[太阳] 【中信证券基础材料和工程服务】如何看待建筑央企的估值修复？<

[太阳]【中信证券基础材料和工程服务】如何看待建筑央企的估值修复？ □估值：央企已在底部，距离1倍PB修复空间较大。 证监会提出探索建立具有中国特色估值体系，鼓励国有上市公司让市场更好地认识企业内在价值。 当前建筑央企估值水平已在近十余年的底部，且普遍“破净”，PB-mrq方面，除转型新能源运营的中国能建、中国电建外均在1倍以下，最低的中国铁建仅0.44倍，距离1倍PB修复空间较大。 □基本面：“内功”深厚，中长期亦具备持续性。 1）资金优势+项目大型化，助推建筑央企市占率提升：近年建筑央企集中度加速提升，主要源自央企具有更强的资金优势和抗风险能力而小企业在需求、成本、资金的多重压力下拿单能力下降，以及项目大型化趋势下业主对建筑企业资金实力的要求也在提升。 2）国内外需求发力，部分企业转型升级开拓新增长极：国内，本轮基建发力必要性强于以往，持续性有望超预期；国外，“一带一路”国际合作高峰论坛或重启，海外需求迎来拐点。 此外，中国能建、中国电建、中国化学等建筑央企也在向新兴领域的工程业务以及能够持续提供稳定现金流回报的投资运营业务转型。 □融资：涉房企业融资放开，资金瓶颈迎来转机。 近日证监会对涉房企业股权融资放松，六家涉房建筑央企有望陆续受益，缓解负债率对进一步扩张的约束。落地上，中国能建作为已满足股权融资条件的涉房建筑央企，正筹划定增事宜。 □改革：多家已推出股权激励方案，激发央企发展潜力。 2020年国企改革三年行动方案提出以来，已有中国建筑、中国中铁、中国化学相继推出限制性股票激励计划，所要求的净利润复合增速考核目标下限分别为7%、12%、15%，在激发央企经营积极性的同时也为未来业绩增长划定下限。 □投资建议：建筑央企估值水平位于历史底部，基本面“内功”深厚，配置价值凸显。 考虑到国内基建发力具备持续性，叠加海外基建需求迎来拐点，基建总需求景气向上，而央企凭借资金优势+项目大型化趋势的下市占率持续提升，其收入、业绩均有望维持稳健增长。 政策端，在涉房企业融资松动叠加国资委、证监会更加重视市值等因素的催化下，估值有望得到提升，处于估值底部的建筑央企配置价值已经凸显。 推荐中国建筑、中国中铁，建议关注中国能建、中国电建、中国交建、中国化学、中国中冶、中国铁建。