华创医疗器械随笔系列8：医疗设备更新政策受益标的分析

证券研究报告 证券研究报告|医药生物|2024年6月24日 华创医疗器械随笔系列8 医疗设备更新政策受益标的分析 华创医药首席分析师郑辰华创医药高级分析师李婵娟 执业编号：S0360520110002邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110004邮箱：lichanjuan@hcyjs.com @2021华创版权所有 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 摘要 •设备更新政策持续推进。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，此后各地方出台具体行动方案响应，多个地方的医疗设备更新项目可行性研究报告陆续发布，对更新主体、更新设备种类、资金总额、资金来源等作出进一步明确，政策落地预期逐渐明确。 •超长期特别国债提供资金保障。今年政府预计发行1万亿元超长期特别国债，未来几年拟连续发行。湖北省、广东省、湖南省等多个地方政府陆续印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》中指出资金来源包括超长期特别国债，部分地方的项目可行性研究报告中明确超长期特别国债资金等中央资金的支持。 •医疗设备投资景气度逻辑分析。1）超长期特别国债和地方财政将为未来几年的医疗设备市场提供资金支持。2）设备更新资金预计有望下半年落地，导致部分医院延后了采购需求，预计下半年环比上半年会有较大的采购意愿提升。3）医疗合规化环境下产品入院放缓导致2023年下半年基数较低。4）中国医疗设备渗透率依然较低，医疗设备的国产化率依然较低，国产医疗设备厂家成长空间巨大。 •受益标的梳理：1）设备类标的：迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、新华医疗、联影医疗、海泰新光、万东医疗、祥生医疗、理邦仪器等。2）IVD标的：迈瑞医疗、新产业、安图生物、迪瑞医疗、普门科技等。 •风险提示：1、中央资金支持力度不及预期；2、招投标落地时间不及预期；3、设备集采降价风险。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2 01设备更新政策持续推进 第一部分 02 03 超长期特别国债提供资金保障医疗设备投资景气度逻辑分析 04 受益标的 ┃中央、地方陆续出台行动方案 中央政策：2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，计划到2027年，我国工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。方案中提出要加强优质高效医疗卫生服务体系建设，推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。推动医疗机构病房改造提升，补齐病房环境与设施短板。 地方跟进：中央政策发布后，各地方纷纷出台具体行动方案响应。截至2024年6月13日，已有30个省、自治区、直辖市发布了推动大规模设备更新的具体行动方案。 地方 发布时间 河北省 4月22日印发《河北省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 山西省 3月30日公布《山西省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》，附有《大规模设备更新和消费品以旧换新政策举措分工表》 吉林省 4月30日印发《吉林省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 黑龙江省 4月18日发布《黑龙江省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 江苏省 5月6日印发《江苏省推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 安徽省 5月9日发布《安徽省推动工业领域设备更新实施方案》 浙江省 4月2日印发《浙江省推动大规模设备更新和消费品以旧换新若干举措》 福建省 4月29日印发《福建省推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动实施方案》 江西省 4月29日印发《江西省推动大规横设备更新和消费品以旧换新实施方案》 山东省 4月4日印发《山东省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 地方 发布时间 河南省 4月7日印发《河南省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 湖北省 4月19日印发《湖北省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 湖南省 4月11日印发《湖南省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 广东省 4月6日印发《广东省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 海南省 4月28日发布《海南省大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 四川省 5月11日发布《四川省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案 贵州省 4月27日印发《贵州省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 云南省 5月3日印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 陕西省 4月29日印发《陕西省推动大规模设备更新和消费品以旧换新若干措施》 甘肃省 4月18日印发《关于推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 地方 发布时间 青海省 4月28日印发《青海省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 北京市 4月27日印发《北京市积极推动设备更新和消费品以旧换新行动方案》 上海市 4月23日印发《上海市推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动计划2024—2027年)》 重庆市 4月26日印发《重庆市推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 天津市 4月16日印发《天津市推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 宁夏 4月17日印发《宁夏回族自治区推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 内蒙古 4月22日印发《自治区推动大规模设备史新和消费品以旧换新工作任务落实方案》 辽宁省 6月9日印发《辽宁省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 广西 4月28日印发《广西推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作方案》 新疆 5月28日印发《自治区推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 各地方出台的具体行动方案 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4数据来源：中国卫生杂志，辽宁省、广西壮族自治区、西藏自治区、新疆维吾尔自治区人民政府，华创证券 ┃多个地方发布具体项目可行性研究报告 在中央、地方行动方案出台后，多个地方的医疗设备更新项目可行性研究报告陆续发布，对更新主体、更新设备种类、资金总额、资金来源等作 出进一步明确，政策落地预期逐渐明确。 安徽：2024年5月，安徽省发改委陆续发布省内多家医院的病房提升改造、医疗设备改造及信息化设施迭代升级等23个项目的项目可行性研究报告审批前公示，合计投资额近34亿元。医疗设备改造及信息化设施迭代升级等13个项目的投资金额近27亿元，其中县域医共体设备更新的投资额为9.5亿元，占比为35%。所有提及的设备品类中，彩超、CT、DSA、MRI、内窥镜、放疗设备的出现频率较高。 广东省设备更新资金不同来源的比例 广东省设备更新资金投入不同医院的比例 广东：2024年6月，广东省发改委发布医疗卫生领域设备更新有关项目可行性研究报告审批前公示，总投资额近54亿元，其中申请中央投资24亿元，其余资金由使用单位自筹和省、市、县（市、区）财政及地方政府专项债券等解决。其中投向县域医共体和二级医院设备更新项目的资金合计约33亿元，占比为61%。 公共卫生机构,5% 二级医院,20% 重点医院,35% 县域医共体,41% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 中央投资,45% 地方政府和医院自 筹,55% 5数据来源：广东省发改委官网，华创证券 ┃多个地方发布具体项目可行性研究报告 福建：2024年6月，福建省发改委发布《福建省发展和改革委员会关于同意福建省省级高水平医院医疗设备更新项目可行性研究报告暨初步设计的函》，其中包括了10家省级高水平医院的设备更新项目，总投资额约7.59亿元，项目建设资金除申请超长期国债资金外，其余由福建省卫健委自筹解决，项目建设工期为12个月。在福建省10家医院的设备更新项目中，放疗、MRI、CT、DSA、彩超、内窥镜占总体投资金额的18%、17%、13%、12%、9%、13%。 重庆：2024年6月，重庆市发改委陆续发布了《重庆市发展和改革委员会关于重庆市县域医共体设备更新项目可行性研究报告的批复》及多家医疗机构医疗设备更新项目可行性研究报告的批复。截至6月24日，已批复项目的总投资额约24.6亿元，共更新设备1051台（套），其中对县域医共体的投资金额为6.25亿元，占总投资金额比例为25%。 除省级行政部门外，多个地县级政府部门也发布了医疗设备更新项目可行性研究报告，设备更新政策正在持续推进。 福建省10家医院设备更新资金分配 IVD,1% 监护仪,1% 乳腺X光,2% DR,3% 软镜,4% 其他,13% 放疗,18% 硬镜,9% MRI,17% 彩超,9% DSA,12% CT,13% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6数据来源：福建省发改委官网，华创证券 第二部分 01 设备更新政策提振医疗设备市场需求 02超长期特别国债提供资金保障 03 医疗设备投资景气度逻辑分析 04 受益标的 ┃超长期特别国债持续发行 今年预计发行1万亿元超长期特别国债，未来几年拟连续发行：2024年3月5日，李强总理代表国务院在十四届全国人大二次会议上作《政府工作报告》，报告指出，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年预计共发行1万亿元。根据财政部发布的《2024年中央政府性基金支出预算表》，2024年1万亿元的超长期特别国债支出中，中央本级支出暂安排5000亿元、对地方转移支付暂安排5000亿元。 5月17日，400亿元首期30年超长期特别国债发行，完成招标发行，市场认购热情高涨。截至6月21日，我国共计发行20年超长期国债共计850亿元，30年超长期国债1300亿元，50年超长期国债350亿元。 2024年超长期特别国债发行时间线 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 8数据来源：中国政府网，央视网，华创证券 ┃超长期国债将为设备更新提供资金保障 中央对设备更新政策的资金支持会有力度：2024年4月11日，国家发展改革委副主任赵辰昕在国务院政策例行吹风会上明确表示，中央投资、中央财政资金等对大规模设备更新和消费品以旧换新必定有资金支持，重点聚焦工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等7大领域，支持会有力度，各地政府也将结合各自财力情况给予支持。 地方行动方案中的资金来源包括超长期特别国债：湖北省、广东省、湖南省等多个地方政府陆续印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》中指出，政府将加大财政支持力度，将符合条件的设备更新、循环利用项目纳入中央预算内投资、专项债、超长期特别国债等资金支持范围。 地方的项目可行性研究报告中明确超长期特别国债资金等中央资金的支持：目前已经发布的地方设备更新项目可行性研究报告中，福建省明确提出部分资金来自超长期国债资金，福建省福安市县域医共体医疗设备更新的资金来源是申请超长期国债资金及财政统筹安排，广东省医疗卫生领域设备更新有关项目总共54亿元的投资中有24亿元来自中央投资。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 9 第三部分 01 设备更新政策提振医疗设备市场需求 02 超长期特别国债提供资金保障 03医疗设备投资景气度逻辑分析 04 受益标的 医疗设备投资景气度逻辑分析 1）资金支持：超长期特别国债将在未来数年内持续发行，加上地方财政的支持，未来医疗设备采购的资金来源得到保障。 2）预计医院采购需求积压到下半年释放：由于设备更新的资金预计在2024年下半年才能到位，部分医院在上半年的采购需求被延后，预计下半年环比上半年会有较大的采购意愿提升。 3）医疗合规化