回购股份彰显信心，积极拓展海外市场和AI新品，看好公司长期发展

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年06月17日 鸿合科技（002955.SZ） 回购股份彰显信心，积极拓展海外市场和AI新品，看好公司长期发展 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,549 3,929 5,155 6,372 7,443 增长率yoy（%） -21.7 -13.6 31.2 23.6 16.8 归母净利润（百万元） 396 323 551 667 781 增长率yoy（%） 134.4 -18.6 70.7 21.1 17.2 ROE（%） 11.8 10.9 15.5 15.9 16.0 EPS最新摊薄（元） 1.68 1.37 2.33 2.82 3.31 P/E（倍） 14.7 18.1 10.6 8.8 7.5 P/B（倍） 1.6 1.7 1.5 1.3 1.1 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：6月17日，公司发布《关于回购公司股份方案的公告暨回购报告书》，拟以集中竞价方式回购公司股份，用于员工持股或者股权激励计划。 拟回购股份，彰显公司长期发展信心：6月17日，公司此次回购方案获得董事会通过，拟以公司自有资金、采用集中竞价交易方式从二级市场回购公司股份。本次拟回购价格不超过35元/股，回购总金额为0.5-1亿元，回购期限为自6月17日起12个月内。回购的股份用于股权激励或员工持股计划，如未能在回购实施完成后的36个月内使用完毕，将按规定予以注销。我们认为，此次回购方案，表明了公司对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，有利于维护广大投资者利益，增强投资者信心；此外，回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，有助于公司建立完善的长效激励机制，充分调动核心团队积极性，提高公司凝聚力和竞争力，促进公司长期可持续发展。 持续发力海外市场，市占率有望进一步提升：1）北美市场方面，目前公司海外自有品牌已处于行业领先水平，随着公司新品推出和市场拓展，有望保持稳健增长。根据公司2023年报，2023年下半年，公司海外自有品牌在北美教育市场排名第一，根据公司《关于购买控股子公司少数股东股权暨关联交易的公告》，公司的子公司美国新线公司的盈利考核目标为2024-2027年分别完成净利润（扣非前后较低者）2,750/3,025/3,328/3,660万美元，年均复合增速至少10%；2）此外，公司将基于美国地区的成功范式积极拓展欧洲、亚太等地区，重点投入市场空间较大的欧洲市场，致力于全球市占率的进一步提升。 积极拓展AI和信创新业务，有望贡献新的增长点：根据公司公众号，在4月19-21日第83届中国教育装备展上，公司发布多项“AI+教育”“教育信创”产品及合作进展，1）AI方面，公司将AI技术融入数字化体育教育平台和智慧教室等多种场景的解决方案中，有望快速拓展市场贡献新的增量，此外，公司和华为联合发布教育行业AI算力引擎“鸿华”，同时官宣鸿合科技-华为AI课堂分析应用联合解决方案，助力传统数字化转型，让教研更加精准而智能。2）信创方面，公司在去年便推出基于国产新品的纯国产化OPS硬 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024年6月17日收盘价（元） 24.31 总市值（百万元） 5,739.98 流通市值（百万元） 4,526.24 总股本（百万股） 236.12 流通股本（百万股） 186.19 近3月日均成交额（百万元） 76.38 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：y aojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《Q1盈利能力提升，积极拓展海外市场和新产品，有望实现快速增长—鸿合科技2023年报及2024Q1点评》2024-04-30 2、《Q4业绩同比高增，海外自有品牌快速增长，看好公司长期发展机遇———鸿合科技2023年业绩预告点评》2024-02-01 3、《鸿合科技三季报点评：业绩短期承压，积极发力海外市场和新业务，有望实现快速增长》2023-11-02 -21 %-12 %-4%5%13%22%30%39%2023-062023-102024-022024-06鸿合科技沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 件，此次发布的2024款智能数字绿板新品支持统信、麒麟操作系统和鸿蒙应用系统，此外，公司与中国教育科学研究院、象帝先、统信、中科可控完成信创战略合作签约，携手推动智慧教育全链条自主可控。我们认为，公司作为教育信息化领军企业，构建了从幼教、普教到高职教的全周期产品和服务方案，并持续完善产业布局，随着新技术和新产品的逐步落地，有望贡献新的增长点。 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年 归母净利润分别为5.51/6.67/7.81亿元，当前股价对应PE分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3298 3323 4230 4805 5684 营业收入 4549 3929 5155 6372 7443 现金 1182 1586 1776 2735 2669 营业成本 3223 2675 3475 4282 4949 应收票据及应收账款 404 408 679 650 871 营业税金及附加 28 12 24 29 30 其他应收款 15 15 49 21 78 销售费用 469 447 526 669 796 预付账款 44 73 75 95 101 管理费用 185 234 258 331 387 存货 776 602 1328 1119 1793 研发费用 228 188 232 312 372 其他流动资产 877 640 322 185 172 财务费用 -32 -67 -32 -68 -86 非流动资产 1410 1473 1516 1637 1742 资产和信用减值损失 -40 -8 -32 -36 -34 长期股权投资 187 228 277 338 391 其他收益 47 46 43 43 45 固定资产 840 808 889 980 1063 公允价值变动收益 3 -2 1 1 0 无形资产 68 98 67 35 2 投资净收益 37 1 21 23 12 其他非流动资产 315 340 284 284 286 资产处置收益 -1 0 0 0 0 资产总计 4707 4796 5746 6442 7426 营业利润 497 466 759 906 1070 流动负债 846 910 1511 1438 1536 营业外收入 3 0 2 2 1 短期借款 31 70 30 33 41 营业外支出 4 8 4 5 5 应付票据及应付账款 474 514 908 964 1291 利润总额 496 459 756 903 1066 其他流动负债 341 325 573 441 203 所得税 68 83 141 156 181 非流动负债 237 436 269 315 351 净利润 429 376 615 747 886 长期借款 0 6 26 44 56 少数股东损益 33 53 64 80 104 其他非流动负债 237 430 243 271 295 归属母公司净利润 396 323 551 667 781 负债合计 1083 1346 1781 1753 1887 EBITDA 550 507 833 978 1127 少数股东权益 69 38 102 182 287 EPS（元/股） 1.68 1.37 2.33 2.82 3.31 股本 234 235 235 235 235 资本公积 1915 1747 1747 1747 1747 主要财务比率 留存收益 1411 1433 1913 2503 3211 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3556 3413 3863 4507 5253 成长能力 负债和股东权益 4707 4796 5746 6442 7426 营业收入（%） -21.7 -13.6 31.2 23.6 16.8 营业利润（%） 114.7 -6.2 62.7 19.4 18.1 归属母公司净利润（%） 134.4 -18.6 70.7 21.1 17.2 获利能力 毛利率（%） 29.2 31.9 32.6 32.8 33.5 现金流量表（百万元） 净利率（%） 9.4 9.6 11.9 11.7 11.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 11.8 10.9 15.5 15.9 16.0 经营活动现金流 495 751 338 1025 20 ROIC（%） 11.1 9.3 14.7 15.1 15.3 净利润 429 376 615 747 886 偿债能力 折旧摊销 76 77 108 118 111 资产负债率（%） 23.0 28.1 31.0 27.2 25.4 财务费用 -32 -67 -32 -68 -86 净负债比率（%） -29.4 -34.9 -40.9 -54.0 -43.7 投资损失 -37 -1 -21 -23 -12 流动比率 3.9 3.7 2.8 3.3 3.7 营运资金变动 -130 264 -360 244 -892 速动比率 2.7 2.8 1.8 2.5 2.5 其他经营现金流 189 102 29 7 13 营运能力 投资活动现金流 -477 5 142 -162 -186 总资产周转率 1.0 0.8 1.0 1.0 1.1 资本支出 156 95 141 155 158 应收账款周转率 7.8 9.7 9.5 9.6 9.8 长期投资 -294 100 -49 -61 -53 应付账款周转率 4.9 6.2 5.6 5.2 5.0 其他投资现金流 -28 1 332 54 25 每股指标（元） 筹资活动现金流 -22 -366 -290 96 100 每股收益（最新摊薄） 1.68 1.37 2.33 2.82 3.31 短期借款 31 39 -40 3 8 每股经营现金流（最新摊薄） 2.10 3.18 1.43 4.34 0.08 长期借款 -7 6 20 18 12 每股净资产（最新摊薄） 15.06 14.45 16.36 19.08 22.24 普通股增加 -1 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -4 -168 0 0 0 P/E 14.7 18.1 10.6 8.8 7.5 其他筹资现金流 -42 -245 -270 75 80 P/B 1.6 1.7 1.5 1.3 1.1 现金净增加额 -41 407 190 959 -66 EV/EBITDA 7.5 8.2 4.9 3.4 3.1 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险