农林牧渔行业研究周报：猪价周环比延续快速上涨，头均养殖利润改善

猪价周环比延续快速上涨头均养殖利润 改善 ——农林牧渔行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 商品猪价格周环比快速上涨趋势延续，仔猪价格周环比涨幅加大 商品猪价格周环比延续快速上涨趋势。根据钢联数据，截至5月31日，商品生猪出栏均价17.42元/kg，周度环比上涨5.19%，猪价延续短期内快速上涨趋势，周内继续创今年高点。预计主要原因为供需大周期拐点到来支撑猪价回升，叠加短期内端午节前备货刺激，局部出现散户惜售、二次育肥导致出栏节奏放缓。 仔猪价格周环比涨幅加大，母猪价格启动上涨。截至5月31日，7kg仔猪均价595.95元/头，周度环比上涨5.79%、月度环比上涨8.54%，仔猪价格周环比涨幅加大，预计生猪价格快速上涨刺激仔猪行情，短期市场看涨情绪累积。二元母猪均价1594.76元/头，周度及月度环比涨幅0.99%，母猪价格在生猪价格带动下启动上涨。 淘汰母猪价格周环比增长。截至5月24日，钢联样本企业淘汰母猪均价 11.85元/kg，周度环比增长8.62%，月度环比增长11.90%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.72，较上周小幅上升。 出栏均重结束连续四周环比回落局面、周环比回升，标肥价差倒挂延续 均重结束连续四周回落局面，周环比回升。根据钢联数据，截至5月31日，商品猪出栏均重123.03kg，周度环比上涨0.25%；宰后均重约91.20kg，周度环比上涨0.30%。5月最后一周，商品猪出栏均重结束连续四周周环比回落的局面，开始小幅上涨，预计在猪价上涨刺激下、压栏情绪有所回升。 5月下旬标肥价差开始倒挂，近一周环比小幅回落。截至5月31日，标肥价差为0.04元/kg，标肥价差自从5月下旬开始倒挂后，价差周环比小幅回落。标肥价格倒挂，主要原因为近期标猪价格快速上涨、肥猪价格跟随涨价，标猪价格实现反超。标肥价差如持续倒挂，对短期二次育肥情绪将有所压制。 5月下旬以来生猪价格快速上涨，钢联数据显示生猪出栏均重上周之前连续四周环比回落，说明压栏未明显回升，不是猪价上涨的主要支撑因素。另外，近两周猪肉价格快速上涨、标肥价差倒挂，预计二次育肥情绪将有所减弱，二次育肥加强猪价上涨的边际作用或逐步趋于平稳。我们认为猪价上涨主要是供需关系大周期的拐点到来支撑所致，猪价不会因为季节性等短期因素消退出现大幅回落。根据wind截至5月31日数据，自繁自养头均养殖利润211.26元/头、周 环比增加153.05元/头，外购仔猪头均养殖利润335.54元/头、周环比增加 131.39元/头，自繁自养近期开始实现盈利、外购仔猪养殖利润提升。猪企盈利改善初期，预计主要以偿还负债改善现金流为主，短期内难以扩张产能，产能去化夯实猪价持续回升基础，供需关系改善有望在下半年继续支撑猪价。生猪价格上涨超过成本线后，猪企净利润改善幅度将较为明显。目前猪价上涨带动生猪养殖板块预期修复、头均盈利改善有望催化行情，建议重点关注生猪板块的投资机会。 投资策略： 生猪养殖：建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、华统股份、牧原股份、温氏股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：建议关注生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙 评级增持 2024年06月03日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料股票家数 103 行业平均市盈率 47.3 市场平均市盈率 12.1 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% 2023-062023-092023-122024-032024-06 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：猪价周环比快速上涨4月能繁母猪存栏持续去化》 2024-05-29 2、《农林牧渔行业研究周报：商品猪价格上涨上市猪企出栏均价环比提高》2024-05-21 3、《农林牧渔行业研究周报：生猪与仔猪价格环比回落标肥价差小幅扩大》2024-05-06 头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 内容目录 1.猪价周环比延续快速上涨头均养殖利润改善4 2.周行情回顾7 2.1板块表现7 2.2个股表现7 3.行业数据跟踪8 3.1行业数据一览8 3.2生猪养殖板块9 3.3肉鸡养殖10 3.4饲料板块10 3.5其他农产品11 4.风险提示12 图表目录 图1：商品猪出栏均价4 图2：仔猪出栏均价4 图3：二元母猪销售均价4 图4：淘汰母猪销售均价4 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值5 图6：生猪出栏体重与宰后均重（kg）5 图7：生猪标肥价差（元/kg）5 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）5 图9：全国能繁母猪存栏6 图10：生猪养殖板块走势6 图11：申万一级行业指数周涨跌幅（%）7 图12：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）7 图13：农林牧渔板块周领涨个股8 图14：农林牧渔板块周领跌个股8 图15：生猪、仔猪、白条肉价格9 图16：猪肉进口量9 图17：生猪存栏量9 图18：能繁母猪存栏9 图19：二元母猪价格9 图20：白羽肉鸡价格10 图21：快大鸡价格10 图22：中速鸡价格10 图23：土鸡价格10 图24：育肥猪配合饲料价格10 图25：玉米现货价格10 图26：豆粕现货价格10 图27：美国进口玉米单价10 图28：巴西进口大豆单价11 图29：美国进口大豆单价11 图30：我国大豆进口数量（万吨）11 图31：棉花价格11 图32：白砂糖价格11 图33：金针菇价格11 图34：海参价格11 图35：鲍鱼价格12 图36：扇贝价格12 图37：鲢鱼价格12 图38：草鱼价格12 表1：主要农产品数据一览8 1.猪价周环比延续快速上涨头均养殖利润改善 商品猪价格周环比快速上涨趋势延续，仔猪价格周环比涨幅加大 商品猪价格周环比延续快速上涨趋势。根据钢联数据，截至5月31日，商品生猪出栏均价17.42元/kg，周度环比上涨5.19%，猪价延续短期内快速上涨趋势，周内继续创今年高点。预计主要原因为供需大周期拐点到来支撑猪价回升，叠加短期内端午节前备货刺激，局部出现散户惜售、二次育肥导致出栏节奏放缓。 仔猪价格周环比涨幅加大，母猪价格启动上涨。截至5月31日，7kg仔猪均价 595.95元/头，周度环比上涨5.79%、月度环比上涨8.54%，仔猪价格周环比涨幅加大，预计生猪价格快速上涨刺激仔猪行情，短期市场看涨情绪累积。二元母猪均价1594.76元/头，周度及月度环比涨幅0.99%，母猪价格在生猪价格带动下启动上涨。 淘汰母猪价格周环比增长。截至5月31日，钢联样本企业淘汰母猪均价12.30元/kg，周度环比上涨3.80%，月度环比上涨14.31%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.71，较上周小幅回落。 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 640 590 540 490 440 390 340 290 240 190 140 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国 （周）元/头 18 17.5 17 16.5 16 15.5 15 14.5 14 13.5 13 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 1650 1600 1550 1500 1450 1400 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周） 元/头 13 12.5 12 11.5 11 10.5 10 9.5 9 8.5 8 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 淘母/商品猪 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 2017-08-042018-08-042019-08-042020-08-042021-08-042022-08-042023-08-04 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 出栏均重结束连续四周环比回落局面、周环比回升，标肥价差倒挂延续 均重结束连续四周回落局面，周环比回升。根据钢联数据，截至5月31日，商品猪出栏均重123.03kg，周度环比上涨0.25%；宰后均重约91.20kg，周度环比上涨0.30%。5月最后一周，商品猪出栏均重结束连续四周周环比回落的局面，开始小幅上涨，预计在猪价上涨刺激下、压栏情绪有所回升。 5月下旬标肥价差开始倒挂，近一周环比小幅回落。截至5月31日，标肥价差为0.04元/kg，标肥价差自从5月下旬开始倒挂后，价差周环比小幅回落。标肥价格倒挂，主要原因为近期标猪价格快速上涨、肥猪价格跟随涨价，标猪价格实现反超。标肥价差如持续倒挂，对短期二次育肥情绪将有所压制。 图6：生猪出栏体重与宰后均重（kg）图7：生猪标肥价差（元/kg） 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右） 123.5 123 122.5 122 121.5 121 120.5 120 91.5 9120 90.518 16 9014 89.512 8910 88.58 886 87.54 872 0 0.2 生猪标肥：价差（右） 标猪：市场价 肥猪：市场价 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头） 猪：出栏数：中国（月）猪：计划出栏量：中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 5月下旬以来生猪价格快速上涨，钢联数据显示生猪出栏均重上周之前连续四周 （钢联周数据对应的5.3、5.10、5.17、5.24的当周）环比回落，说明压栏未明显回升，不是猪价上涨的主要支撑因素。另外，近两周猪肉价格快速上涨、标肥价差倒挂，预计二次育肥情绪将有所减弱，二次育肥加强猪价上涨的边际作用或逐步趋于平稳。我们认为猪价上涨主要是供需关系大周期的拐点到来支撑所致，猪价不会因为季节性等短期因素消退出现大幅回落。根据wind截至5月31日数据，自繁自养头均养殖利润211.26元/头、周环比增加153.05元/头，外购仔猪头均养 殖利润335.54元/头、周环比增加131.39元/头，自繁自养近期开始实现盈利、外购仔猪养殖利润提升。猪企盈利改善初期，预计主要以偿还负债改善现金流为主，短期内难以扩张产能，产能去化夯实猪价持续回升基础，供需关系改善有望在下 半年继续支撑猪价。生猪价格上涨超过成本线后，猪企净利润改善幅度将较为明 显。目前猪价上涨带动生猪养殖板块预期修复、头均盈利改善有望催化行情，建议重点关注生猪板块的投资机会。 图9：全国能繁母猪存栏图10：生猪养殖板块走势 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 中国:生猪存栏:能繁母猪万头 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 -0.25 -0.3 生猪养殖(申万) 万得全A 资料来源：wind，农业农村部，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 投资策略： 生猪养殖：建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注牧原股份、温氏股份、巨星