回购彰显公司信心，看好公司长期发展

H 华西证券股份有限公司仅供机构投资者使用 HUAXISECURITIESCO.,LTD证券研究报告公司点评报告 回购彰显公司信心，看好公司长期发展 2023年04月02日 评级 上次评级： 买入入 日标价格： 采新政达价： 111.13 股票代码： 002049 52周量高价/我低价： 250.5/99.0 总市佳（化） 944.17 白由流通市值（亿） 944,17 南出流理股登（百万） 849.61 紫光国微(002049)评级及分析师信息 事件概述 公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入71.20亿元，同比增长33.28%，实现归母净利润26.32亿元，周比增 长34.71%：Q422实现营业收入21.84亿元，同比增长 40.65%，归母净利润5.91亿元，同比增长19.08%。 分析判断： 特种集成电路产品快连发展，新款产品不断选代研发特种集成电路高来保持快建增长，订单持映增加，产品出货规模维续增长。期间实现收入为47.24亿元，月比增长约为 40%。FPGA产品绝续在行业市汤内保持锁先地位，用户范围不 断扩大，新一代更高性能的产品也违展顺利，即将完成研发。存储器产品，公司维续保持着国内系列最全、技术荒先进的 领先地位，新开发特种NandFLASH、新型存储器等电部将雅 出。接口/总线产品，高性能总线产品开始进入推广阶段， 类接口产品在不斯更新，市场占有率续续保持领元地位：电 21 源管理类产品，公司通过单片电源、电源模组以及电源周边配2122/032022/062te2/t62062/12 套产品的系列化推出，向用户提供齐套的二次电源解决方 案，市场份额快速扩大。新产品方，高速射频ADC、新型弱高芯片等产品也在用户试用中，有望成为公司未来的新产品费 分新师：刘卖司 邮铺：1iuys16hx168.con,cnSACNOS1120521070001 列。MCU、图像AI智能芯片、数字信号处理器DSP等领域的产联系电话： 品也即游完成研制，建入公司来来新的专用处理器产品系列， 同时，公司新实施的两个募投项司“高速射频模数转换器系列 总片及配套时钟系列范片”和“新型高性能视额处理器末列 分新师：陆洲 邮：luzhourthx168.con.cn 联系电话： 总片”的部分项目内容已经陆续落实，目前相关工作进展SACNO:S1120520110001 利。 安全芯片不断提高市场竞争力，海外营收占比逐渐提 高 2022年度，智施安全芯片业务保持稳定增长，在会融、电信身份识别、将联网等多个领成持续拓展行业市场：期间实现收入为20.79元，司比增关约为25%。毛利至方西该产品逐年据 高，22年该产品毛利率为46.49%，较去年增加15.32pct，主 要系海外营收占比逻渐提高所致、在汽车电子领域，公司的汽 车安全SE和车规MCU两类产品已取得较大进展。在汽车安全领 域，公司推出系列化产品包括数宇车钥是、T-Box/OBD、 eUICC、OBU-ESAM等四类应用场景。虽然公司幕投项目更换， 但公司依然在汽年高端MCU领域持续保持投入，公司加大车规域控MCU产品研发力庭，产品用于车载VCU汽车核心额域，主要用于整车控制决策包指动力和底盘。 华西电子&革工联合虎盖 请存细阅读在本报专是部的重要法律声明 华西证券 HUAXISECURITIE: 股权回购彰显信心，股权激励有望加速落地 公司发布拟使用白有资金以集中竞价交易方式回购公司股份方策公告，本次回购资金总额为3亿元-6亿元，本次回购股份的价格不超过130.00元/股。根据公司公告，基于对公司未来持 续稳定发展的信心和长期内在价值的判断，为建定健全长效激购机制，进一步激活公司创新动能，推动公司实现长朝可持续发展，司购的公司股份特用于公司未未实施股权激励或员工持股计划。 投资建议 受制于前期供应链的影响，我们看到特种某成电路存在一定的 去库存现象，同时考息近几年公司快逸发展导致的高基数影 响，我们下调公司2023-2024年营收分别由124.84亿元、 178.50亿元下调至81.95亿元103.30亿元，预计2025年实现 润分别由32.84亿元、45.73化元至31.32亿元、40.92亿元， 预计2025年归母公司股东净利润为51.18亿元：下调公司 2023-2024年EPS分列出5.38元/股、8.05元股至3.69元/ 股，4.82元/股，预计2025年EPS为6.02元/股，对应2023 年3月31日收益价111.13元PE分别为30x、23x、119x，维持 “买入”许级， 风险提示 转种产品需求不及预期，智能安全芯片需求不及预期，宏现和 产能风险； 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 5,342 7,120 8.795 72,332 12,856 盈利预测与估值 Yar(a)43:4533.3815.7524.1824.5 证券研究报告|公司点评报告 1,9542,6323,7324,0925,718 07 Yar(s)742.3$36.7Xr9.2530.6825.T5 59.S963.2F61.8563.3K63.56 2.30 2,ro 3.69 4.82 6.02 ROE 27.05 27.18 25.65 25.IH 23.99 48.22 25.82. 30.15 23.02 (2.45 请阅读在本报告尾部的重要法律声明 华西证券 H1HUAXISECURITE: 证券研究报告|公司点评报告 净间 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万无） 2022A 2023E 2024E 财务报表和主要财务比率 7,120 B,195 10,30 12,556 2,643 3,132 4,092 6,118 YaY(%) 33.35 15.15 26.1% 24.5% 618 64 65 66 2,577 3,128 3.793 6,693 1,267 1,220 -3,395 1,590 专业视会及时加 72 82 103 129 1,/2/ 4,363 688 6,62 销售费财 272 369 465 579 资本开炎 306 80 70 -60 240 34 434 540 0 -4 20 20 29 投责活特民金边 -833 22 54 81 1,211 686 1,240 1,543 14 600 -57 -25 -25 -25 10 10 61. 102 124 141 等资活持现金理 105 -610 -10 20 营业利润 2,B82 3,423 4,472 5,594 洗金净流量 sce 3,776 732 6,744 营业外技生 0 0 主安财务指标 2023E 2024E 2,851 3,423 4,472 5,594 成长能力 241 291 380 475 33.3% 15.15 26.1s 24.55 净村润 2,640 3,132 4,092 5,118 净利润增长车 34.78 .19.05 30.6% 25,15 2.632 3,132 4,092 5.118 显利能力 YoY(S) 34.7% 19.0% 30.6% 25.15 乙州卡 63.85 .61.8% 63.35 63.55 3.19 3.69 4.82 6.02 37.0% 38.25 39.65 29.89 资产自款（百万元）2022A 2023 2024E 2025E 点资产收点率RO 17.2% 16.95 17.5% 17.15 冀市资全 4,092 7,868 8,599 15,343 净资产放监率ROE 27.,15 25.65 25.1% 23.9§ 436 645 B62 快情能力 存业 2,213 1,759 2,828 2,336 3.52 3.76 4,16 4.21 5,244 B,2C5 8,442 2,74 3.19 3.44 3;71 营主活校入 202.5E 因定资产无都资产 非演动资产合计 资严合计 短期倍技 这计陈技及总据 12,254 15,402 20,277 26,919 1.18 1.92 1.76 2.45 447 447 447 647 清产点佳平 36.2% 33:45 5862 28.3 384 409 403 393 经营效率 377 387 407 0.53 0.43 0.49 .48 3,074 3,091 3,096 3,093 年胶都标（元） 15,329 16,493 23,73 50,099 3.10 3.69 4.82 6.02 0 0 11.42 14.40 19.22 25,24 1,354 1,913 2,3C2 3,303 2.03 5.14 0.81 7.87 2,123 2,187 2,575 3,093 0.00 0.00 0.00 3,477 4,099 4,878 6.395 快懂分新 长期信款 439 449 459 469 FE 35.87 30.15 23.07 18.46 1,637 1,537 1,637 1,637 FB 11.54 7.72 5.78 4.40 非流特鱼语合计 2.076. 2,86 2,96 2,096 民情合计 6,554 6,185 6,974 8,492 a5n 850 R50 860 少教质本权益 72 72 72 72 9,775 12,30/ 16,399 21,51/ 和股东权益合计 15,329 18,493 23,373 606*06 0.00 请阅读在本报告尾部的重要法律声明 华西证券 H1 证券研究报告|公司点评报告 分析师与研究助理简介 刘要司：美国稳克萨斯州立大学达拉新分校工学硕士，模拟射频集成电路设计方向。常就职于歌 尔股份、案光国微。21年加入华西证券。 陆洲：华西证券研究所军工行业首席分析师，北京大学硕士，11年军工行业研究经验。曾任光大证券、平安证券、国金证券研究所军工行业首席分析师，华商基金研究部工业品研完组组长，东兴证券研究所所长助理兼军工行业首席分析师。获2019车中国证券业分新师金牛奖军工行业第 一名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会投予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的投意、影响，特此声明。 评级说明 说明 公司评级标准投资评级 买入分析师预测在此期间股价相对强干上证指数达到或超过15%以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%一15%之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%一5%之间 指数的涨跌幅为基准。减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%一15%之间 卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指致达到或超过15% 行业评级标准 以报音发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指教相对强于上证指教达到或超过10%月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%一10%之间 为基准。回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 P.;t:http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 华西证券证券研究报告公司点评报告 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司"）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公 客户。 本报告基于本公可研究所及其研究人员认为的已经公开的资科或者研究人员的实地调研资料， 但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及兼测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研