农林牧渔行业研究：猪价支撑明显，坚定看好养殖板块投资机会

投资建议 行情回顾：本周沪深300指数下跌0.96%，申万农林牧渔指数上涨4.17%。 在二级子行业中 ：养殖业 、 饲料和种子生产表现位居前列， 分别上涨5.77%、上涨5.50%和上涨2.68%。部分重点个股涨幅前三名：绿康生化（+33.53%）、佩蒂股份（+19.29%）和华资实业（+13.10%）。跌幅前三名：科前生物（-5.36%）、回盛生物（-4.85%）和冠农股份（-4.81%）。 生猪养殖：进入8月份以来，生猪价格走势相对平稳，生猪价格在21元/公斤的位置有明显支撑。近期猪价回升一方面是屠宰量有所增加，另一方面是随着北方开始降温、学校开学和中秋节带来的备货需求，市场对生猪消费端改善预期向好，建议持续关注屠宰量和下游消费端的变化。8月上旬规模场出栏节奏较快，预计下半月出栏节奏有所放缓；散户根据生猪价格决定出栏情况，为生猪价格提供了一定支撑。目前散户压栏与二次育肥心态较为灵活，不排除后期出栏体重继续增加的可能，建议关注节前体重端的变化。冻品端受到加工厂备货需求拉动，近日出货量和价格都有所提升，我们对中秋节日以及开学带来的消费改善呈谨慎乐观态度。今年下半年随着生猪供给端持续下降和消费端的持续好转，下半年生猪价格或将震荡上行，但是要警惕二次育肥和压栏对生猪供应节奏的影响，我们坚定看好4季度生猪价格，生猪价格高点值得期待。我们认为在行业盈利预期改善的情况下，生猪养殖板块景气上行逻辑不变，同时目前多家企业估值水平仍处在较低位置，随着猪价持续维持较高位置，板块估值水平有望修复。建议从企业的成本控制能力、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、估值情况等多维度选择标的。重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：成本端明显改善，猪鸡共振、巨星农牧、傲农生物。 种植产业链：国际：全球供需维持紧平衡。根据USDA8月全球农产品供需预测报告显示，小麦、玉米期末库存消费比均有所下调，大豆虽略有增加但与往年仍处于低位，全球粮食格局依旧处于紧平衡，预计粮食价格仍将维持高位震荡，看好种植链景气度维持。国内：南方高温干旱持续，或影响粮食产量。目前，国内区域性高温干旱持续，对秋粮产量可能造成不利影响。水稻、玉米正处于对温度、降水最敏感的生长周期，高温干旱或引致农作物减产风险上升，后续建议持续关注全球干旱情况对粮食产量的影响。目前全球粮食供给依旧偏紧，全球粮食产业链不确定性风险增加，粮食安全受到国家的大力重视。随着国家大力推进种业技术发展，种子公司技术壁垒有望提升，转基因技术有望加速落地，我们建议关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。 禽类养殖：黄羽鸡：黄羽鸡价格自6月份以来震荡上行，行业均价已经达到9元/斤左右。目前黄羽鸡父母代存栏量处在近三年低位，在供给端持续下行和4季度需求改善的背景下，看好下半年黄羽鸡价格持续上行，行业盈利持续改善。白羽鸡：本周白鸡价格维持强势，白鸡下半年价格有望维持。目前白羽鸡父母代存栏目前处在历史高位，建议关注海外禽流感疫情对祖代鸡存栏量的影响以及国产种鸡的替代情况。重点推荐：立华股份：成本领先的黄羽鸡龙头。 风险提示：生猪价格不及预期/转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/农产品价格波动。 一、重点板块观点 1.1生猪养殖：猪价企稳，看好3季度猪价整体表现 根据涌益咨询数据，本周全国商品猪出栏均价为21.18元/公斤，周环比-0.05%，本周商品猪价格略有回调；本周15公斤仔猪价格为681元/头，周环比-71元/头，仔猪价格持续下跌，市场上补栏情绪较弱；全国商品猪平均出栏体重为126.56公斤，周环比-0.05公斤/头，8月以来出栏体重基本保持平稳。 从利润端看，本周自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为462.29元/头、666.99元/头，周环比-1.37%、-1.27%，养殖端利润依旧丰厚。 进入8月份以来，生猪价格走势相对平稳，根据博亚和讯数据，全国外三元生猪市场价在21.18-21.65元/公斤之间窄幅震荡，生猪价格在21元/公斤的位置有明显的支撑。截至8月19日，生猪价格为21.51元/公斤，与月初21.53元/公斤的水平基本持平，较月中价格低点有明显的回升。近期猪价回升一方面是屠宰量有所增加，根据Wind数据，截至8月19日，全国定点屠宰企业日屠宰量为9.72万头，较月初增长了8.90%，环比上周增加0.07%，屠宰量较7月底有明显好转。另一方面是随着北方开始降温，猪肉消费有好转预期，叠加学校即将开学和中秋节带来的备货需求，市场对生猪消费端改善预期向好，带动了生猪价格小幅上涨，建议持续关注屠宰端的变化对猪价产生的影响。 图表1：外三元价格企稳(元/公斤) 图表2：全国定点屠企屠宰量（头） 8月上旬规模场出栏节奏较快，预计下半月出栏节奏有所放缓，总体来看规模场出栏节奏较为平稳。目前生猪价格震荡偏强，散户7月下旬出栏较多叠加市场对后市预期看好，散户出栏心态有所改善，散户根据生猪价格决定出栏情况，为生猪价格提供了一定支撑。从体重数据看，本周生猪出栏均重为126.56公斤/头，近3周生猪体重呈现震荡态势，目前散户压栏与二次育肥心态较为灵活，不排除后期出栏体重继续增加的可能，建议关注节前体重端的变化。从冻品库存量来看，4月份以来冻品库存持续消化，目前冻品库存率为13.11%，近期冻品价格受到下游加工厂备货需求拉动有所上涨，考虑到消费端的预期好转，预计冻品库存持续下行。但是疫情对消费端影响持续存在，我们对中秋节日以及开学带来的消费改善呈谨慎乐观态度。 图表3：生猪出栏体重（公斤/头） 图表4：全国定点屠企屠宰量（头） 根据能繁母猪存栏量数据判断，今年三季度生猪供给端存在一定量的缺口，春节前生猪供给端整体趋势性下行。我们认为今年下半年生猪价格总体呈现上行趋势，但是要警惕二次育肥、压栏和前期补仔猪对生猪供应节奏的影响。短期来看，随着天气转凉、学生开学和中秋节将近等因素对消费端的预期改善，生猪价格或将呈现震荡偏强态势，但是结合生猪价格历史走势、能繁母猪存栏量以及配种情况，不排除10月前后生猪价格因供给端的增加有所回调。中长期看，4季度至春节前是我国猪肉消费旺季，叠加生猪供给端持续下行，我们坚定看好4季度生猪价格，生猪价格高点值得期待。目前猪周期处在上行早期，在行业盈利预期改善的情况下，生猪养殖板块景气上行逻辑不变，同时目前多家企业估值水平仍处在较低位置，随着猪价持续维持较高位置，板块估值水平有望修复。建议从企业的成本控制能力、出栏量增长弹性、出栏量兑现度、估值情况等多维度选择标的。 重点推荐：牧原股份：成本领先，成长确定性强、温氏股份：成本端明显改善，猪鸡共振、巨星农牧、傲农生物。 1.2种植产业链：全球供需维持紧平衡，南方高温或影响粮食产量 国际：全球供需维持紧平衡。8月12日，美国农业部（USDA）发布8月全球农产品供需预测报告，报告上调大豆产量、贸易量、期末库存预期；下调小麦库存预期，上调小麦产量、消费量、贸易量预期；下调玉米产量、消费量、期末库存，上调玉米贸易量预期。具体来看： 大豆：产量、贸易量、期末库存调增。2022/23年度全球大豆产量上调139万吨至3.93亿吨，全球大豆出口量上调19万吨至1.69亿吨，全球大豆压榨量上调64万吨至3.28亿吨，全球大豆进口量上调10万吨至1.6622亿吨。 期末库存将增加180万吨至1.01亿吨，重新突破了1亿吨的水平。期末库存消费比由7月预估的26.37%上升至26.81%，但与2020/21年度27.44%库消比的情景相比仍略显紧张。产量调增主要系上调美国大豆单产和预计中国大豆产量增加，后续仍需关注天气情况对产量的影响。 小麦：产量、消费量、贸易量调增，期末库存调减。2022/23年度全球小麦产量上调796万吨至7.8亿吨，全球小麦消费量将增加440万吨至7.89亿吨，全球小麦出口量上调320万吨至2.09亿吨。期末库存将小幅下调18万吨至2.67亿吨，并保持在六年来的最低水平。库存消费比由7月预估的34.11%降低至33.90%，仍明显低于2020/21年度的37.10%。产量上调主要系俄罗斯、澳大利亚和中国的产量增加。 玉米：产量、消费量、期末库存调减，贸易量调增。2022/23年度全球玉米产量下调1429万吨至11.7961亿吨，全球玉米消费量下调47万吨至11.85亿吨，全球玉米出口量上调305万吨至1.86亿吨，全球玉米进口量上调270万吨至1.7879亿吨，期末库存将减少516万吨至3.07亿吨。期末库存消费比由7月预估的26.40%降低至25.88%，略高于2020/21年度的25.60%，低于2021/22年度的25.99%。产量调减主要系欧盟玉米极端高温和干旱产量大幅下降，贸易量调增主要系欧盟的玉米进口增加。 总体来看，小麦、玉米期末库存消费比均有所下调，大豆虽略有增加但与往年仍处于低位，预计粮食价格仍将高位震荡，种植链景气度持续可期。 国内：南方高温干旱持续，或影响粮食产量。目前，国内区域性高温干旱持续，可能对秋粮产量造成不利影响。水稻：中稻正大面积进入抽穗扬花期，晚稻处于拔节孕穗期，高温热害与干旱叠加对秋粮生产造成威胁。玉米：黄淮海夏玉米进入抽雄吐丝期，授粉结实率易受旱情影响。目前水稻、玉米正处于对温度、降水最敏感的生长周期，高温干旱或导致农作物减产风险上升。 随着国家大力推进种业技术发展，种子公司技术壁垒有望提升，转基因技术有望加速落地，我们建议关注转基因技术优势明显、具有核心育种优势的龙头种企。 重点推荐：大北农：转基因技术领先、隆平高科：转基因技术储备丰富、登海种业：玉米种子有望实现量价齐升。 1.3禽类养殖：看好下半年黄鸡表现，白鸡关注产能端变化 黄羽鸡：截至8月17日，快大鸡、中速鸡价格分别为8.62元/斤、10.20元/斤，周环比分别-0.09元/斤、+0.29元/斤。黄羽鸡价格自6月份以来震荡上行，行业均价已经达到9元/斤左右，整体价格处在高位。在供给持续下行的背景下和4季度需求改善，看好下半年黄羽鸡价格持续上行，行业盈利持续改善。 白羽鸡：截至8月19日，白羽鸡均价为9.37元/千克，较上周环比-0.64%； 主产区肉鸡苗均价为2.82元/羽，较上周环比保持不变。白羽鸡：本周白鸡价格维持强势，白鸡下半年价格有望维持。目前白羽鸡父母代存栏目前处在历史高位，建议关注海外禽流感疫情对祖代鸡存栏量的影响以及国产种鸡的替代情况。 重点推荐：立华股份：成本领先的黄羽鸡龙头、圣农发展：初具差异化竞争优势的全产业链发展龙头、民和股份：商品代鸡苗龙头、益生股份。 二、本周行情回顾 本周 （2022.8.15-2022.8.19）农林牧渔（申万）指数收于3645.46点（+4.17%），沪深300指数收于4151.07点（-0.96%），深证综指收于2207.99点（+0.04%），上证综指收于3258.08点（-0.57%），养殖业在农林牧渔子板块中表现最优秀，收于4317.22（+5.77%）。 图表5：本周行情一览 从一级行业涨跌幅来看，本周排名前五的有电力设备（+4.18%）、农林牧渔 （+4.17%）、 公用事业 （+4.03%）、 房地产 （+3.29%） 和煤炭（+2.70%）。农林牧渔（+4.17%）排在所有子行业中第2位。 图表6：本周各板块涨跌幅（2022.8.15-2022.8.19） 个股表现方面 ， 涨幅排名居前的有绿康生化 （+33.53%）、 佩蒂股份（+19.29%）、华资实业（+13.10%）、农发种业（+10.57%）、大禹节水（+10.20%）等；跌幅排名居前的有科前生物（-5.36%）、回盛生物（-4.85%）、冠农股份（-4.81%）、梅花生物（-3.81%）、金丹科技（-3.46%）等。 图表7：本周农业板块涨幅前十个股 图表8：本周农业板块跌幅前十个股 三、农产品价格跟踪 图表9：重要数据概览 3.1生猪产品价格追踪 生猪养殖方面，截至8月19日，生猪价格为21.41元/公斤，较上周环比+