电子行业2023&2024Q1业绩点评：行业2024Q1业绩表现亮眼，抓住国产替代和顺周期机遇

证券研究报告/行业研究 行业2024Q1业绩表现亮眼，抓住国产替代和顺周期机遇 ——电子行业2023&2024Q1业绩点评 投资评级:看好 分析师：吴起涤执业登记编号：A0190523020001wuqidi@yd.com.cn研究助理：程治执业登记编号：A0190123070008chengzhi@yd.com.cn 电子指数与沪深300指数走势对比 10% -10%-30%-50% 2023/05 2023/10 2024/03 000300.SH 801080.SL 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 投资要点 2024Q1电子行业经营表现亮眼，周期复苏趋势明显 2024Q1申万电子行业营收同比增长13.99%，在31个申万一级行业中增速位居第二。2024Q1申万电子行业归母净利润同比增长75.20%，在31个申万一级行业中增速位居第一。从2024Q1看，受益下游需求复苏和库存消化，显示面板、消费电子和半导体等行业都有明显复苏迹象。2023年申万电子行业营收同比增长2.98%，在31个申万一级行业中增速位居第十七位。2023年申万电子行业归母净利润同比下降33.90%，在31个申万一级行业中增速位居第二十九位。2023年电子行业经营不佳主要系受下游需求低迷及产能过剩影响。 细分板块经营均有改善，关注半导体、消费电子和显示行业 从2023&2024Q1电子行业子版块经营情况看，多数板块营收和盈利情况均有明显改善。其中半导体、元件、光学光电子和消费电子板块经营情况改善最为明显。从盈利能力修复情况看，2024Q1数学芯片设计、集成电路封测、面板、光学元件和品牌消费电子子版块的盈利能力提升最为显著。而2024Q1数字芯片设计、集成电路制造和LED板块的经营性现金流量同比增速较为明显。 行业基本面表现向好，抓住国产替代和顺周期机遇 2024年电子行业有望受益国产替代和顺周期机遇：1）国产替代：半导体产业链自主可控意识不断提高，半导体设备、零部件和半导体材料环节国产化空间远大。国内加快成熟制程扩产力度，相关供应链国产公司有望抓住机遇，推动国产化率快速提升。2）新周期起点：2024年消费电子和面板行业下游需求持续好转，行业库存水平进一步降低，行业有望迎来顺周期起点，带动消费电子、显示面板及元件行业公司增长。 投资建议 国产替代：1）半导体设备：北方华创、中微公司；2）半导体材料：彤程新材、华懋科技；3）半导体零部件：汉钟精机等。 顺周期：1）消费电子：澜起科技、电连技术、乐鑫科技；2）显示面板：京东方A；3）元件：深南电路。 风险提示 市场复苏不及预期；电子行业竞争格局恶化；中美贸易摩擦加剧；新品推出的市场反响不及预期。 请阅读最后评级说明和重要声明 目录 一、电子行业：2024Q1经营情况在全行业中表现亮眼3 二、细分板块经营均有改善，行业估值水平提升5 三、行业基本面：抓住国产替代及顺周期机遇7 四、附表9 五、风险提示10 图表目录 图1：2024Q1电子行业营收同比增长13.99%3 图2：2024Q1电子行业归母净利润同比增长75.20%3 图3：2023年电子行业营收同比增长2.98%3 图4：2023年电子行业归母净利润同比下降33.90%3 图5：2024Q1电子行业营收同比增速向上增长4 图6：2024Q1电子行业盈利能力显著好转4 图7：电子行业PETTM情况6 图8：2023年全球8寸晶圆厂产能预计为670万片/月7 图9：2023年全球12英寸晶圆厂产能预计为730万片/月7 图10：2023-2027年先进制程产能分布的变化趋势8 图11：2023-2027年成熟制程产能分布的变化趋势8 图12：全球智能手机季度销量情况（亿部）8 表1：2023&2024Q1电子行业细分板块经营同比情况5 表2：电子行业重点公司2023&2024Q1经营情况（亿元）9 2 一、电子行业：2024Q1经营情况在全行业中表现亮眼 2024Q1申万电子行业营收同比增长13.99%，在31个申万一级行业中增速位居第二，增速前三名分别是社会服务、电子和汽车。2024Q1申万电子行业归母净利润同比增长75.20%，在31个申万一级行业中增速位居第一，增速前三名分别是电子、社会服务和公用事业。从2024Q1看，受益下游需求复苏和库存消化，显示面板、消费电子和半导体等行业都有明显复苏迹象。 图1：2024Q1电子行业营收同比增长13.99%图2：2024Q1电子行业归母净利润同比增长75.20% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 100% 0% -100% -200% -300% -400% -500% -600% SW社会服务 SW电子SW汽车SW家用电器SW食品饮料SW轻工制造SW纺织服饰SW石油石化SW计算机SW传媒SW通信SW机械设备 SW环保SW国防军工SW公用事业SW建筑装饰SW美容护理SW医药生物SW交通运输 SW银行SW综合SW基础化工SW非银金融SW有色金属SW农林牧渔SW商贸零售 SW钢铁SW电力设备 SW煤炭SW房地产SW建筑材料 -700% 资料来源：Wind，源达信息证券研究所资料来源：Wind，源达信息证券研究所 2023年申万电子行业营收同比增长2.98%，在31个申万一级行业中增速位居第十七位，增速前三分别是综合、社会服务和电力设备。2023年申万电子行业归母净利润同比下降33.90%，在31个申万一级行业中增速位居第二十九位，增速前三分别是商贸零售、传媒和交通运输。2023年受下游需求低迷及产能过剩影响，电子行业处于周期下行阶段，行业景气度不佳。 图3：2023年电子行业营收同比增长2.98%图4：2023年电子行业归母净利润同比下降33.90% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% -400% -600% -800% SW综合SW社会服务SW电力设备 SW汽车SW国防军工SW公用事业SW食品饮料SW建筑装饰SW纺织服饰SW美容护理 SW通信SW商贸零售SW家用电器SW机械设备SW计算机SW农林牧渔 SW电子SW有色金属SW医药生物 SW传媒SW建筑材料 SW环保SW交通运输SW轻工制造 SW银行SW石油石化SW房地产SW钢铁SW基础化工 SW煤炭SW非银金融 -1000% 资料来源：Wind，源达信息证券研究所资料来源：Wind，源达信息证券研究所 2024Q1电子行业营收同比增速达13.99%，实现增速同比转正，结束自2023Q1以来的低迷行情。2024Q1电子行业盈利能力出现显著好转，实现同比增长75.20%。自2022Q1以来，电子行业季度归母净利润增速持续为负，2024Q1的增速转正预示行业景气度有望回升。 图5：2024Q1电子行业营收同比增速向上增长图6：2024Q1电子行业盈利能力显著好转 400 300 200 100 0 电子行业季度营收（百亿元）同比（%） 60%6 50% 40%4 30% 20% 10%2 0% -10%0 电子行业季度归母净利润（百亿元） 同比（%） 300% 200% 100% 0% -100% 资料来源：Wind，源达信息证券研究所资料来源：Wind，源达信息证券研究所 二、细分板块经营均有改善，行业估值水平提升 从2023&2024Q1电子行业子版块经营情况看，多数板块营收和盈利情况均有明显改善。其中半导体、元件、光学光电子和消费电子板块经营情况改善最为明显。从盈利能力修复情况看，2024Q1数学芯片设计、集成电路封测、面板、光学元件和品牌消费电子子版块的盈利能力提升最为显著。而2024Q1数字芯片设计、集成电路制造和LED板块的经营性现金流量同比增速较为明显。 表1：2023&2024Q1电子行业细分板块经营同比情况 营收增速（%）归母净利润增速（%）经营性现金净流量增速（%） 板块细分板块 2024Q120232024Q120232024Q12023 半导体 22.83 1.11 52.37 -48.74 47.13 -0.26 分立器件 11.22 6.37 -51.92 -34.45 -106.38 76.63 半导体材料 5.61 -10.09 -40.53 -33.00 -244.34 -32.54 数字芯片设计 31.91 -1.04 223.33 -68.04 102.72 364.61 模拟芯片设计 34.01 6.89 73.62 -92.88 -2.33 649.15 集成电路制造 24.79 -7.14 67.46 -66.42 186.21 -38.37 集成电路封测 20.56 -4.27 159.66 -52.61 26.36 -7.46 半导体设备 37.11 30.17 26.35 30.10 8.30 -628.96 印制电路板 14.67 -4.10 36.69 -29.77 -23.47 -8.19 被动元件 11.41 3.34 15.47 -1.78 -57.06 -3.58 面板 11.73 -1.37 96.49 -980.15 66.35 -6.23 LED 10.80 5.71 25.19 -17.36 737.29 40.38 光学元件 41.93 3.76 201.14 104.31 -10.65 -56.59 品牌消费电子 54.77 19.34 89.50 49.01 -97.93 149.63 零部件及组装 11.44 -3.43 43.46 -4.74 -61.74 70.84 电子化学品 13.08 0.26 35.92 -22.25 -6.25 21.05 半导体 元件光学光电 子 消费电子 电子化学品 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 截至2024年5月7日，申万电子行业PETTM为54.18倍，行业中位数水平为44.76倍。2023年12月31日申万电子行业PETTM为46.81倍，受益2024Q1电子行业业绩表现亮眼，行业估值水平迎来持续提升。 图7：电子行业PETTM情况 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 三、行业基本面：抓住国产替代及顺周期机遇 国产替代：1）半导体产业链自主可控意识不断提高，半导体设备、零部件和半导体材料环节国产化空间远大，并有望受益国内成熟制程扩产，推动国产化率快速提升。建议关注：1）半导体设备：北方华创、中微公司；2）半导体材料：彤程新材、华懋科技；3）半导体零部件：汉钟精机等。 晶圆厂产能稳步扩建，助力光刻胶市场增长。根据Semi在2023年Q3的预测，预计2023年全球8寸晶圆厂的产能约为670万片/月，在汽车芯片、工业芯片等行业拉动下，在2026年增长14%至770万片/月的产能。此外Semi在2023年Q1预测2023年全球12英寸晶圆厂产能约为730万片/月，并在2026年增长至960万片/月。 图8：2023年全球8寸晶圆厂产能预计为670万片/月图9：2023年全球12英寸晶圆厂产能预计为730万片/月 资料来源：Semi，源达信息证券研究所资料来源：Semi，源达信息证券研究所 中国大陆大力推动成熟制程扩产，利好光刻胶国产化。受美日荷联动对华半导体设备进口制裁影响，中国大陆先进制程扩产受阻。根据TrendForce数据，2021年全球晶圆出货量中成熟制程占比为86%，销售额占76%。成熟制程芯片主要有驱动芯片、CIS/ISP、功率器件等，在显示面板、消费电子、5G、汽车和工业领域应用广泛。国内大力推动成熟制程产能扩产，提高国产芯片比例。根据TrendForce在2023年12月的预测，2023-2027年中国大陆的成熟制程产能占比将由31%增长至39%。 图10：2023-2027年先进制程产能分布的变化趋势图11：2023-2027年成熟