农林牧渔行业：5月猪价涨势迅猛，养殖盈利明显改善

农林牧渔行业：5月猪价涨势迅猛，养殖盈利明显改善 ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现：5月中下旬起猪价涨势迅猛。农业农村部监测数据显示，2024年5月仔猪、活猪和猪肉均价分别为38.70元/公斤、15.59元/公斤和25.24 元/公斤，同比变化分别为6.04%、7.16%和4.09%，环比变化分别为5.38%、1.55%和0.24%。5月中下旬起猪价出现明显抬升，6月快速上涨趋势持续，6月中旬全国生猪出栏均价已达19元/公斤左右。供应端对于后市预期乐观，存在缩量挺价情绪，二次育肥积极入场，与终端市场抢夺猪源，进一步推升了猪价上涨趋势。消费端需求支撑有限，屠宰企业存在压价行为，供需持续博弈。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，5月全国能繁母猪存栏3996万头，环比小幅增长0.25%，产能去化暂告一段落。4月能繁母猪存栏低点相比22年高点去化幅度9.20%，现有的产能去化积累已足以带来新一轮周期的上涨。 后市周期预判：能繁母猪存栏量自23年下半年开始加速去化并持续到24年 2024年6月20日 行业报告 农林牧渔 看好/维持 未来3-6个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料占比% 股票家数 100 2.18% 行业市值(亿元) 12438.65 1.48% 流通市值(亿元) 9191.6 1.36% 行业平均市盈率 288.6 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 Q1，产能端的收缩预计从24Q2开始逐步传导至商品猪出栏，叠加旺季需求提 振，供需格局利好猪价持续上行至春节前。猪价强势上涨后，二元母猪价格仅有小幅抬升，行业补栏母猪情绪谨慎，猪价高位持续时长或超预期。 从阶段性节奏来看，消费旺季来临之前二育及压栏生猪出栏使得短期猪价存在一定回调压力，但经历过22年猪价急涨急跌后，预计行业出栏补栏行为相对理性，二育以滚动出栏为主，对猪价形成一定支撑，预计后期猪价以震荡温和上行为主。猪价上行叠加饲料成本下降，上市猪企报表将逐季改善。板块投资 11.4% 3.3% -4.8% -12.9% -21.0% -29.1% 农林牧渔 沪深300 6/199/1812/183/186/17 进入右侧阶段，建议关注成本行业领先的头部养殖标的牧原股份，其他相关标 的包含温氏股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、华统股份等。 5月上市企业销售数据： 销售均价回升。各家生猪养殖企业5月份销售均价均实现环比上涨，其中牧原股份、温氏股份和新希望5月份实现生猪销售均价分别为15.52、15.83和15.42元/公斤，均价环比分别提升4.86%、4.28%和1.92%。 出栏量小幅增长。17家上市猪企5月合计出栏1285万头，环比增长 4.31%。牧原股份、温氏股份和新希望5月份实现生猪销量分别为586、 238和137万头，环比分别增长7.52%、-4.19%和-7.41%；正邦科技、华统股份、东瑞股份出栏量环比增长幅度较大。 出栏均重涨跌互现。在已公布月度出栏体重的公司中，温氏股份 （-0.24%）、正邦科技（-4.79%）、新希望（-4.86%）、华统股份（-6.61%）和东瑞股份（-5.83%）出栏均重环比4月小幅下滑，其他企业出栏均重小幅上升，显示上市企业出栏理性，无明显压栏表现。 预期盈利持续兑现。随着大宗原材料玉米豆粕价格回调，生猪养殖成本明显下降。多家上市猪企4月份已进入盈利区间，5月份猪价加速上涨后高位震荡，预期后市上市猪企盈利将持续改善。 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，疫情风险，企业成本控制不及预期等。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050006 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 农林牧渔行业：5月猪价涨势迅猛，养殖盈利明显改善 目录 1.5月猪价涨势迅猛，养殖盈利明显改善3 2.出栏量整体微增，销售均价提升明显5 3.风险提示7 相关报告汇总8 插图目录 图1：猪价走势（元/千克）3 图2：生猪屠宰开工率3 图3：毛猪与鲜品白条:全国（元/公斤）3 图4：全国能繁母猪存栏及变化（万头%）4 图5：全国生猪出栏价（元/斤）4 图6：生猪养殖盈利（元/头）4 图7：生猪养殖指数PB估值4 图8：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）5 图9：上市生猪养殖企业月度销量（万头）5 图10：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤）6 表格目录 表1：上市猪企出栏量（万头）及变化情况6 表2：上市猪企2024年5月最新养殖成本7 P3 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：5月猪价涨势迅猛，养殖盈利明显改善 1.5月猪价涨势迅猛，养殖盈利明显改善 5月中下旬起猪价涨势迅猛。农业农村部监测数据显示，2024年5月仔猪、活猪和猪肉均价分别为38.70元/公斤、15.59元/公斤和25.24元/公斤，同比变化分别为6.04%、7.16%和4.09%，环比变化分别为5.38%、1.55%和0.24%。5月中下旬起，猪价出现明显抬升，二次育肥和补栏积极性提升，带动仔猪价格继续走高。 6月猪价快速上涨趋势持续，6月中旬全国生猪出栏均价已达19元/公斤左右。 图1：猪价走势（元/千克） 120 100 80 60 40 20 2009-11 2010-04 2010-09 2011-02 2011-07 2011-12 2012-05 2012-10 2013-03 2013-08 2014-01 2014-06 2014-11 2015-04 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 2024-06 0 市场价:仔猪:全国:月:平均值市场价:活猪:全国:月:平均值市场价:猪肉:全国:月:平均值 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 供应端对于后市预期乐观，存在缩量挺价情绪，二次育肥积极入场，与终端市场抢夺猪源，进一步推升了猪价上涨趋势。消费端需求支撑有限，屠宰企业存在压价行为，供需持续博弈，5月生猪屠宰开工率小幅回升至27.89%，不及去年同期水平，毛白价差持续回升至5.04元/公斤，终端肉价跟涨，屠宰端盈利有所改善。 图2：生猪屠宰开工率图3：毛猪与鲜品白条:全国（元/公斤） 5010 9 408 307 6 205 4 103 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 02 1 0 生猪:屠宰开工率:全国月% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 能繁母猪环比增长，养殖盈利明显改善。国家统计局数据显示，5月全国能繁母猪存栏3996万头，环比小幅增长0.25%；从三方数据来看，5月能繁母猪存栏量环比回升，涌益和钢联样本数据分别回升0.73%和 P4东兴证券行业报告 农林牧渔行业：5月猪价涨势迅猛，养殖盈利明显改善 0.43%，产能去化暂告一段落。4月能繁母猪存栏低点相比22年高点去化幅度9.20%，参考历史周期，现有的产能去化积累已足以带来新一轮周期的上涨。能繁母猪存栏量自23年下半年开始加速去化并持续到24年Q1，产能端的收缩预计从24Q2开始逐步传导至商品猪出栏，叠加旺季需求提振，供需格局利好猪价持续上行至春节前。目前来看，猪价强势上涨后，二元母猪价格仅有小幅抬升，行业补栏母猪情绪谨慎，猪价高位持续时长或超预期。 从阶段性节奏来看，消费旺季来临之前二育及压栏生猪出栏使得短期猪价存在一定回调压力，但经历过22年猪价急涨急跌后，预计行业出栏、补栏行为相对理性，二育以滚动出栏为主，价格调整后会继续入场，对猪价形成一定支撑，预计后期猪价以震荡温和上行为主。 图4：全国能繁母猪存栏及变化（万头%）图5：全国生猪出栏价（元/斤） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 0 全国:能繁母猪存栏全国:能繁母猪存栏:同比全国:能繁母猪存栏:环比 60 40 20 0 -20 -40 -60 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 资料来源：iFinD，农业农村部，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 截止24年6月14日，自繁自养生猪头均盈利413.26元，外购仔猪盈利396.11元/头，猪价上行叠加饲料成本下降，养殖盈利持续改善，上市猪企报表将逐季改善。板块投资进入右侧阶段，建议关注成本行业领先的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、唐人神、巨星农牧、华统股份等。 图6：生猪养殖盈利（元/头）图7：生猪养殖指数PB估值 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2021-01-082022-01-082023-01-082024-01-08 养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：5月猪价涨势迅猛，养殖盈利明显改善 2.出栏量整体微增，销售均价提升明显 猪企销售均价回升。各家生猪养殖企业5月份销售均价均实现环比上涨，其中牧原股份、温氏股份和新希望 5月份实现生猪销售均价分别为15.52、15.83和15.42元/公斤，均价环比分别提升4.86%、4.28%和1.92%。 图8：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤） 26 24 22 20 18 16 14 12 1月2月3月4月5月6月 1月2月3月4月5月 第一季第二季第三季第四季第一季第二季 2022年2023年2024年 10 均价：牧原股份均价：温氏股份均价：正邦科技 均价：新希望均价：天邦食品均价：中粮家佳康 均价：大北农（参控合计）均价：天康生物均价：金新农 资料来源：iFinD，公司公告，东兴证券研究所 5月出栏量整体小幅上涨。17家上市猪企5月合计出栏1285万头，环比增长4.31%，同比下滑0.92%。牧原股份、温氏股份和新希望5月份实现生猪销量分别为586、238和137万头，环比分别增长7.52%、-4.19%和-7.41%；正邦科技、华统股份、东瑞股份、天邦食品和京基智农出栏量环比增长幅度较大，环比分别增长36.36%、35.18%、29.21%、22.21%和18.54%。 图9：上市生猪养殖企业月度销量（万头） 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2019年2月 2019年4月 2019年6月 2019年8月 2019年10月 2019年12月 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月