系列点评九：2024Q1业绩表现亮眼 新品周期强劲

事件概述：6月28日，公司发布2024年一季报：2024Q1营收523.2亿元，同比+56.1%；2024Q1归母净利15.6亿元，同比+118.6%；2024Q1毛利率13.7%，同比-0.5pct。 受益销量同比大增及产品结构优化营收表现亮眼。收入端：2024Q1吉利汽车营业收入523.2亿元，同比+56.1%，主要受益销量同比大幅提升及产品结构升级、优化，2024Q1公司总销量47.6万辆，同比+49.5%，其中新能源产品销量14.4万辆，同比+130.9%；ASP：我们测算2024Q1产品单价12.6万元，同比+0.70万元，主要受单价较高的新能源销量占比提升驱动（极氪+银河销量占比从2023Q1的5.4%提升至17.3%）及整体折扣力度加大综合影响。 归母净利同比大增费用率相对平稳。利润端：2024Q1归母净利15.6亿元，同比+118.6%；毛利率13.7%，同比-0.5pct；单车毛利15,024元，同比+105元；单车净利3,281元，同比+1,037元。1）毛利方面，我们判断2024Q1毛利率同比下滑主要受2024Q1降价影响，预计出口销量占比提升（从2023Q1的16.6%提升至18.3%）对毛利率形成一定支撑，对冲了部分国内终端降价影响；由于ASP提升，虽然毛利率下滑，但单车毛利同比实现增长；子品牌方面，极氪毛利率11.8%，汽车业务毛利率14.0%，同比+3.9pct，与2023H2相比有所下滑；2）净利方面：受益销量同比高增、单车毛利微增及单车其他收入增长，2024Q1归母净利大增；单车净利同比提升受益单车毛利提升及其他收入同比增长所致。费用端：2024Q1销售、管理行政费用率分别6.5%、5.9%，同比-0.1pct、-0.9pct；与2023H2相比-0.2pct、-0.8pct，受益规模提升费用率整体下降。 极氪MIX、银河E5将上市全年产品周期强劲。极氪：极氪MIX（宝宝巴士）定位跨界SUV，面向家庭出行，搭载SEA-M架构，轴距超3米，座舱空间利用率超过80%，拥有贯通式电动对开门，虽然身为大型车但拥有小型车的灵活性，新车有望于下半年上市。银河：5月13日吉利银河E5首发亮相，新车定位于紧凑型SUV，基于GEEA 3.0电子电气架构打造，采用CTB电池车身一体化、银河11合1智能电驱、神盾短刀电池和Flyme Auto车机系统等，有望于下半年上市。领克：Z10于6月12日发布，定位纯电中大型轿车，预计将在7月下旬开启预售。展望2024 H2 ，其他新车包括银河2款SUV、极氪中大SUV、领克纯电车型，产品周期强劲，看好在极氪+银河+领克发力下新能源加速转型。 投资建议：公司在品牌力、产品定义及创新营销等方面加速弯道超车，剑指国际一线车企。维持盈利预测，预计2024-2026收入2,247.8/2,686.9/2,988.3亿元，归母净利74.3/116.1/150.1亿元，EPS 0.74/1.15/1.49元，对应2024年6月28日8.79港元收盘价的PE 11/7/5倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新车销量不及预期；新产品上市节奏不及预期；“价格战”加剧。 盈利预测与财务指标单位/百万人民币 图1：吉利汽车财务数据 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万元)流动资产合计 利润表(百万元)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用 现金流量表(百万元)经营活动现金流净利润