产品升级强化腰部支撑，数字化推动渠道变革

山西汾酒公司动态点评

财务概览

• 营业收入：预计从2022年的26,214百万元增长至2026年的55,240百万元，复合年增长率约为18.6%。
• 净利润：同期，净利润从8,096百万元增长至19,469百万元，复合年增长率约为21.5%。
• ROE：预计从2022年的37.5%下降至2026年的31.5%，但仍保持较高水平。

产品升级与市场布局

• 老白汾：计划于6月进行焕新升级并提高价格，以强化其在腰部市场的支撑地位。
• 青花20：全面升级，加入五码合一系统，增强渠道控制和价格体系管理。
• 市场布局：省外市场持续扩张，2023年实现营业收入增长22.84%，占总营收的61.57%，核心市场增长超过30%。

产品策略

• 省内外市场：省外市场以提升产品结构为主，如玻汾转向老白汾，青花系列聚焦青花20，强化产品力和性价比。
• 青花20：作为汾酒发展的基准线，目标是提升青花30、青花40的产品档次和规模，同时推动青花汾酒全系列市场份额的增长。

投资建议

• 评级：维持“买入”，预计公司2024年至2026年的每股收益将分别达到13.14元、15.96元，对应PE估值分别为18.6倍、15.3倍。
• 风险提示：宏观经济波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、青花20增长不及预期等。

财务比率与估值

• 估值：当前PE估值为28.5倍，PB估值为10.7倍，显示出一定的估值吸引力。
• 财务比率：ROE、净利润率等关键指标均呈现良好增长态势，表明公司的盈利能力较强。

市场表现与投资者关注

• 股价走势：公司股价自年初以来表现良好，显示出市场对其长期增长潜力的看好。
• 投资逻辑：基于清香型白酒龙头的地位、文化活化、香型引领、国企改革试点、数智化改造等多维度分析，汾酒被视作市场关注的焦点。

分析师声明

• 报告遵循独立、客观的原则，分析师声明其研究观点未受到任何形式的报酬影响，旨在为客户提供基于可靠信息的投资决策支持。

结论

山西汾酒通过产品升级和市场布局的双重策略，旨在巩固其在腰部市场的支撑地位，并通过数字化转型推动渠道变革，实现销售收入和净利润的持续增长。公司作为清香型白酒行业的领军者，正积极实施一系列战略举措以促进其复兴纲领的落地，展现出良好的市场前景和发展潜力。