全球宏观思考是时候回调了

FICC研究 全局宏 AjayRajadhyaksha +12124127669 BCI,美国 全球宏观思考 是时候拉回 MaxKitson +44(0)2035552386 英国巴克莱银行 KaanhariSingh +85229032651 巴克莱银行，香港 焦点 2024年6月17日 在来源说明中指出，本报告中表达的观点取自先前发表的研究。有关更多详细信息，包括重要的披露和分析师认证，请遵循每页和第8页上的链接。 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 请参阅第9页开始的分析师认证和重要披露。 受限-外部 已完成：17-Jun-24，11:05GMT发布：17-Jun-24，11:09GMT限制-外部 •政治风险抬头-这次是在欧洲 •美国通货膨胀的绝佳一周，但一只燕子并不是夏天 •全球主要股票指数下跌，但美国股市继续向前迈进 •根据通胀数据和向优质的航班，债券收益率反弹 •这一切的意义 •马克龙总统要求提前举行议会选举的呼吁受到市场的欢迎1 oLePen和Melenchon（最右边和最左边）都赞成减税，增加工资和降低退休年龄 o在公共财政紧张的时候，双方都将逆转马克龙的改革 •大多数民意调查显示，议会悬而未决，全国集会紧随其后，左翼联盟紧随其后。1 o政治中间派似乎遥遥领先，这将使马克龙的执政非常困难。 o还有一个机会，全国集会可以通过几个小党派获得多数 •一个马克龙/全国集会政府会比一个悬而未决的议会更受欢迎1 o总统在国内问题上将是a脚鸭；欧洲一体化计划可能会停滞不前 o政府可能不会通过任何进一步的财政改革；法国的财政状况可能会进一步恶化 •总统已经排除了无论如何辞职的可能性，但投资者应该认为这是尾部风险1 o在这种情况下，全国集会可能最终将负责议会和爱丽舍 o10y外滩-OAT利差处于五年多来的最高水平；CAC40上周下跌超过6% o在7月初的第二轮选举中，市场应该处于紧张状态，可能还会持续几个月。 1法国2024年议会选举：灰色阴影（2024年6月12日） 法国的民意测验仍然使极右翼的RN政党处于领先地位，但左翼正在获得 地面 资料来源：OpinionWay，哈里斯互动公司，巴克莱研究股票市场回顾-政策与政治（2024年6月14日） 来源：LSEG数据与分析，巴克莱研究截至2024年6月13日的定价 法国大选失败者（即上周跌幅最大的股票）正在密切关注 OAT价差 股票市场回顾-政策与政治（2024年6月14日） •上周美国通胀数据有很多好消息1 o除避难所外的核心服务降至-0.05%m/m；通胀偏差是广泛的 o我们现在预计核心PCEm/m仅为12个基点，较4月份的25个基点有所下降 •但是，核心CPI下降13个基点（较前一个月）中有11个来自运输服务1 o我们认为弱化的程度是不可持续的；6月份核心PCEm/m应为0.2%（四舍五入） o我们的预测是，到2024年底，核心PCE年率为2.8%，接近2023年底的水平 •美联储还淡化了5月份的通胀数据，将点阵图从三次下调到一次下调1 o声明仅承认通货膨胀的“适度”进展，并指出扩张是“稳固的” o我们的观点与美联储的观点相似；上周我们要求在2024年降息一次的呼吁没有改变 •同时，我们坚持呼吁日本央行7月加息1 o我们曾预计日本央行不会在这次会议上制定QT的时间表 o但上田州长也淡化了日元疲软对潜在通胀的影响 •上周显示，美联储和日本央行都愿意耐心等待-如果方向相反1 1全球经济周刊：选民依赖（2024年6月14日） 现在的点指向2024年只有一次降息25个基点，而之前是三次…… 在核心PCE概况向上修订的背景下 来源：美联储，巴克莱研究 美联储评论：6月FOMC：一次降息（2024年6月13日） 来源：美联储，巴克莱研究 美联储评论：6月FOMC：一次降息（2024年6月13日） •上周美国通胀数据显然是积极的风险，但这只是一个印刷品 o这似乎并没有改变美联储2024年的基线 •在外汇和固定收益市场，流动性受到挤压，RV交易不得不放松 o在墨西哥大选后开始平仓的EMFX套利交易仍然面临压力1 o本周，在美国，英国和欧元区，跑步大幅减少2 •我们的利率策略师现在认为，随着10s低于4.25%，美国债券的反弹现在已经过头了2 o他们认为市场的实际利率远低于短期利率；这应该会逆转 o诚然，在7月7日（法国第二轮）之前，向质量的飞行仍然可以为债券提供短期竞标 o但是，如果视野更长，那么在当前水平上，持续时间看起来太昂贵了 •上周多数亚欧指数下跌，欧洲信用利差扩大 o标准普尔500指数和纳斯达克指数是个例外，尽管风险上升，但仍继续创出新高 o涨势的窄幅继续恶化，少数股票持有大指数3 •我们没有看到政治风险立即缓解，外汇和债券流动性不佳令人担忧 o在过去几周保持积极或中立之后，我们对风险资产转为负面 1外汇观点s：MXN：关于外汇干预的思考（2024年6月12日） 2全球利率周刊：数据比标准更响亮(2024年6月13日) 3长与短：回到研磨（更高）（2024年6月11日） •全球经济周刊：选民依赖（2024年6月14日） •全球利率周刊：数据胜于雄辩（2024年6月13日） •股票市场回顾-政策与政治（2024年6月14日） •外汇观点：MXN：思考外汇干预（2024年6月12日） •长与短：回到研磨（更高）（2024年6月11日） •美国CPI通胀监测（5月CPI）：一些好消息（2024年6月12日） •美联储评论：6月FOMC：一次降息（2024年6月13日） •法国2024年议会选举：灰色阴影（2024年6月12日） 分析师认证 我们，AjayRajadhyasha，MaxKitso和KaahariSigh，特此证明（1）本研究报告中表达的观点充分反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及（2）是否与本研究报告中表达的具体建 议或观点直接或间接相关。 重要披露: 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背 道而驰。 巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司（统称为“巴克莱银行”）的投资银行制作。 除非另有说明，否则所有参与本研究报告的作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告产生的当地时间和可能与GMT中提供的发布日期不同。 披露的可用性： Forcurrentimportantdisclosuresregardinganyissuerswhicharethesubjectofthisresearchreportpleaserefertohttps://publicresearch.barcles.comoralternativesendawrittenrequestto: 巴克莱研究合规部，纽约第七大道745号13楼，纽约州10019，或致电+1-212-526-1072。 巴克莱资本公司.和/或其附属公司之一正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该知道巴克莱可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司.和/或其关联公司之一定期进行交易，通常作为委托人进行交易，并通常在作为本研究报告主题的债务证券（及其相关衍生工具）中提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱交易部门可能持有此类证券、其他金融工具和/或衍生工具的多头和/或空头头寸，这可能与投资客户的利益冲突。在允许的情况下，受适当的信息屏障限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场条件和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得薪酬，包括但不限于他们的工作质量，公司的整体业绩（包括投资银行部的盈利能力），市场业务的盈利能力和收入以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。从巴克莱交易柜台获得的任何历史定价信息，该公司没有表示它是准确或完整的。所有水平、价格和价差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或价差，自本文件发布以来，其中一些或全部可能已经发生变化。巴克莱研究部进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股权挂钩分析，定量分析和贸易思想。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。 要访问巴克莱关于研究发布政策和程序的声明，请参阅https://publicresearch.barcap.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barcap.com/S/CM.htm。 关于信息来源的披露 版权所有©（2024）可持续性。Sstaialetics在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。本文中包含的任何可持续发展的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也 不保证完整、及时和准确。Sstaialyics的信息和数据受https://www提供的条件限制。可持续性。com/legal-disclaimers/. Bloomberg®是BloombergFiaceL.的商标和服务标志。P.及其附属公司(统称“彭博”)和彭博指数是彭博的商标。彭博社或彭博社的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博社不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示，在法律允许的最大范围内，彭博社对由此产生的伤害或损害不承担任何责任或责任。 Allpricinginformationisindicatedonly.Unlessotherwiseindicated,pricesaresourcedfromLSEGData&Analyticsandreflecttheclosingpriceintherelevanttradingmarket,whichmaynotbethe 发布时的最后可用价格。 巴克莱FICC研究公司提出的投资建议类型： 除了根据巴克莱的正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICCResearch分析师提供的贸易想法，主题筛选，记分卡或投资组合建议形式的投资建议。非信贷研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放 ，直到随后在未来的研究报告中对其进行修改，重新平衡或关闭。信贷研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下都是有效的，并且可能不会受到其他依赖。 披露巴克莱FICC研究公司提出的其他投资建议： BarclaysFICCResearch可能在过去12个月内就本研究报告中推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。 要查看巴克莱FICCResearch在过去12个月发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations。 Barclaysdoesnotassignratingstoassetbackedsecurities.BarclaysCapitalInc.and/oroneofitsaffiliatesmayhaveactasanunderwriterforpublicofferingsofanyassetbackedsecuritiesthat 在证券化研究中包含的贸易理念中是否有其他建议报告。 参与制作巴克莱研究的法律实体：巴克莱银行PLC(巴克莱银行,英国)巴克莱资本公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰PLC法兰克福分行(BBI,法兰克福)巴克莱银行爱尔兰PLC巴黎分行(BBI,巴黎)巴克莱银行爱