农林牧渔行业月报：猪价降温，养殖企业进入盈利兑现期

分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110 zhangmz@ccnew.com13681931564 猪价降温，养殖企业进入盈利兑现期 ——农林牧渔行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 11960 盈利预测和投资评级 公司简称 21EPS 22EPS 22PE 评级 牧原股份 1.28 1.36 43.29 增持 天康生物 -0.62 0.27 29.38 增持 海大集团 0.96 1.77 33.31 增持 大北农 -0.11 0.04 225.40 增持 登海种业 0.26 0.32 72.27 增持 圣农发展 0.36 0.39 66.15 增持 投资要点： 发布日期：2022年12月08日 农林牧渔相对沪深300指数表现 农林牧渔沪深300 % % % % % % % % 2021.12 2022.04 2022.08 2022.12 13 7 1 -5 -11 -17 -22 -28 资料来源：中原证券 相关报告 《农林牧渔行业年度策略：穿越周期迷雾，围绕价值产业链掘金》2022-11-25 《农林牧渔行业月报：加快建设农业强国，生物育种意义重大》2022-11-04 《农林牧渔行业月报：“双节”到来，猪价延续反弹行情》2022-09-06 联系人：马嵚琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 行情回顾：2022年11月，农林牧渔指数上涨7.1%，在中信一级30个行业中排第24位；同期沪深300指数上涨9.8%，农林牧渔跑输对标指数2.7个百分点。从子行业来看，11月全部子行业呈现不同程度涨幅，其中水产板块涨幅居前。 生猪养殖：2022年12月，临近春节有望带动消费端需求回暖，养殖户在消费旺季有望加快出栏，生猪将进入阶段性供需双增的局面，预计2023年春节前猪价仍维持高位震荡。生猪养殖盈利水平在2022年10月末到达年内高点后震荡回调，因此2022年4季度生猪养殖企业整体盈利能力环比有望得到进一步改善，建议把握行业上行周期。 白羽鸡：2022年11月末，由于受到疫情导致运输受阻等原因，鸡肉产品流通不畅，屠宰企业采购积极性下降，肉鸡价格回调。但是年底市场上肉鸡出栏量依旧偏紧，预计12月份肉毛鸡价格跌幅有限，继续维持高位震荡，带动相关企业的盈利水平恢复。圣农发展作为白羽肉鸡肉制品加工龙头企业，近年来向产业链上下游延申布局。公司自研品种“圣泽901”推出后打破了国外的技术垄断，有效保障了上游稳定供应，且其优异的性能为公司养殖环节奠定了成本优势，公司有望率先受益于行业景气度的回升。 饲料：2022年三季度养殖盈利水平恢复，叠加秋冬季节消费需求回暖，规模化养殖企业适当加快出栏节奏。2022年10月，全国工业饲料产量2672万吨，环比下降5.7%，同比增长0.2%，饲料产量出现阶段性回落；其中，配合饲料产量占比92.5%，月环比下降5.3%。畜禽生产产能触底回升，将进一步拉动饲料需求，叠加成本端压力的缓解，饲料企业盈利能力有望迎来周期复苏。 投资建议：我们认为猪企业绩尚未完全体现出养殖盈利水平的提升，2022Q4生猪养殖公司有望进一步释放盈利弹性。畜禽生产产能触底回升，叠加成本端压力的缓解，饲料企业盈利能力有望迎来周期复苏。目前板块估值仍处于相对低位，有望迎来估值回 归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议把握养殖产业链、种业投资机遇，关注牧原股份、天康生物、圣农发展、海大集团、大北农、登海种业。 风险提生示猪产：能去化不及预期，猪价大幅下跌，粮价大幅波动， 非洲猪瘟再次大范围扩散；我国生物育种商业化进程不及预期，食品安全问题，自然灾害事件。 内容目录 1.行情回顾：2022年11月农林牧渔指数表现弱于沪深3003 2.畜禽养殖行业数据跟踪4 2.1.生猪养殖：生猪价格高位回调，养殖利润缩窄4 2.2.白羽鸡：11月鸡价高位震荡，养殖利润扩大5 3.饲料：产品价格持续攀升7 4.主要农产品价格跟踪8 5.行业动态及公司要闻9 5.1.行业动态跟踪9 5.2.上市公司重点公告9 6.投资评级及主线12 7.风险提示13 图表目录 图1：2022年11月中信一级行业涨跌幅3 图2：2022年11月农林牧渔子行业涨跌幅3 图3：2022年11月农林牧渔涨幅居前、居后个股3 图4：2022年11月猪价迎来高位回调4 图5：2022年11月仔猪价格偏弱震荡4 图6：2022年11月生猪养殖利润缩窄4 图7：2022年11月猪粮比价仍维持在7：1以上4 图8：2014-2022年我国白羽肉鸡市场价格走势图6 图9：2022年我国白羽肉鸡养殖产业链盈利水平变化6 图10：2022年10月饲料产量环比下降7 图11：2022年10月配合饲料价格同环比皆增7 图12：2022年10月浓缩饲料价格同环比皆增7 图13：2020-2022年添加剂预混合饲料价格变化7 图14：2022年11月玉米现货价格持续上涨8 图15：2022年11月小麦价格走强8 图16：2022年11月豆粕现货价格高位回调8 图17：2022年11月大豆价格高位回落8 图18：2018-2022年豆油价格走势8 图19：2022年11月菜籽油价格高位回调8 图20：农林牧渔（中信）指数PE（TTM）剔除负值12 图21：农林牧渔（中信）指数PB（LF）12 表1：2022年11月部分猪企生猪销售数据5 表2：2022年11月行业动态跟踪9 表3：2022年11月农林牧渔行业上市公司重点公告9 1.行情回顾：2022年11月农林牧渔指数表现弱于沪深300 2022年11月，农林牧渔指数上涨7.1%，在中信一级30个行业中排第24位；同期沪深 300指数上涨9.8%，农林牧渔跑输对标指数2.7个百分点。从子行业来看，11月全部子行业呈现不同程度涨幅，其中水产板块涨幅居前。从个股来看，11月涨幅居前的个股为永顺泰、绿康生化、益生股份、邦基科技、敦煌种业，涨幅居后的个股有华绿生物、海大集团、瑞普生物、回盛生物、立华股份。 -5.85% -7.78% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 图1：2022年11月中信一级行业涨跌幅 资料来源：Wind，中原证券 CS计算机CS国防军工 CS医药CS机械CS电子CS通信CS综合 CS综合金融CS电力设备及新能源 CS传媒CS汽车CS建筑 CS商贸零售 CS钢铁CS交通运输CS有色金属 CS电力及公用事业 CS轻工制造CS基础化工CS非银行金融CS纺织服装CS农林牧渔CS石油石化 CS银行沪深300 CS消费者服务 CS建材CS家电CS房地产CS煤炭 CS食品饮料 图2：2022年11月农林牧渔子行业涨跌幅图3：2022年11月农林牧渔涨幅居前、居后个股 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 2.畜禽养殖行业数据跟踪 2.1.生猪养殖：生猪价格高位回调，养殖利润缩窄 生猪价格在10月份创下年内高点后，受到疫情、腌腊延期等因素影响，导致消费端表现疲软，11月份猪价迎来高位回调。根据博亚和讯数据，2022年11月全国生猪均价24.29元 /kg，月环比下跌9.64%。 2022年11月补栏仔猪将在2023Q2淡季出栏，叠加猪价下跌对养殖户补栏积极性具有负面影响，截至11月末仔猪均价为44.9元/kg，月环比下跌约11.5%。 图4：2022年11月猪价迎来高位回调图5：2022年11月仔猪价格偏弱震荡 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 2022年11月，随着猪价的回调，外购仔猪和自繁自养养殖户养殖利润缩窄。根据博亚 和讯数据，截至2022年11月末，外购仔猪养殖利润726.84元/头，环比下跌32.97%；自繁自养生猪养殖利润853.16元/头，环比下跌22.01%。 图6：2022年11月生猪养殖利润缩窄图7：2022年11月猪粮比价仍维持在7：1以上 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 根据部分猪企披露的11月生猪销售数据来看，临近年底猪企加快出栏节奏，7家猪企11 月份生猪出栏量均呈环比增长趋势；商品猪销售均价环比下降，其中牧原股份商品猪均价 23.33元/公斤，环比下降10.44%，同比上涨46.18%。整体来看，生猪价格仍位于相对高 位，企业处于盈利兑现期。 数量 收入 头均收入商品猪均价 表1：2022年11月部分猪企生猪销售数据 公司名称 牧原股份 （万头） 517.1 同比 33.48% 环比 8.20% （亿） 148.42 同比119.33% 环比 -0.64% （元/头） 2870.24 （元/公斤）23.33 同比 46.18% 环比 -10.44% 温氏股份 196.44 64.30% 18.88% 59.33 145.47% 8.39% 3020.26 24.11 40.26% -9.67% 天邦食品 46.02 -18.74% 19.36% 10.31 2.94% 28.31% 2240.80 23.65 47.81% -12.99% 大北农 49.45 8.90% 30.30% 14.7 88.95% 34.86% 2972.7 23.69 42.28% -10.40% 傲农生物 44.99 9.58% 10.64% 唐人神 23.81 154.38% 14.31% 5.86 255.03% -1.34% 2461.15 资料来源：公司公告，中原证券 2022年12月，临近春节有望带动消费端需求回暖，养殖户在消费旺季有望加快出栏， 生猪将进入阶段性供需双增的局面，预计2023年春节前猪价仍维持高位震荡。生猪养殖盈利 水平在2022年10月末到达年内高点后震荡回调，因此2022年4季度生猪养殖企业整体盈利能力环比有望得到进一步改善，建议把握行业上行周期，相关上市公司有牧原股份、天邦食品、傲农生物、天康生物。 2.2.白羽鸡：11月鸡价高位震荡，养殖利润扩大 根据博亚和讯数据，2022年11月份毛鸡均价9.6元/公斤，环比上涨4.1%，同比上涨25.2%；鸡苗均价3.83元/羽，环比上涨12%，同比上涨139.4%。2022年四季度以来，肉毛鸡出栏量下降，市场供应偏紧，对于鸡价的高位运行起到支撑作用。2022年11月份白羽肉鸡出栏量环比下降2.35%，同比下降3.28%。养殖户补栏积极性较强，鸡苗价格持续攀升，创下年内新高。 11月末，由于受到疫情导致运输受阻等原因，鸡肉产品流通不畅，屠宰企业采购积极性 下降，肉鸡价格回调。市场上肉鸡出栏量依旧偏紧，预计12月份肉毛鸡价格跌幅有限，继续维持高位震荡，带动相关企业的盈利水平恢复。圣农发展作为白羽肉鸡肉制品加工龙头企业，近年来向产业链上下游延申布局。公司自研品种“圣泽901”推出后打破了国外的技术垄断，有效保障了上游稳定供应，且其优异的性能为公司养殖环节奠定了成本优势，公司有望率先受益于行业景气度的回升。 图8：2014-2022年我国白羽肉鸡市场价格走势图 资料来源：博亚和讯，中原证券 2022年11月，肉鸡养殖利润整体维持较高水平。根据博亚和讯数据跟踪，11月肉鸡养 殖盈利平均1.35元/羽，屠宰环节亏损0.05元/羽，父母代种鸡养殖盈利较好。12月初，随着肉鸡价格回调，养殖利润转亏。 图9：2022年我国白羽肉鸡养殖产业链盈利水平变化 资料来源：博亚和讯，中原证券 3.饲料：产品价格持续攀升 2022年三季度养殖盈利水平恢复，叠加秋冬季节消费需求回暖，规模化养殖企业适当加快出栏节奏。2022年10月，全国工业饲料产量2672万吨，环比下降5.7%，同比增长0.2%，饲料产量出现阶段性回落；其中，配合饲料产量2471万吨，占比92.5%，月环比下降5.3%。2022年1-10月，全国工业饲料总产量