行业研究|行业周报 看好(维持) 批价持续下移,茅台稳价措施加码 食品饮料行业 国家/地区中国 行业食品饮料行业 报告发布日期2024年06月23日 核心观点 主要观点更新:短期内飞天批价持续下跌释放白酒板块悲观投资情绪。此次飞天批 价波动主要系整体消费环境疲软下,恰逢淡季价格波动,同时黄牛、炒家资金链紧张出货、电商引流破价竞争,叠加“散飞”与“原箱”多年价格“剪刀差”遗留问题爆发等。但近期茅台酒厂已经开始积极出台多项举措着手控量稳价,包括暂停巽风375ml茅台酒的数字藏品合成行权、收紧部分省份1499元直营团购供应,以及本周新增的取消12瓶装飞天茅台投放和开箱政策,暂停部分15年陈年茅台、精品茅台的发货等举措。茅台稳价措施不断加码,预计随着后续政策效果逐渐显现,茅台批价将逐步企稳。 宏观数据更新:消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024年5月当月,社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动3.7%、5.0%、 7.7%、6.5%,除烟酒外,增幅环比扩大。根据公布的5月份金融数据,国内M2月度同比增长7.0%,当月社融规模2.06万亿元,同比增加0.5万亿,同时社融存量规模维持8%的增速。 白酒批价数据:截止6月23日,根据Wind、今日酒价数据、茅帝,原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2420元和2,110元;普五和国窖1573的批价分别约为965元和880元,飞天茅台散瓶批价环比下降,普五环比略降,国窖环比持 平。主要次高端产品批价保持稳定,截止6月23日,梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约570、860、410、360、455和420元/500ml。 啤酒量价数据:2024年5月,国内啤酒当月产量同比下滑4.5%;1-5月累计增长0.7%,主要系去年同期基数走高。国内大麦平均进口价格边际持续下滑,2024年5月平均进口单价为268美元/吨,同比下降26%,大麦进口价格呈现下行趋势,主要 受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势,截止2024年6月14日当周,平均出厂价约2,670元/吨,同比下降19%。截止2024 年6月15日当周,玻璃期货连续结算价达到1,638元/吨,同比下滑8%。长江有 色市场铝价格保持增长态势,截止6月8日当周长江有色市场铝均价约20,670元/ 吨,同比增长11%。 乳品价格数据:国内生鲜乳价格延续下行趋势,奶粉、干酪价格低位增速相对稳定。截止2024年6月13日,国内主产区生鲜乳平均价约3.30元/千克,同比降低13.4%。参考GDT数据,截止2024年6月18日,全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标 价分别为3,394和2,766美元/吨,分别环比半月前-2.4%、+1.6%;2024年6月18日,干酪平均中标价4,205美元/吨,环比半月前下降1.0%。参考商务部的数据,截止2024年6月14日,牛奶及酸奶零售价分别为12.22元/升及15.96元/升,环比一周前分别0.00%、-0.06%。 叶书怀yeshuhuai@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860517090002 蔡琪021-63325888*6079 caiqi@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860519080001 姚晔yaoye@orientsec.com.cn 燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn 茅台酒厂积极控量稳价,有望加速飞天批 2024-06-16 价底到来精选经营向上、份额提升、估值低位,具 2024-06-13 备长期投资价值的酒企:——酒饮行业长期投资逻辑专题研究 投资建议与投资标的 推荐板块及个股:市场对顺周期板块的关注度有所提升,建议关注白酒、啤酒等板块修复机会。白酒板块建议关注动销良性、批价向上的五粮液(000858,买入),品牌力稳健 的泸州老窖(000568,买入),动销良好、批价坚挺的山西汾酒(600809,买入),省内基本盘表现强势、省外全国化可期的优秀区域酒企古井贡酒(000596,买入)、今世缘 (603369,买入)、老白干酒(600559,买入)。啤酒板块受益于进口大麦价格下降,成本 压力减轻,建议关注结构升级较顺利的青岛啤酒(600600,买入)。 风险提示:消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、宏观数据更新4 二、白酒批价数据4 三、啤酒量价数据5 四、乳品价格数据7 五、投资建议8 六、风险提示8 图表目录 图1:社零总额及餐饮收入当月同比4 图2:烟酒类及饮料类零售额当月同比4 图3:M2同比4 图4:社融规模当月值及社融存量同比4 图5:原箱及散瓶飞天茅台批价(元/500ml)5 图6:普五及国窖1573批价(元/500ml)5 图7:梦之蓝M6+、青花30及水晶剑批价(元/500ml)5 图8:品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛批价(元/500ml)5 图9:国内啤酒当月及累计产量增速6 图10:进口大麦均价及同比6 图11:瓦楞纸平均出厂价及同比6 图12:玻璃期货连续结算价(元/吨)及同比6 图13:长江有色市场铝均价及同比6 图14:生鲜乳均价及同比7 图15:GDT全脂奶粉平均中标价(美元/吨)及同比7 图16:GDT脱脂奶粉平均中标价(美元/吨)及同比7 图17:GDT干酪平均中标价(美元/吨)及同比7 图18:牛奶零售价(元/升)及同比8 图19:酸奶零售价(元/升)及同比8 一、宏观数据更新 社零及餐饮增速 消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024年5月当月,社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动3.7%、5.0%、7.7%、6.5%,除烟酒外,增幅环比扩大。 图1:社零总额及餐饮收入当月同比图2:烟酒类及饮料类零售额当月同比 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 社零总额:当月同比餐饮收入:当月同比 80% 烟酒类:当月同比 饮料类:当月同比 60% 40% 2010/1/1 2010/10/1 2011/7/1 2012/4/1 2013/1/1 2013/10/1 2014/7/1 2015/4/1 2016/1/1 2016/10/1 2017/7/1 2018/4/1 2019/1/1 2019/10/1 2020/7/1 2021/4/1 2022/1/1 2022/10/1 2023/7/1 2024/4/1 20% 2010/1/31 2010/9/30 2011/5/31 2012/1/31 2012/9/30 2013/6/30 2014/3/31 2014/11/30 2015/8/31 2016/5/31 2017/2/28 2017/10/31 2018/7/31 2019/4/30 2019/12/31 2020/9/30 2021/6/30 2022/3/31 2022/11/30 2023/8/31 2024/5/31 0% -20% -40% 数据来源:Wind、东方证券研究所数据来源:Wind、东方证券研究所 宏观流动性 根据最近公布的5月份金融数据,国内M2月度同比增长7.0%,当月社融规模2.06万亿元,同比增加0.5万亿,同时社融存量规模维持8%的增速。 图3:M2同比图4:社融规模当月值及社融存量同比 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 中国:M2:同比 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 2004/1/1 2005/4/1 2006/7/1 2007/10/1 2009/1/1 2010/4/1 2011/7/1 2012/10/1 2014/1/1 2015/4/1 2016/7/1 2017/10/1 2019/1/1 2020/4/1 2021/7/1 2022/10/1 2024/1/1 1.00 0.00 -1.00 社融规模当月值(万亿)社融存量同比(右轴) 0.18 0.16 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 数据来源:Wind、东方证券研究所数据来源:Wind、东方证券研究所 二、白酒批价数据 截止6月23日,根据Wind、今日酒价数据、茅帝,原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到 约2420元和2,110元;普五和国窖1573的批价分别约为965元和880元,飞天茅台散瓶批价环比下降,普五环比略降,国窖环比持平。 图5:原箱及散瓶飞天茅台批价(元/500ml)图6:普五及国窖1573批价(元/500ml) 原箱飞天茅台 散瓶飞天茅台 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 、 普五 国窖1573 1,000 950 900 850 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 800 数据来源:Wind、今日酒价、东方证券研究所数据来源:今日酒价、东方证券研究所 主要次高端产品批价保持稳定,截止6月23日,梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约570、860、410、360、455和420元/500ml。 图7:梦之蓝M6+、青花30及水晶剑批价(元/500ml)图8:品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛批价(元/500ml) 1,000 800 600 400 200 0 梦之蓝M6+青花30(复兴)水晶剑品味舍得水井坊井台酒鬼红坛 500 400 300 200 100 0 数据来源:今日酒价、东方证券研究所数据来源:今日酒价、东方证券研究所 三、啤酒量价数据 啤酒产量数据 2024年5月,国内啤酒当月产量同比下滑4.5%;1-5月累计增长0.7%,主要系去年同期基数走高。 图9:国内啤酒当月及累计产量增速 产量:啤酒:累计同比产量:啤酒:当月同比 80% 60% 40% 20% 2010/1/1 2010/10/1 2011/7/1 2012/4/1 2013/1/1 2013/10/1 2014/7/1 2015/4/1 2016/1/1 2016/10/1 2017/7/1 2018/4/1 2019/1/1 2019/10/1 2020/7/1 2021/4/1 2022/1/1 2022/10/1 2023/7/1 2024/4/1 0% -20% -40% -60% 资料来源:Wind、国家统计局、东方证券研究所 啤酒原材料价格数据 国内大麦平均进口价格边际持续下滑,2024年05月平均进口单价为268美元/吨,同比下降26%,大麦进口价格呈现下行趋势,主要受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势,截止2024年6月14日当周,平均出厂价约2,670元/吨,同比下降19%。 图10:进口大麦均价及同比图11:瓦楞纸平均出厂价及同比 中国:进口平均单价:大麦(美元/吨)同比(右轴)瓦楞纸平均出厂价(元/吨) 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 2010/1/1 2010/11/1 2011/9/1 2012/7/1 2013/5/1 2014/3/1 2015/1/1 2015/11/1 2016/9/1