房地产行业：保障性住房再贷款政策落地，有哪些关注点？

上周大市点评 港股大盘上周继续调整，全周下跌2.3%，收报17,941点。恒生科指全周下跌1.7%，收报3,707点。大市日均成交金额减少10.8%至1,196亿港元，反映资金并没有因6月FOMC后美债利率下行而加速流入港股，仍以观望中国基本面数据为主。港股通全周流入269.6亿港元，继续支撑港股。当前AH溢价指数已回升至2020年以来52.8%分位数的位置，吸引内资南下。美元指数报105.5，创超过一个月以来新高，美联储保持定力，叠加日本央行议息结果不及预期，均推动美元指数向上，使得大宗商品及港股仍受承压。恒生指数预测24年每股盈利创今年3月底以来最高，盈利预测在过去一周被上修了1.2%，关注上修的持续性。当前恒指的风险溢价回升至七年来65.6%分位数的位置，也回归滚动两年的平均值水平，值博率已明显提高。恒生指数在17,500点会有较大支持，短期对资源及航运股谨慎，看多半导体、消费电子、食品饮料、体育用品。另外，股价持续调整的内银股及有回购支撑的互联网可趁机吸纳。能源、电讯、公用事业仍然是核心持仓。 地产政策方面，近日中国人民银行在济南召开保障性住房再贷款工作推进会，明确要着力推动保障性住房再贷款政策落地见效，加快推动存量商品房去库存。我们认为会议重申中央去库存的决心，以达致“市场+保障”住房供应体系目标。多地收储平台表示，未来将加快商品房的收储动作，不仅限于国企，民营房企也将纳入收储范围，有助于提振房地产行业信心。预计后续政府收储政策会在总结先前试点经验基础上，进一步完善政策细则，并加快因城施策推进。 中国5月金融数据显示市场主体缺乏借贷需求，经济活力不足，消费品以旧换新及工业品设备更新政策的效用仍有待观察。5月人民币贷款同比少增4,100亿元，其中居民短期及中长期贷款已连续四个月同比少增，收入预期偏低压制了居民消费及买房的意愿。企业以票据融资冲量，显示实际的信贷需求不足，企业中长期贷款连续三个月同比少增，下游消费需求疲弱，企业盈利恢复面临压力，进而导致企业借贷扩产的意愿不高。5月M1同比下降4.2%，再创历史新低，M1-M2负剪刀差扩大至11.2%，显示资金仍有空转现象，货币传导不顺畅。 重点板块方面，上周恒生医疗保健指数下跌0.41%，跌幅较恒指小1.9个百分点。主要企业中，信达生物在2024年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）六月全体大会上口头报告全球首创的PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体融合蛋白IBI363治疗多种晚期实体瘤的Ia/Ib期研究临床数据。IBI363表现出良好的安全性及跨瘤种治疗潜力，在非小细胞肺癌和黑色素瘤治疗中表现出较好疗效。信达生物还将在6月23日的美国糖尿病大会中以重磅进展口头报告和壁报形式汇报GCGR/GLP-1R双靶点糖尿病+减肥药玛仕度肽的研究数据。根据路透社4月底报道的美国FDA信息，全球最受欢迎的GLP-1药物司美格鲁肽供应仍然不足，因此我们预计玛仕度肽的临床数据将受资本市场关注。 上周汽车行业受到欧盟向中国制电动车征收额外关税的影响，板块波动较大。我们认为短期内市场已经消化有关讯息，后续投资者的注意力将回归企业每月销量。小米（1810HK）指出SU7销量稳定增长，本月交付有望超过一万台，我们认为小米汽车有望成为汽车行业的扰动者。 商务部发布端午节期间消费情况，中国重点零售和餐饮企业销售额同比增长9.8%；重点监测零售企业家电、家居、通讯器材销售额分别同比增长11.7%、17.7%和35.5%。投资者关注销费市场火热情况能否延续至节假日后，上周零售消费板块表现平稳。 上周主要光伏大会SNEC在上海举行。会议期间，不同企业包括协鑫科技(3800HK)、隆基绿能(601012CH)、天合光能(688599CH)、通威股份(600438CH)等公布新产品及服务，间接提振上周四/五光伏板块股价。但是大致无助改变近期光伏产品价格下跌的趋势。 虚拟资产方面，受预计高息持续影响，上周比特币价格技术调整约3.5%，虚拟资产ETF例如嘉实比特币(3439HK)、华夏比特币(3042HK)、博时比特币(3008HK)也跟随下跌。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股大盘震荡整理，进一步升势待更积极催化剂 每周策略建议 港股：港股延续震荡整理阶段，市场进入政策成效及基本面数据验证期。基本面延续内需偏弱的局面，市场观望地产新政、产业大基金等政策效果，大盘向上需待更积极的催化剂。短期港股流动性内外承压，一方面，5月美国新增非农超预期致美元指 数和10年期美债收益率再度冲高，或增加港股短期回调压力；另一方面，4月以来港股二级市场融资近1,000亿港元，警惕集 中融资对港股流动性的冲击。若恒生指数本周跌穿18,000点，将是吸纳的时机。策略上，短期对股价已大幅冲高的资源及航运股谨慎，看多半导体、消费电子、食品饮料、体育用品。本周重点关注中国5月的通胀及金融数据、美国5月份CPI及6月FOMC决议。 美股：5月ISM制造业PMI显示制造业景气度反复，但服务业景气持续扩张、企业盈利向好、通胀下行以及高利率均使美元资产对全球资金依旧具备相对较大吸引力。5月新增非农超预期，就业和薪资增长使得降通胀过程反复，预计美联储年内降息决策保持谨慎。短期来看，美国财政部于5月底开始回购部分国债，6月起美联储放缓缩表规模至每月300亿美元，债息下行有助于缓和美股流动性压力。盈利面持续提供升势动能，标普500指数二季度的盈利增长预测在业绩后上调至9.2%，其中消费者服务、能源、科技、可选消费、金融板块的盈利预测获上调。看多银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、石油、旅游以及电力相关股份。 美债：预计10年期美债收益率在4.3%-4.6%波动，策略上先短债后长债。美国5月新增非农超预期、服务业景气度持续扩张致 10年期美债收益率再度冲高。预计6月FOMC美联储仍强调需更多时间观察通胀回落，三季度起降息取态会更明朗化。 美元指数：维持上有顶下有底，预计波动区间主要在103.5-106.5。美国相对稳健的服务业、消费、就业市场使得美联储降息节奏料保持克制，美联储与海外主要央行货币政策开始正式出现分化，美元指数短线向上支撑力偏强。但制造业疲弱复苏和通胀延续下行大方向，美元指数大幅上行空间不大。 离岸人民币：预计离岸人民币维持在7.15-7.30区间震荡。5月以来基本面维持弱复苏，特别国债开启发行以及专项债加速发行，人民币暂时不具备大幅升值条件。 中国5月出口超预期增长，进口增幅逊预期 中国5月出口（按美元计）累计同比增长7.6%，超预期的6.0%，对美国、欧盟和日韩出口均有改善；5月进口（按美元计）累计同比上升1.8%，逊预期的4.2%。 海外主要央行陆续开启降息窗口，美联储或仍保持定力 海外主要央行货币政策陆续转向，但美联储年内降息节奏料保持克制。当前美国的服务业、通胀、消费、就业市场表现均优于欧元区，因此美联储的降息门槛较高 上周市场走势回顾（6月3日-6月7日） 港股：恒生指数上升1.6%，收报18,366点。恒生科指上升2.2%，收报3,772点。大市日均成交金额为减少7.0%至1,224亿港元。20天平均沽空比率略跌至14.0%， 中资美元债：中资美元债回报指数（MarkitiBoxx，下同）上涨0.5%。其中，投资级上涨0.5%；高收益级上涨0.6%。中资美元房地产债券指数上涨1.2%。 汇率：美元指数略升至105左右水平；离岸人民币保持在7.26左右偏弱水平。 风险提示：美国再通胀风险升温；国际形势复杂多变；政策落地效果不及预期。 【中泰国际】2024年6月港股市场策略展望：港股进入震荡期，趁低吸纳正当时 港股进入震荡期，趁低吸纳正当时 恒生指数在5月进入震荡调整，前期超买状态已有改善，市场风偏在政策积极情绪趋于冷静后有所走弱，资金重新回流内银、能源等传统板块。中国基本面温和复苏中，制造业生产领先修复，出口受外需回稳改善明显，但消费增速回升发力，有效需求不足问题仍明显，政策积极发力一定程度提升后续中国经济修复的斜率。5月以来，超长期特别国债落地和专项债加速发行，“517”重磅地产新政释出，第三期国家集成电路产投基金落地。美联储去通胀过程反复导致降息预期持续推后，高利率维持更长时间，但年内再加息机率不大，10年期美债收益率中期下行趋势确定性高，有利于港股流动性压力的释放。港股盈利预测于 5月下旬略有上修，科技、必选消费等部分板块盈利预测上修或企稳，印证企业盈利也有望温和修复。然而，当前恒生指数及MSCI中国指数的风险溢价均回升至低于滚动两年平均一个标准偏差，在基本面温和复苏节奏下，估值扩张仍待政策发力落地成效推动基本面数据连续转强。 总体来看，港股大盘波动中枢上移后进入震荡调整期，后续向上弹性仍需基本面数据连续转强、企业盈利预期持续上修及海外无风险利率不再上升。短期紧盯消费品“以旧换新”和工业品“设备更新”落地规模、一线城市房价和销售企稳迹象、政府收储推进更多试点和制度完善等。在基本面温和修复、积极政策待落地成效、南向资金不改撑市的情况下，我们预计6月恒生指数的主要交易区间小幅上移至17,500至19,700。 策略上关注：1)股价高弹性、业绩超预期且加大股东回报的头部互联网企业及部分香港本地股；2)稳定现金流且具持续分红能力的石油、煤炭、电讯及电力央国企股；3)终端需求较具韧性且有提价能力的食品饮料，体育用品消费修复偏强叠加服饰贸易出口迎来机遇；4)受惠地产政策支持的头部内房、物管、代建、建材及工程机械；5)全球制造业周期向上需求旺盛和国内产业政策支持双重逻辑下的光伏、半导体。 根据中泰国际行业分析师的观点，6月金股推荐如下：腾讯(0700HK)、中国建筑国际(3311HK)、友邦(1299HK)、东方电气(1072HK)、申洲国际(2313HK)、华能国际(1071HK)、石药集团(1093HK)、康师傅(0332HK)、中国联通(0762HK)、ASMPT （0522HK）。 中国4月经济延续慢复苏，政策积极释放呵护信号 4月中国信贷脉冲指数较3月进一步回落，有效需求不足问题仍存，制造业生产修复持续领先于需求，出口受外需回稳改善明显。由于当前政策着重于供给侧发力，政策效用传导至居民消费需时，料整体消费增速或维持在相对低位一段较长时间。二季度起专项债及特别国债加速发行，新一轮房地产政策供需两端双管齐下，政策积极发力有助于提升中国经济修复的斜率。 美联储对降息保持耐性，9月降息窗口仍未关闭 美国经济增长仍较稳健使去通胀过程反复，年内降息预期亦大幅收敛。4月CPI及PCE延续下行态势，就业市场继续放缓。美元利率大概率已筑顶，美联储需更长时间观察通胀趋势以增加年内降息的信心，预计三季度对降息取态会更明朗化，9月降息窗口仍未关闭，美联储紧缩货币政策对港股市场流动性带来的压力将逐渐纾缓。 港股盈利有上修迹象，但估值进一步修复和资金保持积极情绪仍待基本面连续转强 恒生指数及MSCI中国指数的盈利预测在5月下旬轻微上修，但幅度有限。恒指的预测PE回落至8.96倍，尽管与2023年1月高点的10.5倍PE仍相差17.2%，但基本面若延续弱修复态势，估值短期再扩张的空间或不大。资金情绪在4月底政治局会议及“517”地产新政持续催化后在下半月逐步趋于冷静，南向保持高水平净流入不改撑市，北向净流入的持续性还需观察后续政策落地成效和经济基本面数据修复情况。 风险提示：全球通胀回落偏慢、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化分评分。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士