食品饮料行业周报：茅台酒厂积极控量稳价，有望加速飞天批价底到来

行业研究|行业周报 看好（维持） 茅台酒厂积极控量稳价，有望加速飞天批价底到来 食品饮料行业 国家/地区中国 行业食品饮料行业 报告发布日期2024年06月16日 核心观点 主要观点更新：近日飞天批价持续性下跌，伴随黄茅起义事件，引发市场恐慌。批 价下跌导致目前市场情绪悲观，但茅台酒厂也在积极控价以维护批价稳定——暂停替代产品巽风375ml茅台酒的数字藏品的合成行权以维护飞天茅台市场价格，同时收紧部分省份1499元直营团购供应，以进一步维护价格，提振传统经销商渠道信心。预计酒厂控量会加速批价底到来。 宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024年4月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动2.3%、4.4%、 8.4%、6.4%，涨幅环比收窄。根据最近公布的4月份金融数据，国内M2月度同比增长7.2%，当月社融规模-0.07万亿元，同比减少1.3万亿，同时社融存量规模维持8%的增速。 白酒批价数据：截止6月14日，根据Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,550元和2,230元；普五和国窖1573的批价分别约为 970元和880元，飞天茅台散瓶批价环比下降，普五环比持平，国窖环比增加。主要次高端产品批价保持稳定，截止6月14日，梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约570、860、410、360、455和420元/500ml。 啤酒量价数据：2024年4月，国内啤酒当月产量同比下滑9.1%；1-4月累计增长 2.1%，主要系去年同期基数走高。国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2024年 04月平均进口单价为273美元/吨，同比下降27%，大麦进口价格呈现下行趋势，主要受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止2024年6月7日当周，平均出厂价约2,664元/吨，同比下降19%。截止 2024年6月8日当周，玻璃期货连续结算价达到1,623元/吨，同比下滑6%。长 江有色市场铝价格有上升的趋势，截止6月8日当周长江有色市场铝均价约21,136 元/吨，同比增长15%。 乳品价格数据：国内生鲜乳价格延续下行趋势，奶粉、干酪价格低位增速相对稳定。截止2024年6月6日，国内主产区生鲜乳平均价约3.32元/千克，同比降低 13.5%。参考GDT数据，截止2024年6月4日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价 分别为3,478和2,722美元/吨，分别环比半月前+1.7%、+3.0%；2024年6月4 日，干酪平均中标价4,248美元/吨，环比半月前增长0.2%。参考商务部的数据，截止2024年6月7日，牛奶及酸奶零售价分别为13.26元/升及17.02元/升，环比一周前分别+8.60%、+6.51%。整体而言，牛奶及酸奶终端价环比上升，而成本端原奶价格降低，乳制品企业盈利向好。 投资建议与投资标的 推荐板块及个股：市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修复机会。白酒板块建议关注动销良性、批价向上的五粮液(000858，买入)，品牌力稳健 的泸州老窖(000568，买入)，动销良好、批价坚挺的山西汾酒(600809，买入)，省内基本盘表现强势、省外全国化可期的优秀区域酒企古井贡酒(000596，买入)、今世缘 (603369，买入)、老白干酒(600559，买入)。啤酒板块受益于进口大麦价格下降，成本 压力减轻，建议关注结构升级较顺利的青岛啤酒(600600，买入)。 风险提示：消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。 叶书怀yeshuhuai@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517090002 蔡琪021-63325888*6079 caiqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519080001 姚晔yaoye@orientsec.com.cn 燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn 精选经营向上、份额提升、估值低位，具 2024-06-13 备长期投资价值的酒企：——酒饮行业长期投资逻辑专题研究端午白酒需求表现平稳，酒企低估值+高分 2024-06-10 红亮点凸显 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、宏观数据更新4 二、白酒批价数据4 三、啤酒量价数据5 四、乳品价格数据7 五、投资建议8 六、风险提示9 图表目录 图1：社零总额及餐饮收入当月同比4 图2：烟酒类及饮料类零售额当月同比4 图3：M2同比4 图4：社融规模当月值及社融存量同比4 图5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml）5 图6：普五及国窖1573批价（元/500ml）5 图7：梦之蓝M6+、青花30及水晶剑批价（元/500ml）5 图8：品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛批价（元/500ml）5 图9：国内啤酒当月及累计产量增速6 图10：进口大麦均价及同比6 图11：瓦楞纸平均出厂价及同比6 图12：玻璃期货连续结算价（元/吨）及同比6 图13：长江有色市场铝均价及同比6 图14：生鲜乳均价及同比7 图15：GDT全脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比7 图16：GDT脱脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比7 图17：GDT干酪平均中标价（美元/吨）及同比7 图18：牛奶零售价（元/升）及同比8 图19：酸奶零售价（元/升）及同比8 一、宏观数据更新 社零及餐饮增速 消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024年4月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动2.3%、4.4%、8.4%、6.4%，涨幅环比收窄。 图1：社零总额及餐饮收入当月同比图2：烟酒类及饮料类零售额当月同比 社零总额:当月同比 餐饮收入:当月同比 60% 40% 20% 2010/1/1 2011/2/1 2012/3/1 2013/4/1 2014/5/1 2015/6/1 2016/7/1 2017/8/1 2018/9/1 2019/10/1 2020/11/1 2021/12/1 2023/1/1 2024/2/1 0% -20% -40% -60% 80% 烟酒类:当月同比 饮料类:当月同比 60% 40% 20% 2010/1/1 2011/2/1 2012/3/1 2013/4/1 2014/5/1 2015/6/1 2016/7/1 2017/8/1 2018/9/1 2019/10/1 2020/11/1 2021/12/1 2023/1/1 2024/2/1 0% -20% -40% 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 宏观流动性 根据最近公布的4月份金融数据，国内M2月度同比增长7.2%，当月社融规模-0.07万亿元，同比减少1.3万亿，同时社融存量规模维持8%的增速。 图3：M2同比图4：社融规模当月值及社融存量同比 35% 30% 25% 20% 15% 10% 中国:M2:同比 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 社融规模当月值（万亿）社融存量同比（右轴） 0.18 0.16 0.14 0.12 0.1 0.08 5% 2004/1/31 2005/1/31 2006/1/31 2007/1/31 2008/1/31 2009/1/31 2010/1/31 2011/1/31 2012/1/31 2013/1/31 2014/1/31 2015/1/31 2016/1/31 2017/1/31 2018/1/31 2019/1/31 2020/1/31 2021/1/31 2022/1/31 2023/1/31 2024/1/31 0% 2.00 1.00 0.00 -1.00 0.06 0.04 2010/1/31 2010/9/30 2011/5/31 2012/1/31 2012/9/30 2013/5/31 2014/1/31 2014/9/30 2015/5/31 2016/1/31 2016/9/30 2017/5/31 2018/1/31 2018/9/30 2019/5/31 2020/1/31 2020/9/30 2021/5/31 2022/1/31 2022/9/30 2023/5/31 2024/1/31 0.02 0 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 二、白酒批价数据 截止6月14日，根据Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,550 元和2,230元；普五和国窖1573的批价分别约为970元和880元，飞天茅台散瓶批价环比下降，普五环比持平，国窖环比增加。 图5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml）图6：普五及国窖1573批价（元/500ml） 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 原箱飞天茅台散瓶飞天茅台 1,000 980 960 940 920 900 880 860 840 820 普五国窖1573 2021/9/15 2021/11/14 2022/1/13 2022/3/14 2022/5/13 2022/7/12 2022/9/10 2022/11/9 2023/1/8 2023/3/9 2023/5/8 2023/7/7 2023/9/5 2023/11/4 2024/1/3 2024/3/3 2024/5/2 2021/9/152022/6/122023/3/92023/12/4 数据来源：Wind、今日酒价、东方证券研究所数据来源：今日酒价、东方证券研究所 主要次高端产品批价保持稳定，截止6月14日，梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约570、860、410、360、455和420元/500ml。 图7：梦之蓝M6+、青花30及水晶剑批价（元/500ml）图8：品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛批价（元/500ml） 1,000 800 600 400 200 0 梦之蓝M6+青花30(复兴)水晶剑 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 品味舍得水井坊井台酒鬼红坛 数据来源：今日酒价、东方证券研究所数据来源：今日酒价、东方证券研究所 三、啤酒量价数据 啤酒产量数据 2024年4月，国内啤酒当月产量同比下滑9.1%；1-4月累计增长2.1%，主要系去年同期基数走高。 图9：国内啤酒当月及累计产量增速 产量:啤酒:累计同比产量:啤酒:当月同比 80% 60% 40% 20% 2010/1/1 2010/9/1 2011/5/1 2012/1/1 2012/9/1 2013/5/1 2014/1/1 2014/9/1 2015/5/1 2016/1/1 2016/9/1 2017/5/1 2018/1/1 2018/9/1 2019/5/1 2020/1/1 2020/9/1 2021/5/1 2022/1/1 2022/9/1 2023/5/1 2024/1/1 0% -20% -40% -60% 资料来源：Wind、国家统计局、东方证券研究所 啤酒原材料价格数据 国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2024年04月平均进口单价为273美元/吨，同比下降27%，大麦进口价格呈现下行趋势，主要受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止2024年6月7日当周，平均出厂价约2,664元/吨，同比下降19%。 图10：进口大麦均价及同比图11：瓦楞纸平均出厂价及同比 中国:进口