全球宏观思考 ： 美国 ， 然后是其他

全球宏观思考 美国，然后是其余的 AjayRajadhyaksha +12124127669 查理洲 +44(0)2077734954 KaanhariSingh +85229032651 Research 焦点 2024年3月18日 在来源说明中指出，本报告中表达的观点取自先前发表的研究。有关更多详细信息，包括重要的披露和分析师认证，请遵循每页和第8页上的链接。 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 请参见第9页开始的分析师认证和重要披露。 受限-外部 已完成：18-Mar-24，11:58GMT发布：18-Mar-24，12:03GMT限制-外部 •几个季度以来，美国的表现轻松超过其他大型经济体 •我们预计这将在2024年继续;印度应该是另一个增长亮点 •欧元区和中国的增长可能会再次令人失望 •尽管道路颠簸，但整个西方的通货膨胀应进一步减速 •我们建议全球股市连续第二个季度超过全球固定收益 •我们预计2024年和2025年世界经济将增长2.9%，较2023年的3.2%略有放缓1 •美国非常有弹性，但并没有过热，也没有逃离美联储2 o零售销售，就业岗位下调，JOLTS退出率；有一些增长放缓的迹象 o美国经济增长的驱动力是高超额储蓄，有弹性的住房工作和结构投资 o这些驱动因素现在正在发生变化，增长是由更高的实际工资、与人工智能相关的资本支出和财富效应推动的 o美国的财政慷慨一直是美国实力的原因之一；我们认为未来几个季度不会改变 •欧元区避免了最坏的结果，包括能源配给和衰退 o然而，制造业仍处于深度衰退，信贷增长乏力 o另一方面，失业率仍然很低，服务经济仍然健康 o实际GDP增长已经停滞了几个季度（接近零），我们看不到24年上半年的变化 •中国将连续第二年对增长感到失望 o房地产需求继续下降，消费非常疲软，家庭信心非常低 o政策制定者似乎已经排除了改变游戏规则的刺激措施，警告“收紧腰带” o另一方面，没有金融危机，资本流动限制和卖空禁令 •不过，总体而言，美国的宏观前景领先于其他大型经济体。 1全球展望：全球预测（2024年3月14日） 2宏观展望：美国韧性领先（2024年3月14日） 一些经济体为增长而苦苦挣扎，但美国宏观市场继续跑赢大盘 财富效应应支持美国消费 中国家庭支出令人失望 来源：美联储，哈弗分析，巴克莱研究 美联储评论：3月FOMC预览：信心仍然缺乏（2024年3月15日） 来源：CNBS，哈弗分析，巴克莱研究 中国经济：龙的拖累（2024年3月14日） 通货紧缩的旅程已经坎坷，但我们还没有看到急转弯 •尽管有最新的数据，但23年下半年整个西部的通货膨胀都取得了进展。1 •美国的核心PCE通胀率目前为每年2.8%，并在2024年小幅走低 o最近的1月和2月数据确实意味着进一步的减速目前已经停滞2 o然而，我们没有看到美国经济增长数据重新加速，预计核心市场将以2.6%的速度完成2024年的目标。 •英国和欧元区通胀走低的趋势更加强劲 o我们认为，欧元区的整体通胀率在H224中平均应为2％ o在英国，我们预计在2024年余下的大部分时间里，整体通胀率将保持在2%以下。 •令人印象深刻的部分是，西方在通货膨胀方面的进展没有失业 o一年前，大多数预测家和中央银行认为，降低通货膨胀的方法是通过增加失业来实现的。 o鲍威尔主席一再警告说，通胀达到2%的道路上会有一些经济痛苦 o相反，即使通货膨胀率较低，美国，欧元区和英国的失业率也接近历史低点 •我们认为市场对美国最新的通胀数据过于着迷 o美联储在2024年至少有可能“削减调整幅度”；我们预计他们不会全年搁置 o欧洲央行和英国央行似乎更明确地削减，我们预计这两个经济体的削减将从6月开始 1宏观展望：美国韧性领先（2024年3月14日） 2美国经济：核心PCE通胀又强劲一个月（2024年3月14日） 自去年6月以来，整个西方的价格压力已经下降了一步 通货紧缩的道路最近已经转向 保险杠 我们预计英国整体通胀将保持 坠落 来源：美联储，哈弗分析，巴克莱研究 美联储评论：3月FOMC预览：信心仍然缺乏（2024年3月15日） 来源：ONS，哈弗分析，巴克莱研究 英国经济研究：2月CPI/RPI预览（2024年3月15日） •在11月份的季度展望中，我们将增持全球股票，而不是全球固定收益 o在过去的六个月里，我们预测现金的表现将优于股票和债券 o但到了11月，宏观前景已经明显改善，股票似乎价格合理 o现在，随着股票高得多，这是一个更加困难的决定 •我们理解大科技公司对美国市场集中风险的担忧1 o但BigTech的大部分股市反弹是由盈利增长推动的，而不是多次扩张 o美国六家大型科技公司的每股收益大幅增长(第四季度同比增长60%)，利润率较高(近25%) •此外，宏观前景比6-9个月前好得多 o美国不仅表现出持续的韧性，而且通货膨胀率远低于2023年中期 o鲍威尔主席明确表示，在开始降息之前，他不需要看到2%的通胀 o这意味着，如果经济陷入疲软，美联储有回应的空间 •另一方面，考虑到财政问题和数据，我们认为债券收益率仍有上升空间 o我们连续第二个季度增持全球股票，超过全球固定收益2 o鉴于美国表现优异的程度，我们还预计美元资产将引领潮流 o这意味着-在美联储周期结束之际，我们预计美元在2024年表现优异 1股票策略：重量级冠军（2024年3月14日） 2投资展望：当赢家不断获胜时（2024年3月14日） •全球展望：美国，然后是其他国家（2024年3月14日） •宏观展望：美国韧性领先（2024年3月14日） •投资展望：当赢家不断获胜时（2024年3月14日） •中国经济：龙的拖累（2024年3月14日） •股票策略：重量级冠军（2024年3月14日） •美国经济：核心PCE通胀又强劲一个月（2024年3月14日） •美联储评论：3月FOMC预览：信心仍然缺乏（2024年3月15日） •英国经济研究：2月CPI/RPI预览（2024年3月15日） 分析师认证 我们，AjayRajadhyasha，CharleyCha和KaahariSigh，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确地反映了我们对本研究报告中提及的任何或所有标的证券或发行人的个人观点，以及（2）我们的补偿中没有任何部 分是，是或将与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。 重要披露: 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背 道而驰。 巴克莱研究由巴克莱银行及其附属公司（统称为“巴克莱银行”）的投资银行制作。 除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告产生的当地时间和可能与GMT中提供的发布日期不同。 披露的可用性： 有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barcles.com，或向以下地址发送书面请求：纽约州纽约第七大道745号13楼，纽约州10019或致电1-212-526-1072。 巴克莱资本公司.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，巴克莱可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。巴克莱资本公司.和/或其关联公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，并通常在作为本研究报告主题的债务证券（及其相关衍生品）中提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱交易部门可能持有此类证券、其他金融工具和/或衍生工具的多头和/或空头头寸，这可能与投资客户的利益冲突。在允许的情况下，受适当的信息屏障限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场条件和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师根据各种因素获得薪酬，包括但不限于他们的工作质量，公司的整体业绩（包括投资银行部的盈利能力），市场业务的盈利能力和收入以及公司投资客户对分析师所涵盖的资产类别的研究的潜在兴趣。就从巴克莱交易柜台获得的任何历史定价信息而言，该公司没有表示它是准确或完整的。所有水平、价格和价差都是历史的，不一定代表当前的市场水平、价格或价差，自本文件发布以来，其中一些或全部可能已经发生变化。巴克莱研究部进行各种类型的研究，包括但不限于基本面分析，股权挂钩分析，定量分析和贸易思想。一种类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法可能与其他类型的巴克莱研究中包含的建议和交易想法不同，无论是由于不同的时间范围，方法还是其他原因。 要访问巴克莱关于研究发布政策和程序的声明，请参阅https://publicresearch.barcap.com/S/RD.htm。要访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barcap.com/S/CM.htm。 关于信息来源的披露 版权所有©（2024）可持续性。Sstaialetics在其可能包含在本报告中的专有信息和数据中保留所有权和所有知识产权。本文中包含的任何可持续发展的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完 整、及时和准确。Sstaialyics的信息和数据受https://www提供的条件限制。可持续性。com/legal-disclaimers/. Bloomberg®是BloombergFiaceL.的商标和服务标志。P.及其附属公司(统称“彭博”)和彭博指数是彭博的商标。彭博社或彭博社的许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博社不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，在法律允许的最大范围内，彭博社对由此产生的伤害或损害不承担任何责任。 所有定价信息仅是指示性的。除非另有说明，否则价格来自LSEGData&Analytics，并反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能不是发布时的最后可用价格。 巴克莱FICC研究公司提出的投资建议类型： 除了根据巴克莱的正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICCResearch分析师提供的贸易想法，主题筛选，记分卡或投资组合建议形式的投资建议。非信贷研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放，直到随后在未来的研究报告中对其进行修改，重新平衡或关闭。信贷研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下有效，不得以其他方式依赖。 披露巴克莱FICC研究公司提出的其他投资建议： BarclaysFICCResearch可能在过去12个月内就本研究报告中推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。要查看BarclaysFICCResearch在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations。 Barclaysdoesnotassignratingstoassetbackedsecurities.BarclaysCapitalInc.and/oroneofitsaffiliatesmayhaveactasanunderwriterforpublicofferingsofanyassetbackedsecuritiesthat 在其证券化研究报告中包含的贸易理念中也有其他建议。 参与制作巴克莱研究的法律实体： 巴克莱银行（英国巴克莱银行）巴克莱资本公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰PLC法兰克福分行(BBI,法兰克福)巴克莱银行爱尔兰PLC巴黎分行(BBI,巴黎)巴克莱银行爱尔兰PLC米兰分行(BBI,米兰)巴克莱证券日本有限公司(BSJ