华创医疗器械随笔系列9：医疗设备更新低于预期了吗？

证券研究报告 证券研究报告|医药生物|2024年9月19日 华创医疗器械随笔系列9 医疗设备更新低于预期了吗？ 华创医药首席分析师郑辰华创医药高级分析师李婵娟 执业编号：S0360520110002邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004邮箱：lichanjuan@hcyjs.com @2021华创版权所有 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 摘要 •医疗设备更新的背景与板块近期走势。23年下半年受反腐影响，医院的设备采购有所延迟，24年上半年叠加设备更新政策和超长期特别国债未完全落地情况下的“采购犹豫”，使得采购需求被持续压制。此前市场预期24年下半年超长期国债资金将陆续到位，资金支持的方向、比例逐步明确，反腐态势改善，由于医疗设备采购需求已经积压长达一年，市场预计24年下半年板块将有大幅的业绩提升。然而24Q3部分区域反腐依然呈现高压态势以及各地设备更新落地情况有所不同增加了24年下半年医疗设备行业增长的不确定性，医疗设备板块走势疲软。 •医疗设备更新低于预期了吗？1、短期略有波折：医疗设备更新招投标启动时间晚于预期；国债发行进度符合预期，但投入金额可能低于预期；腐败问题集中整治时间可能延长。2、但市场回暖趋势不变：整体医疗需求仍在稳健增长，医疗机构对设备的增加和置换需求是持续存在且刚性的。医疗行业内生增长强劲，所以在此次设备更新中受国债支持力度相对低有一定合理性，当下超长期国债发行的最大意义在于开启设备更新的招标，打破“采购犹豫”状态。各地的设备更新和采购时间难以统一，但是已经陆续开始。并且我们预计院端反腐也将于24Q4在全国范围从高压态转向常态。 •需求只是被暂时压制，并不是消失。我国人均医疗资源与发达国家乃至世界平均水平相比还有较大提升空间，并且人口老龄化进程加快，我国市场需求长期存在。预计由于政策影响积压了长达一年半时间的设备更新需求将于明年以及未来分批释放，拉动医疗设备板块业绩表现。 •什么样的医疗设备公司能胜出。1）产品竞争力是第一位。随着基层医院国产化率提高，三级医院市场对于国产厂家愈发重要，也对产品竞争力提出了更高的要求。并且国内政府持续注重对内外资的平等对待，国产设备若要持续提高国产化率，需要做到在拥有性价比优势的同时还有与进口相当乃至更高的产品竞争力。2）预计影像类需求量高于治疗类，超声需求较高，但是整个设备行业都会充分受益于招采正常化。 •建议关注：迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗。 •风险提示：1、国债资金支持力度不及预期；2、招投标落地时间不及预期；3、设备集采降价风险。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2 01医疗设备更新的背景与板块近期走势 02 03 医疗设备更新低于预期了吗？ 需求只是被暂时压制，并不是消失 04 什么样的医疗设备公司能胜出 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 反腐政策：2023年7月21日，国家卫健委发布信息，会同教育部、公安部等十部门联合召开视频会议，部署开展为期1年的全国医药领域腐败问题集中整治。7月28日，中纪委牵头部署纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败整治，中央及地方众多纪委、监委高级别官员列席或视频参会，将这次医药反腐的战略地位推向更高处。23年下半年开始的院端反腐影响了医院正常的设备采购活动。 医疗设备更新政策：2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，计划到2027年，我国工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。方案中提出要加强优质高效医疗卫生服务体系建设，推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造，推动医疗机构病房改造提升，补齐病房环境与设施短板。中央政策发布后，各地方纷纷出台具体行动方案响应。 地方 发布时间 河北省 4月22日印发《河北省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 山西省 3月30日公布《山西省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》，附有《大规模设备更新和消费品以旧换新政策举措分工表》 吉林省 4月30日印发《吉林省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 黑龙江省 4月18日发布《黑龙江省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 江苏省 5月6日印发《江苏省推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 安徽省 5月9日发布《安徽省推动工业领域设备更新实施方案》 浙江省 4月2日印发《浙江省推动大规模设备更新和消费品以旧换新若干举措》 福建省 4月29日印发《福建省推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动实施方案》 江西省 4月29日印发《江西省推动大规横设备更新和消费品以旧换新实施方案》 山东省 4月4日印发《山东省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 地方 发布时间 河南省 4月7日印发《河南省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 湖北省 4月19日印发《湖北省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 湖南省 4月11日印发《湖南省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 广东省 4月6日印发《广东省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 海南省 4月28日发布《海南省大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 四川省 5月11日发布《四川省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案 贵州省 4月27日印发《贵州省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 云南省 5月3日印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 陕西省 4月29日印发《陕西省推动大规模设备更新和消费品以旧换新若干措施》 甘肃省 4月18日印发《关于推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 地方 发布时间 青海省 4月28日印发《青海省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 北京市 4月27日印发《北京市积极推动设备更新和消费品以旧换新行动方案》 上海市 4月23日印发《上海市推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动计划2024—2027年)》 重庆市 4月26日印发《重庆市推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 天津市 4月16日印发《天津市推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 宁夏 4月17日印发《宁夏回族自治区推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 内蒙古 4月22日印发《自治区推动大规模设备史新和消费品以旧换新工作任务落实方案》 辽宁省 6月9日印发《辽宁省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 广西 4月28日印发《广西推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作方案》 新疆 5月28日印发《自治区推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 西藏 6月4日印发《西藏自治区推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》 超长期特别国债政策：2024年3月国务院《政府工作报告》指出今年拟发行1万亿长期国债，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。2024年7月24日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，通知声明将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持多领域大规模设备更新和消费品以旧换新，医疗也在其中。并且国务院相关负责人表示，未来5年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。各地医院因等待国债资金和地方配套资金而暂缓设备采购，我们将这种现象称为“采购犹豫”。各地方出台的具体行动方案 23H1-24H1国内县级医院医疗设备采购额和增速情况 此前市场预计近一年采购需求被持续压制，24年下半年有望释放。23年下半年受反腐影响，医院的设备采购有所延迟，根据医装数胜统计，23年下半年我国县级医院医疗设备采购规模为214.68亿元，同比下降51.79%；24年上半年叠加设备更新政策和超长期特别国债未完全落地情况下的“采购犹豫”，采购需求被持续压制，24年上半年县级医院医疗设备采购规模为131.59亿元，同比下降50.57%。由于自2023Q2以来县级医院医疗设备采购额占全国公立医院的比例维持在30%左右，所以预计整体公立医院市场趋势与县级医院趋势相近。此前市场预期24年下半年超长期国债资金将陆续到位，资金支持的方向、比例逐步明确，反腐影响边际改善，招采将逐渐正常化，由于医疗设备采购需求已经积压长达一年，市场预计24年下半年板块将有大幅的业绩提升。 300.00 200.00 100.00 80% 266.20 214.68 58.75% 131.59 2023H1 2023H2 2024H1 -51.79% -50.57% 60% 40% 20% 0.000% -100.00 -200.00 -20% -40% -60% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 -300.00-80% 县级医院医疗设备采购额（亿元）同比（右轴） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 近期医疗设备板块走势疲软。“采购犹豫”叠加反腐导致24年上半年医疗设备上市公司业绩欠佳，24Q3部分区域反腐依然呈现高压态势以及各地设备更新落地情况有所不同增加了24年下半年医疗设备行业增长的不确定性。自7月1日以来，迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、联影医疗的股价走势普遍偏弱，涨跌幅分别为-18.6%、-12.6%、-30.7%、-13.1%，同期申万医药生物指数涨跌幅为-8.7%。 近期医疗设备企业和申万医药生物指数涨跌幅 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 迈瑞医疗澳华内镜开立医疗联影医疗申万医药指数 01 医疗设备更新的背景与板块近期走势 02医疗设备更新低于预期了吗？ 03 需求只是被暂时压制，并不是消失 04 什么样的医疗设备公司能胜出 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 1、医疗设备更新招投标启动时间晚于预期：市场原本预计24Q3能够有相当部分的医疗设备更新招投标启动，上市公司能够在Q4有明显受益。但从目前全国进展来看，医疗设备更新启动时间晚于预期。并且医疗设备的采购流程从招标到最终收入确认还需要一段时间，预计大部分设备更新的订单收入无法在今年年内确认。 2、国债发行进度符合预期，但投入金额可能低于预期：2024年3月国务院《政府工作报告》指出今年拟发行1万亿长期国债，截至2024年9月17日财政部已公布发行7520亿元，发行进度符合预期。但超长期国债投入医疗领域的比例可能会低于预期。2024年7月24日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，通知声明将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，其中重点强调了对船舶、货车、农业机械等领域的支持，对医疗领域虽有提及但并不突出。 3、腐败问题集中整治时间延长：预计各地院端反腐整体节奏很难同步，目前部分地方反腐态势依然紧张，医疗设备采购流程仍受到影响，原定 一年时间的腐败问题集中整治周期预计也有一定的延长。 超长期特别国债发行规划和进度 期限（年） 招标日期 总额（亿元） 是否符合进度规划 30年期 5.17 400 √ 6.7 450 √ 6.21 450 √ 7.5 580 √ 7.24 550 √ 8.2 440 √ 8.21 450 √ 9.6 600 √ 9.24 600 √ 10.11 — 待发行 10.25 — 待发行 11.15 — 待发行 期限（年） 招标日期 总额（亿元） 是否符合进度规划 20年期 5.2