贵金属日报：贵金属短期承压 长期展望仍向好

期货研究报告|贵金属日报2024-06-26 贵金属短期承压长期展望仍向好 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 6月25日，沪金主力合约开于552.1元/克，收于552.16元/克，较前一交易日收盘上涨 0.18%。当日成交量为95922手，持仓量为150594手。 昨日夜盘沪金主力合约开于551.90元/克，收于549.74元/克，较昨日午后收盘下跌 0.44%。 6月25日，沪银主力合约开于7830元/千克，收于7830元/千克，较前一交易日收盘上 涨0.12%。当日成交量为854728手，持仓量为348959手。 昨日夜盘沪银主力合约开于7830元/千克，收于7641元/千克，较昨日午后收盘下跌 2.41%。 隔夜咨询： 昨日，美联储理事鲍曼认为，2024年不会降息，将降息时间推迟至2025年。若通胀回落进展停滞，仍愿意加息。美联储另外一位理事库克则认为，维持月度失业率稳定的就业增长可能需要20万人。3个月和6个月的通胀将继续下行，明年将更快降温，某个时候降息是合适的。而美联储官员这样相对偏鹰派的言论在短时内再度打压贵金属价格，尤其是白银价格录得相对较大跌幅，黄金价格则相对抗跌。不过就操作而言，由于当下利率见顶仍是大概率时间，同时未来经济展望以及地缘因素的多变都使得贵金属仍具配置价值。 基本面： 上个交易日（6月25日）上金所黄金成交量19014千克，较前一交易日下降12.53%。白银成交量628098千克，较前一交易日上涨14.92%。黄金交收量为7278千克，白银 交收量为60000千克。上期所黄金库存为9213千克，较前一交易日持平。白银库存则 是较前一交易日增加291621千克至1000401千克。 贵金属ETF方面，昨日（6月25日）黄金ETF持仓为829.05吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13628.88吨，较前一交易日减少78.12吨。 上个交易日（6月25日），沪深300指数较前一交易日下降0.54%，电子元件板块较前一交易日下降3.04%。光伏板块较前一交易日持平。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多期权：暂缓 ■风险 美元持续走强 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：手5 图4:上期所白银成交量丨单位：手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，美联储理事鲍曼认为，2024年不会降息，将降息时间推迟至2025年。若通胀回落进展停滞，仍愿意加息。美联储另外一位理事库克则认为，维持月度失业率稳定的就业增长可能需要20万人。3个月和6个月的通胀将继续下行，明年将更快降温，某个时候降息是合适的。而美联储官员这样相对偏鹰派的言论在短时内再度打压贵金属价格，尤其是白银价格录得相对较大跌幅，黄金价格则相对抗跌。不过就操作而言，由于当下利率见顶仍是大概率时间，同时未来经济展望以及地缘因素的多变都使得贵金属仍具配置价值。 品种 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总昨收 涨跌 美元指数 105.66 0.06% 欧元/美元 1.0711 -0.21% 英镑/美元 1.2683 0.04% 美元/日元 159.70 0.05% 道琼斯 39112.16 -0.76% 标普500 5469.3 0.39% 纳斯达克 17717.65 1.26% 原油 80.01 -1.15% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 上一交易日（6月25日）美国10年期国债利率收于4.23%，较前一交易日下跌2个基点。10年期与2年期利差为-0.42%，较前一交易日上涨4个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:国债收益率:10年% 0 0 0 0 2020/1/2 0 0 2021/1/2 2022/1/22023/1/22024/1/2 2.00 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 美国:10年国债-2年国债 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2-1.50 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（6月25日）Au2408合约上，多头较前一日减持3786手，空头则是减持1257手。 沪金活跃合约上个交易日成交量为95922手，较前一交易日变动-46.67%。 在沪银方面，在Ag2408合约上，多头较前一交易日减持4969手，空头则是减持5754 手。白银活跃合约上个交易日成交量854728手，较前一交易日变动-39.87%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：手图4:上期所白银成交量丨单位：手 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 期货成交量(活跃):黄金 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 期货成交量(活跃):白银 2020-01-022022-01-022024-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，上个交易日（6月25日）黄金ETF持仓为829.05吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13628.88吨，较前一交易日减少78.12吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 期货收盘价(活跃):COMEX黄金 SPDR:黄金:持仓量(吨) 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 期货收盘价(活跃):COMEX白银 SLV:白银:净持仓量(吨) 35 30 25 20 15 10 5 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2020/1/12022/1/12024/1/12020/1/12022/1/12024/1/1 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：6月25日Au2406合约与Au（T+d）价差目前为2.67元/克，较上一交易日下降0.98元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差13.00元/千克，较上一交易日下降9元/千克。 内外比价：6月25日沪金与Comex金比价收于6.63，较上一交易日上涨0.91%。沪银与Comex银比价为7.50，较上一交易日上涨1.36%。 金银比价：6月25日上期所金银主力合约价格比约为70.52，较前一交易日上涨0.06%。外盘金银比价79.28，较上一交易日上涨0.45%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 705.50 605.50 505.50 405.50 305.50 205.50 105.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):黄金 上海黄金交易所:收盘价:黄金:Au(T+D) 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 10,005.50 8,005.50 6,005.50 4,005.50 2,005.50 5.50 期现价差（右） 期货收盘价(活跃):白银 上海黄金交易所:收盘价:白银:Ag(T+D) 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 2020/1/22022/1/22024/1/22020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 内外黄金比白银内外比价 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 6.1 5.9 5.7 5.5 2020/1/22022/1/22024/1/2 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 125.5 105.5 85.5 65.5 45.5 25.5 5.5 内盘金银比 135.5 125.5 115.5 105.5 95.5 85.5 75.5 65.5 55.5 45.5 外盘金银比 2020/1/22022/1/22024/1/2 2020/1/22022/1/22024/1/2 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（6月25日）上金所黄金成交量19014千克，较前一交易日下降12.53%。白银成交量628098千克，较前一交易日上涨14.92%。黄金交收量为7278千克，白银 交收量为60000千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 黄金成交量（左）黄金交收量（右）白银成交量（左）白银交收量（右） 400,000 350,000 250,000 25,000 40,000,000 200,000 20,000 30,000,000 150,000 15,000 20,000,000 100,000 10,000 50,000 5,00