海外能源危机推升公司资产价值，回购股份彰显长期发展信心

事项： 公司于9月3日发布公告称，拟通过集中竞价交易方式以自有资金回购部分公司A股股份，用于回购的资金总额不低于人民币8亿元(含)，不超过人民币10亿元(含)，预计本次回购数量占当前总股本的0.95%-1.19%（即6238万股-7814万股）。本次回购股份主要用于员工持股计划或股权激励。 评论： 海外天然气景气高位上行，国内接收站资产价值凸显。三季度以来欧洲能源危机愈演愈烈，进口管道气受俄罗斯供应不足影响大幅减少，LNG因美国自由港爆炸及恢复时间延后而提升有限，根据我们统计，7月份以来欧洲合计进口天然气约569亿立方米，较去年同期减少约3%。后续北溪一号停供时间或将延长，由供给不足而引发的欧洲补库节奏放缓或将持续推升海外气价。截至8月末，英国天然气价格约53美元/百万英热，年初以来已上涨145%；欧洲TTF天然气期货合约价格245欧元/MWh，较年初上涨近274%，欧洲气价高位运行将增加全球范围内对于天然气资源的抢夺，并带动东北亚市场价格持续上行。公司凭借一气多销的策略，可将低价长协天然气直接转口至海外现货市场进行销售，赚取丰厚价差；同时国内启东接收站可以充分利用闲置窗口期进行代接卸业务，赚取稳定利润。公司启东5#20万立方米储罐已完成储罐内罐施工，9月底正式投产后整体周转能力将达500万吨；6号罐于24年投产运行后，公司将具备1000万吨周转能力。在全球天然气价格高位运行的背景下，LNG接收站作为稀缺性资产，其价值有望在更长的时间维度内持续提升。 疆煤产销释放加速，量价共振推动业绩上行。22年前7月全国煤炭产量25.6亿吨，同比+12%，其中新疆原煤产量2.2亿吨，同比+33%；疆煤铁路外运量2775万吨，同比+45%。能源保供及煤炭出疆背景下，公司白石湖煤矿产能放量明显，马朗煤矿采矿权证办理加速，年内煤炭产销有望再创新高。公司在西南、西北等疆外区域的煤炭销售市场布局已渐有成效，后续产能释放节奏加快的同时亦将享受疆外市场的价格红利，煤炭销售有望迎来量价共振上行。 股份回购彰显公司长期发展信心。公司于今年4月发布22年员工持股计划，授予员工股份总数合计约4549万股，转让价格2.84元/股，覆盖近198名公司核心骨干员工，业绩考核目标对应22/24/24年归母净利润分别为100/150/200亿元。基于对未来发展的坚定信心，公司计划以集中竞价方式回购约6238-7814万股股份，用于员工持股计划或股权激励，此次回购方案将进一步增强投资者信心，并深度绑定公司与员工核心利益，实现公司的长期可持续发展。 投资建议：我们维持公司22-24年归母净利润预测分别116.73、179.09、222.41亿元，对应EPS分别为1.78、2.73、3.39元，当前市值对应PE分别为8x、5x、4x。采用相对估值法，参考同行业可比公司9x平均估值，维持公司22年目标价14.9元，维持“强推”评级。 风险提示：能源价格大幅波动风险、地缘政治风险、产能建设进度不及预期、煤化工下游需求不及预期等。 主要财务指标