全球宏观思考：回到场边

焦点 研究 AjayRajadhyaksha +12124127669 ajay.rajadhyaksha@barclays.comBCI,美国 全球宏观Thoughts ide行年代 2022年11月7日 下一期《全球宏观思想》将于11月21日出版 在来源说明中注明的地方，本报告中表达的观点取自以前发表的研究。有关更多详细信息，包括重要的披露和分析师认证，请点击每页和第10页上的链接。 本文件适用于机构投资者，不受适用于债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束 根据美国金融监管局规则2242为散户投资者准备。巴克莱以自己的账户和酌情决定的方式交易本报告中涵盖的证券代表某些客户。这种贸易利益可能与本报告提出的建议相悖。 请参阅从第11页开始的分析师认证和IMPORTANT披露。 已完成：07-11月-22，12：17GMT发布时间：07-11月-22，12：21GMT限制——外部 马克斯·凯特森 +44(0)2035552386 max.kitson@barclays.com 英国巴克莱银行 世界在一个杯子 •美国就业市场正在降温,但不会很快 •美联储和英国央行卷土重来，处于相反的可怕境地 •中国疫苗：情绪多于基本面变化 •新加坡BarclaysAsia论坛的收获 •小马王的感觉 22022年11月7日 美国就业市场是市场，但不是很快 •美国就业报告略强于预期，但不是很大1 o从3个月前开始，私人payrolls的3m平均数为wn100k。 o但是，由于这个平均每月仍然接近275k，就业市场仍然太热了。 •从劳动力供应的角度来看，该报告不是很积极 o劳动力参与率d，由黄金年龄下降推动n o随着人数的减少，根据Householdsurvey，工资可以保持原样。 •鲍威尔主席周三表示，任何劳动力市场疲软都“不明显” o美联储将看到退出利率和空缺率进一步下降。 o美联储不会认为最新的就业数据是暂停加息的理由 110月就业：经济放缓，但对FOMC来说太高了（2022年11月4日） 32022年11月7日 payrolls报告并没有为美联储提供太多的安慰 资料来源:美国劳工统计局,HaverAnalytics 10月就业：经济放缓，但对FOMC来说太高了（2022年11月4日） 资料来源:美国劳工统计局,HaverAnalytics 10月就业：经济放缓，但对FOMC来说太高了（2022年11月4日） 42022年11月7日 美联储和英国央行在不同的方向 •美联储和英国央行上周都进行了反击，但方向不同 •我们几个鹰派的莫我恩特在鲍威尔的预告1 o他指出，终端费率高于当前的点图 o他认为，过度紧缩远比做得太少更重要。 o他似乎暗示金融状况需要进一步收紧 •美联储确实为自己留出了空间，以摆脱75个基点的加息步伐 o但鲍威尔坚持认为，12月之后的暂停是“预先确定的”。 o虽然我们认为12月更有可能达到50个基点，但我们仍然预计基金将达到5.25%的峰值。 •我一会儿，英国央行玩了一会儿市场隐含的峰值政策2 o货币政策委员会集体预测，如果银行利率为5.25%，通胀率仅为1.4%。 oMPC的预测也不包括即将到来的重大财政紧缩政策。 •美联储不是市场的朋友;他们显然不希望看到金融状况放松 111月联邦公开市场委员会：我睡觉前还有几英里（2022年11月2日） 2MPC看:一种似曾相识的感觉(2022年11月3日) 52022年11月7日 美联储鹰派与英国央行的鸽派立场相提并论 来源:巴克莱研究 美国：利率策略：必经之路（2022年11月4日） 资料来源:彭博,巴克莱(Barclays)的研究 MPC看:一种deja-va(2022年11月3日) 62022年11月7日 C希纳疫苗，以及巴克拉的外卖作为iaForum •上周，数百名客户参加了在新加坡举行的BarclaysAsia论坛 o很少有人预计风险会持续反弹。但大多数人认为风险资产的底部已经接近 o一些人认为，更长的美国利率已经见顶;一些人警告说，债券的“买方罢工”将克服基本面 o对美元走强几乎没有表示担忧;阻力最小的路径美元走强 •来自地缘政治小组的要点experts吉迪恩·拉赫曼、安妮·阿普尔鲍姆 o他们的基线是乌克兰不会迅速缓和;风险倾向于下行 o他们预计西方对乌克兰的支持不会在未来几个月内减弱 o中国党代会展示了习近平主席的控制，包括在胡锦涛事件中 o他们不期望快速变化零新冠病毒;比经济更重要 •德国总理肖尔茨援华允许进口BioNTech疫苗1 o这最初是为外籍人士准备的，但也许最终会通往花旗和ns o中国卫生官员明确表示，任何零Covid变化都会增加我。 o疫苗新闻附近并没有改变-短期基本面，但中期表现温和 1Scholz说，在中国的德国侨民将有机会获得BioNTech疫苗，路透社2022年11月4 72022年11月7日 尽管最近成为疫苗头条新闻，但中国的基本面仍然令人担忧 来源:风,巴克莱(Barclays)的研究 中国：GDP下调和风险情景（2022年11月2日） 来源:风,巴克莱(Barclays)的研究 中国：GDP下调和风险情景（2022年11月2日） 82022年11月7日 理解这一切 •年代超越似乎准备好news上弹跳 o中国人对生物科技疫苗的回应是指示性的。 o尽管中国重申了近期的零疫情政策 •波动率指数周三下跌,尽管“鲍威尔的风险-了”;波动率指数过去几个一直下降周 oInvestors具有下降效果，可降低突然熔化的风险 •马rkets通常在中期选举后出现，尤其是在结果是僵局的情况下1 o本周之后，就业/美联储/核心通胀都将过去 oInvestors被定价为鹰派美联储 •另一方面，美联储似乎反对任何金融状况的放松 o股票仍远高于我们的公允价值 o本周，我们将从shortlastweek移至risk的中立状态 1股票市场回顾–没有枢轴，重新开放疑虑，喜忧参半的收益（2022年11月4日） 92022年11月7日 年代当选res我们 •全球经济：高点和低点加息（2022年11月4日） •我们全球房价：我们去（2022年11月4日） •股票市场回顾–没有枢轴，重新怀疑，混合（2022年11月4日） •10月就业：S下降，但对FOMC来说太高了（11月4日） 2022) •11月FOMC：我睡觉前的英里（2022年11月2日） •MPC看:一种似曾相识的感觉(2022年11月3日) 102022年11月7日 分析师认证和重要的信息披露 分析师认证(s) 我们，AjayRajadhyaksha和MaxKitson，特此证明（1）本研究报告中表达的观点准确反映了我们对任何或所有标的证券或发行人的个人观点本研究报告提及及（2）我们的薪酬过去、现在或将来均不与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。 重要的Disclos西经!: 巴克莱研究由巴克莱银行投资银行及其附属公司（统称为“巴克莱”）制作。 除非另有说明，否则所有为本研究报告做出贡献的作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了生成报告的当地时间，并且可能不同于格林尼治时间提供的发布日期。 披露的信息的可用性: 有关本研究报告主题的任何发行人的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或发送书面请求至：巴克莱研究合规部，745SeventhAvenue，13thFloor，NewYork，NY10019或致电+1-212-526-1072。 巴克莱资本公司和/或其附属公司之一正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，巴克莱可能拥有 可能影响本报告客观性的利益冲突。巴克莱资本公司和/或其附属公司之一定期交易，通常作为委托人进行交易，通常提供流动性（作为市场制造商或其他）作为本研究报告主题的债务证券（及其相关衍生工具）。巴克莱交易台可能有多头和/或空头头寸 证券，其他金融工具和/或衍生品，可能与投资客户的利益发生冲突。在允许并受适当信息屏障约束的情况下 巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行互动。巴克莱固定收益研究分析师收到基于各种因素的薪酬，包括但不限于其工作质量，公司的整体绩效（包括投资银行部门的盈利能力）， 市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖资产类别研究的潜在兴趣。只要任何 历史定价信息是从巴克莱交易台获得的，该公司不保证其准确或完整。所有级别，价格和点差都是历史的，而不是 必然代表当前的市场水平、价格或点差，其中部分或全部可能自本文件发布以来发生了变化。巴克莱研究部生产各种类型研究包括但不限于基本面分析、股票挂钩分析、定量分析和交易理念。一种巴克莱银行中包含的建议和交易理念 研究可能与其他类型的巴克莱研究中包含的研究不同，无论是由于不同的时间范围、方法还是其他原因。 如需查阅巴克莱关于研究传播政策和程序的声明，请参阅https://publicresearch.barcap.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barcap.com/S/CM.htm。 披露有关信息来源(s) 版权所有©（2022）可持续分析。Sustainalytics保留本报告中可能包含的专有信息和数据的所有权和所有知识产权。任何可持续分析剂’ 此处包含的信息和数据不得复制或重新分发，仅供参考，不构成投资建议，也不保证完整，及时 、准确。Sustainalytics’信息和数据受可用条件的约束athttps://www.sustainalytics.com/legal-disclaimers/ Bloomberg是Bloomberg®FinanceL.P.及其子公司(集体“彭博”)彭博指数是彭博的商标。彭博社或 布隆伯格许可人拥有彭博指数的所有所有权。彭博不批准或认可本材料，也不保证此处任何信息的准确性或完整性， 或就由此获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对伤害或伤害不承担任何责任或义务。有关的损害赔偿。 所有定价信息仅供参考。除非另有说明，否则价格来源于路孚特，并反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能不是最后可用的价格在刚出版的时候。 巴克莱FICC研究部提出的投资建议类型： 除了任何评级分配下巴克莱正式的评级系统，本出版物可能包含交易理念、主题屏幕、记分卡或 FICCResearch分析师提出的投资组合建议。非信用研究团队提出的任何此类投资建议应保持开放状态，直到它们 随后在以后的研究报告中修改、重新平衡或关闭。信用研究团队提出的任何此类投资建议在当前市场条件下均有效，并且否则可能不依赖。 披露巴克莱FICC研究公司提出的其他投资建议： 巴克莱FICC研究部可能在过去12个月内就本研究报告中推荐的相同证券/工具发布了其他投资建议。 要查看巴克莱FICC研究部在过去12个月内发布的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations。 巴克莱不对资产支持证券进行评级。巴克莱资本公司（BarclaysCapitalInc.）和/或其关联公司之一可能担任任何资产支持证券公开发行的承销商，这些证券具有以下特点。在其证券化研究报告中包含的交易理念中另行推荐。 112022年11月7日 重要的信息披露Continued 参与制作巴克莱研究的法人实体：巴克莱银行股价(英国巴克莱银行)巴克莱资本公司(BCI,美国) 巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎） 巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱证券JapanLimited（BSJL，Japan） 巴克莱银行香港分行（香港巴克莱银行） 巴克莱资本(BarclaysCapital)加拿大Inc.(举办