【债券周报】政策双周报：明确短端利率为主要政策利率，保障性再贷款细则落地

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年06月20日 【债券周报】 政策双周报（0603-0619）：明确短端利率为主要政策利率，保障性再贷款细则落地 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 联系人：李阳 邮箱：liyang3@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】评级报告披露中的更多细节？— —可转债周报20240617》 2024-06-17 《【华创固收】“钱多”仍有余力，把握利差压缩机会——债券周报20240617》 2024-06-17 《【华创固收】存单周报（0610-0616）：定价低位震荡状态或延续》 2024-06-17 《【华创固收】城投融资监管趋严，信用利差创年内新低——信用周报20240616》 2024-06-16 《【华创固收】供需开始步入淡季——每周高频跟踪20240615》 2024-06-16 宏观基调：大规模设备更新和消费品以旧换新取得初步成效 （1）深化改革：国资委党委专题会议指出要坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业。 （2）“两新”工作进展：截至目前，政策体系已经构建完成，资金支持正在逐步落实，标准制定正在加快推进。 财政政策：增发国债项目开工率超80%，新增债务限额基本下达至省市 （1）上调养老金3%：人社部、财政部发布《关于2024年调整退休人员基本养老金的通知》，采取定额调整、挂钩调整与适当倾斜相结合的方式，上调退休人员基本养老金3%。 （2）增发国债：截至5月末项目开工率已超过80%。 （3）新增地方债限额：全国人大3月批准的4.62万亿元新增债务限额基本下达至省市，预计7月地方债发行加速后有望赶上进度，8月或迎来供给高峰。 货币政策：淡化对金融总量指标的关注，或明确某短期利率为主要政策利率 （1）金融数据：中证报发文称“应逐步淡化对金融总量指标的关注”，“需要从更广口径来看待M1性质的市场流动资金状况”；央行行长潘功胜表示“货币政策曾对M2、社会融资规模等金融总量增速设有具体的目标数值，近年来已淡出量化目标”。 （2）降息：货币政策仍在总量宽松空间，但外部约束下降息紧迫性或不强。 （3）央行买卖国债：央行行长潘功胜表示把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。 （4）政策利率：央行陆家嘴论坛演讲提及或明确已某短期操作利率为主要政策利率，后续MLF作为中期政策利率的地位或逐渐弱化。 金融监管：规范信托与理财公司合作业务，下调寿险预定利率至2.75% （1）债市风险：金融时报发文称“当前的利空因素有不少，此时投资者更需关注债券类资产的价格波动风险”；中证报发文称“此轮债基行情与债券利率下行有很大关系，这种高收益不具有可持续性”。 （2）量化降频：沪深北交易所发布《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，称将对高频交易实施差异化收费；证监会主席吴清表示将强化对高频量化交易、场外衍生品等交易工具的监测监管。 （3）规范信托、理财合作业务：监管要求信托公司对涉及调节收益、交易风险资产、投资低评级债券以及不当估值等业务自查。 （4）保险利差损：金管局局长李云泽表示，将进一步健全保险产品的定价机制，指导保险机构调整产品结构，有效防范利差损风险。 房地产政策：保障性住房再贷款细则落地，上海取消土拍限价 （1）保障性再贷款：据21财经，6月3日央行已向21家全国性银行印发了 《关于设立保障性住房再贷款有关事宜的通知》，采取“先贷后借”模式，对 于符合要求的贷款，按贷款本金的60%向金融机构季度发放再贷款。 （2）商品房团购：广东、海南、胶州等地鼓励商品房团购、加大房地产促销力度。 （3）房企与购房人共持产权：芜湖市鼓励房地产开发企业探索购买部分产权的销售方式，购房人可以先购买房屋部分产权，剩余产权由房地产开发企业持有，购房人购买剩余产权时已支付的租金可抵扣购房款。 风险提示： 流动性超预期收紧，宽信用进度超预期。 目录 一、宏观基调：“双新”政策取得初步成效4 二、财政政策：增发国债项目开工率超80%，新增债务限额基本下达至省市5 三、货币政策：淡化对金融总量指标的关注，明确短期利率为主要政策利率6 四、金融监管：规范信托与理财公司合作业务，下调寿险预定利率至2.75%8 �、房地产政策：保障性住房再贷款细则落地，上海取消土拍限价10 六、风险提示12 图表目录 图表1“双新”政策取得初步成效4 图表2增发国债项目开工率超80%，新增债务限额基本下达至省市5 图表3淡化对金融总量指标的关注，明确短期利率为主要政策利率7 图表4规范信托与理财公司合作业务，下调寿险预定利率至2.75%8 图表5保障性再贷款通知正式下发，上海取消土拍限价10 一、宏观基调：“双新”政策取得初步成效 （1）全面深化改革，坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业。6月11日，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第�次会议。会议指出要加强党对国有企业的全面领导，完善党领导国有企业的制度机制，推动国有企业严格落实责任，完善国有企业现代公司治理，加强对国有资本监督管理。6月17日，国资委党委召开专题会议，会议指出要进一步以全面深化国企改革为动力，坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，更加注重优化布局，用更长远的、更具前瞻性的眼光来研判产业和行业发展，抓好传统产业转型升级，抓好战略性新兴产业加快布局。 （2）大规模设备更新和消费品以旧换新取得初步成效。6月13日，发改委组织召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新部际联席会议全体会议。会议表示已经基本构建起中央统筹、部门协同、央地联动、企业和社会各界广泛参与的工作格局，取得了初步成效。6月18日，发改委新闻发言人李超回应大规模设备更新和消费品以旧换新最新 进展。截至目前，政策体系已经构建完成，7大领域设备更新、消费品以旧换新、循环利用、标准提升等4个方面行动方案已经全部出台，31个省（区、市）都印发了本地区大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案。同时，资金支持正在逐步落实，国家发展改革委安排中央预算内投资等资金，支持设备更新以及节能降碳、回收循环利用重点项目；财政部预拨中央财政资金64.4亿元支持汽车以旧换新，下达5亿元支持老旧农机报 废；此外，标准制定正在加快推进，今年拟制定、修订的129项国家标准已全部立项，节能降碳、环保、安全、循环利用等领域标准正在进一步完善。 图表1“双新”政策取得初步成效 时间 部门/媒体 文件/会议 具体内容 2024/6/11 中共中央政治局 习近平主持召开中央全面深化改革委员会第�次会议 会议指出，完善中国特色现代企业制度，要尊重企业经营主体地位，坚持问题导向，根据企业规模、发展阶段、所有制性质等，分类施策、加强引导。要加强党对国有企业的全面领导，完善党领导国有企业的制度机制，推动国有企业严格落实责任，完善国有企业现代公司治理，加强对国有资本监督管理。要鼓励有条件的民营企业建立现代企业制度，完善法人治理结构、规范股东行为、强化内部监督、健全风险防范机制，注重发挥党建引领作用，提升内部管理水平。 2024/6/13 工信部 工业和信息化部召开第九次制造业企业座谈会 工信部部长金壮龙强调，独角兽企业创新能力强、成长潜力巨大，是培育发展新质生产力的重要生力军，要树牢家国情怀，坚定信心、开拓创新、攻坚克难，瞄准国际先进水平，巩固提升企业竞争优势和领先地位，争创世界一流企业。要强化创新引领，勇于承担国家重大任务，聚焦前沿领域和原创性、颠覆性技术，苦练内功，打造“独门绝技”“硬核科技”，努力在新领域新赛道脱颖而出。要注重融通发展，深化产业链上下游企业协作，加强资源共享、场景开放、协同创新，把科技创新成果加快落实到产业发展上，助力构建现代化产业体系。要加强国际合作，吸引全球优质要素资源，推动产业链供应链互联对接，积极拓展海外市场。 2024/6/13 发改委 国家发展改革委组织召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新部际联席会议全体会议 会议强调，推动大规模设备更新和消费品以旧换新，是党中央、国务院着眼于我国高质量发展大局作出的重大决策部署，既利当前、又利长远。近段时间以来，各地区各部门积极行动，已经基本构建起中央统筹、部门协同、央地联动、企业和社会各界广泛参与的工作格局，取得了初步成效。 2024/6/17 国资委 国资委党委召开专题会议：坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业 会议提出，更加注重优化布局，用更长远的、更具前瞻性的眼光来研判产业和行业发展，抓好传统产业转型升级，抓好战略性新兴产业加快布局；更加注重深化改革，促进国有企业与市场经济深度融合，确保国有企业经济属性、政治属性和社会属性的有机统一；更加注重强化监管，打造专责专业的国资监管机构，建立协同高效的国有资产监督体系，提升监管信息化水平，提高监管的系统性针对性有效性。 2024/6/18 发改委 大规模设备更新和消费品以旧换新最新进展 截至目前，政策体系已经构建完成，7大领域设备更新、消费品以旧换新、循环利用、标准提升等4个方面行动方案已经全部出台，31个省（区、市）都印发了本地区大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案。同时，资金支持正在逐步落实，国家发展改革委安排中央预算内投资等资金，支持设备更新以及节能降碳、回收循环利用重点项目；财政部预拨中央财政资金64.4亿元支持汽车以旧换新，下达5亿元支持老旧农机报废；中国人民银行会同有关部门落实科技创新和技术改造再贷款政策，正在开展项目审核推送。此外，标准制定正在加快推进，今年拟制定、修订的129项国家标准已全部立项，节能降碳、环保、安全、循环利用等领域标准正在进一步完善。 资料来源：中共中央政治局、工信部、发改委、国资委、华创证券整理 二、财政政策：增发国债项目开工率超80%，新增债务限额基本下达至省市 （1）采取定额调整、挂钩调整与适当倾斜相结合的方式，上调退休人员基本养老金3%。6月17日，人社部、财政部发布《关于2024年调整退休人员基本养老金的通知》。调整范围上，针对2023年12月31日前已按规定办理退休手续并按月领取基本养 老金的退休人员；调整水平上，全国调整比例按照2023年退休人员月人均基本养老金的3%确定；调整办法上，采取定额调整、挂钩调整与适当倾斜相结合的办法，定额调 整体现社会公平，同一地区各类退休人员调整标准一致；挂钩调整体现“多缴多得”“长缴多得”的激励机制，使在职时多缴费、长缴费的人员多得养老金；适当倾斜体现重点关怀，主要是对高龄退休人员和艰苦边远地区退休人员等群体予以照顾。 （2）1万亿增发国债项目开工率超80%，6月底前需全部开工建设。根据发改委在4月17日国新办发布会上的表述，今年2月已完成全部三批共1万亿元2023年增发国债项目清单下达工作，3-4月正在督促项目加快开工建设，明确项目均需在6月底前开工建设。6月18日，发改委举行6月新闻发布会，会上新闻发言人李超表示“去年增发1万亿元国债项目加快建设，截至5月末项目开工率已超过80%”，项目进展整体符合预期。为巩固和增强经济回升向好态势，下一步将加快推动“两重”、“双新”等各项政策 落地见效。 （3）新增债务限额基本下达至省市，各地发债进度或有所加快。6月18日，据第一财经，随着地方陆续收到第二批