中信证券通信中天科技当下时点如何看待公司的成长性及估值光通

光通信业务：稳中有进，盈利能力维持较高水平。1）需求稳步增长——受国内千兆网和海外光纤接入的推动，CRU预计2021-2025年全球光 缆需求量复合增长率为9.1%；2）供给相对稳定——国内龙头企业扩产意愿较低，保障了合理的供需关系；3）价格回归稳态——中标价格稳定在64元/芯公里；4）公司全产业链布局，深耕海外市 场——公司具备从光纤预制棒到光【中信证券通信】中天科技：当下时点如何看待公司的成长性及估值光通信业务：稳中有进，盈利能力维持较高水平。1）需求稳步增长——受国内千兆网和海外光纤接入的推动，CRU预计2021-2025年全球光 缆需求量复合增长率为9.1%；2）供给相对稳定——国内龙头企业扩产意愿较低，保障了合理的供需关系；3）价格回归稳态——中标价格稳定在64元/芯公里；4）公司全产业链布局，深耕海外市 场——公司具备从光纤预制棒到光纤及光缆的完整产业链布局，多年来在海外市场深耕，光通信业务有望保持平稳增长。 海洋业务：国内外长期趋势向好，2024年以来项目开工加速，公司紧抓市场机遇。1）国内海风项目加速开工——“十四五”海上风电规划的完成度有望高于“十三五”。 2）欧洲海风加码——海上风电目标2050年达到300GW。 3）海缆高压化趋势明确，盈利能力向上。 4）行业龙头，产能充裕——公司在国内市占率第一，“设备+施工”两翼齐飞战略。在南通、陆丰、大丰、乳山和温州等地拥有充足产能，可辐射周边海域。 5）海外扩张正当时——与德国等海外客户具有丰富的合作经验，2023年获得多个订单。电网业务：新型电网系统带来新的机遇。 1）高电压+配电网推动新型电网改善——特高压及配电网向更清洁、高效、安全、智能的方向发展。 2）收入高增，毛利率稳定——2023年公司电网业务营收167亿元，同比增长36%，毛利率为 15%，趋于稳定。 3）海外市场收获频频——公司开发出符合欧洲市场需求的高阻燃低烟无卤高压电缆，获得了欧洲VDE授权证书，海外增长可期。 新能源业务：光-储-氢深度融合。1）新能源业务模式创新——公司以运营分布式光伏电站建设为切入点，微电网技术为核心，重点发展光伏材料、储能系统及核心零部件，布局氢能产业。2）光伏电站总包业务以资源开发带动EPC和参与市场招投标“双轮驱动”；储能科技业务通过自研 锂电池设备、推出高能量密度液冷储能系统；氢能产业以制氢装备和加氢装备为抓手。3）收入高增，盈利能力稳定——2023年公司新能源业务营收72亿元，同比增长119%，毛利率为11%，同比微增。 盈利预测、估值与评级：我们预计公司2024至202年年利润预测为37.54/44.77/51.48亿元，对应PE分别为14/12/11倍。 综合PE和PEG估值方法，给予公司目标股价21元，维持“买入”评级。 ☎欢迎联系中信通信团队黄亚元/魏鹏程/李赫然/李鹞/田宇昊/周翰林