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非银金融行业跟踪周报：看好保险2026年“开门红”；公募费改第三阶段落地

金融 2026-01-03 东吴证券 dede

非银行金融子行业近期表现：最近3个交易日，非银金融板块整体下跌1.93%，沪深300指数下跌0.59%。多元金融行业上涨1.07%，证券行业下跌1.36%，保险行业下跌3.29%。2025年以来，保险行业上涨31.31%，多元金融行业上涨12.72%，券商行业上涨4.05%，非银金融整体上涨11.95%，沪深300指数上涨17.66%。
证券行业：12月日均股基交易额为21860亿元，较上年12月上涨24.49%，较上月下降2.46%；两融余额25553亿元，同比提升35.91%，较年初增长37.04%；12月IPO发行15家，募集资金190.85亿元。公募基金降费第三阶段正式落地，整体降费约300亿元，降幅约34%。主要内容包括：调降认购费、申购费、销售服务费率水平；优化公募基金销售生态，鼓励投资者长期持有；调整尾佣比例，引导权益类基金发展。证监会发布《关于推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展有关工作的通知》，推动商业不动产REITs平稳健康发展，丰富覆盖REITs的指数体系，推动REITs纳入沪深港通标的范围。券商板块配置价值有望进一步提升，建议关注。
保险行业：11月产寿单月保费增速均有改善，继续看好寿险开门红表现。2025年1-11月人身险原保费44206亿元，同比+9.2%；11月单月人身险公司原保费规模达1548亿元，同比-2.4%，降幅较10月收窄2.2pct。11月单月产险公司保费同比+2.3%，车险与非车险增速均环比改善。保险公司资产负债管理新规征求意见，拟进一步强化监管要求，包含监管指标和监测指标两类，监管指标为本次新增，以最低标准方式进行限额管理。负债端改善大趋势不变，资产端触底回升；安全边际高，攻守兼备。保险板块估值0.68-0.99倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
多元金融：信托行业2025年上半年利润同比微增，行业进入平稳转型期。期货行业2025年11月成交额同比增长13.54%，成交额为66.61万亿元。期货公司2025年11月利润同比下降32.40%。以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向。
行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等。
风险提示：宏观经济不及预期；政策趋紧抑制行业创新；市场竞争加剧风险。