）7 图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）7 图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）8 图4沪深港通北向资金净流入（亿元）8 图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）8 图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）9 图7证券II指数（申万）的市净率区间（2014年至今，周数据，单位：倍）9 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅7 表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）10 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2024.6.23-2024.6.29）非银金融申万指数下跌3.51%，跑输沪深300指数2.54个百分点，位列所有一级行业第28名。细分板块来看，证券板块下跌4.91%、保险板块下跌1.06%、多元金融下跌1.67%、互联网金融下跌3.52%、金融科技下跌3.02%。九鼎投资（+7.69%）、渤海租赁（+6.25%）、香溢融通（+5.94%）、新力金融（+0.79%）、中国人保（+0.59%）涨幅靠前。ST熊猫（-15.06%）、东方财富（-11.56%）、弘业期货（-7.78%）、国联证券（-7.75%）、华创云信（-7.51%）跌幅靠前。 1.2.券商：公募二阶段费改即将正式落地 公募基金二阶段费改将从今年7月1日起正式落地实施。今年7月1日起，《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（以下简称《规定》）正式实施。《规定》明确，被动股票型基金的股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率，且不得通过交易佣金支付研究服务、流动性服务等其他费用；其他类型基金可以通过交易佣金支付研究服务费用，但股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍，且不得通过交易佣金支付研究服务之外的其他费用。这标志着公募基金第二阶段费率改革正式落地，也标志着过去多年从公募基金交易佣金衍生出的诸多“灰色地带”将面临前所未有的强监管。根据每日经济新闻和中证网报道，近期，多家券商研究所与公募基金陆续签署补充协议，落实二阶段费改的有关规定。对投资者而言，交易佣金制度改革有利于降低投资成本、维护投资者权益；对基金公司而言，将引导行业不断提升增强投资者获得感的能力水平，推动行业高质量发展；对券商而言，这或将倒逼券商通过全方位综合服务为客户提供更多价值、构筑真正意义上的护城河并实现自身份额的增长。 证监会正在深入开展注册制等资本市场改革综合评估。6月28日，根据财联社报道，据证监会网站，为深入贯彻习近平总书记关于全面深化改革的重要论述，认真落实中央金融工作会议和新“国九条”有关部署，近日证监会党委书记、主席吴清与其他班子成员先后在深圳、广州、上海、北京等地，围绕进一步全面深化资本市场改革开展调研，通过召开座谈会、实地走访等方式，分别与上市公司、行业机构、投资者、专家学者及系统单位代表深入交流，充分听取意见建议。吴清指出，证监会正在深入开展注册制等资本市场改革综合评估，在此基础上将抓紧研究谋划进一步全面深化资本市场改革的一揽子举措。证监会将坚持稳中求进、远近结合、综合施策，坚持尊重规律、守正创新，着力推动高水平的市场化改革，进一步提升资本市场对新产业新业态新技术的制度包容性和精准性，加快推进“科创板八条”落实落地；着力推动上市公司高质量发展，加快完善发行上市、信息披露、并购重组等基础制度；着力推动中介机构提供高标准的专业服务，大力强化执业能力建设，加快推进建设一流投行和投资机构；着力推动实现违法违规“高成本”，大幅强化行政、刑事、民事立体化追责，保持严监管强监管态势，切实维护“三公”的市场秩序和保护中小投资者合法权益。吴清强调，证监会将坚持“开门搞评估、开门搞改革”，加强市场沟通，广泛倾听、认真研究各方面的意见建议，及时改革完善相关制度规则，抓紧推出一批有示范意义的典型案例，促进形成各方共同推进进一步全面深化资本市场改革的强大合力。 1.3.保险：人保国寿跟进中期分红 继新华保险之后，中国人保、中国人寿同一日接连宣布2024年拟实施中期分红，彰显上市险企对自身盈利的乐观预期。6月26日，中国人民保险集团股份有限公司 （以下简称“中国人保”）发布公告称，为贯彻落实国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，进一步增强现金分红的稳定性、持续性和可预期性，增加现金分红频次，使广大投资