美债周报：CPI超预期回落，美联储态度偏鹰

证CPI超预期回落，美联储态度偏鹰 券 研——美债周报（20240610-20240616） 究主要观点 报日期: 告 2024年06月18日 长短端收益率普遍下行，10年美债收益率大幅下行23bp。 分析师:张河生 Tel:021-53686158 E-mail:zhanghesheng@shzq.comSAC编号:S0870523100004 联系人:赵佳颖 Tel:021-53686163 E-mail:zhaojiaying@shzq.comSAC编号:S0870122070007 相关报告： 《5月就业数据分化，降息预期降温》 ——2024年06月13日 《短端品种看多动能足》 ——2024年06月11日 《央行警惕长端利率风险》 固——2024年06月04日 定收益周报 截至2024/6/14，1年期、2年期、3年期、5年期、10年期、30年 期美债收益率分别为5.07%、4.67%、4.41%、4.22%、4.20%、 4.34%，环比上周分别变动-10bp、-20bp、-24bp、-24bp、-23bp、- 21bp；10Y-2Y期限利差为-0.47%，倒挂幅度环比上周走阔3bp。本周受通胀数据超预期走低影响，降息预期升温，美债收益率全线下跌。 5月CPI低于市场预期，核心通胀持续回落。 6月12日，美国劳工统计局公布2024年5月CPI数据：CPI同比增 3.3%（预期与前值均为3.4%）；核心CPI同比增3.4%（预期3.5%，前值3.6%），为2021年5月以来最低值。5月CPI及核心CPI同环比数据均低于市场预期，通胀整体有所缓解，能源及租金外核心服务价格降温为主要影响因素。细分项来看，汽油价格回落导致能源价格下行，环比由1.1%降至-2.0%；食品价格小幅上行，环比由0%升至0.1%；核心商品价格小幅上行，环比由-0.1%升至0%，其中，服饰、新车、教育和通信用品价格回落显著，二手车和卡车、医疗用品、家用家具价格反弹；核心服务价格有所回落，环比由0.4%降至0.2%，其中，房租价格保持韧性，环比与4月持平，均为0.4%，运输服务、娱乐服务价格下行幅度较大。 FOMC点阵图偏鹰，年内降息空间收窄 北京时间6月13日凌晨，美联储公布6月FOMC会议结果：1）维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.50%不变；2）正式放缓缩表节奏，美债月度减持上限由600亿美元降至250亿美元，MBS月度减持上限维持350亿美元不变。6月经济预测摘要（SEP）中，GDP预期维持不变，利率中枢及通胀预期上修，失业率预期小幅上修。2024年和2025利率中枢预测分别由4.6%、3.9%上调至5.1%、4.1%，年内降息预期由3月的3次下调至1次，4位官员预期年内不会降息（3月为2位）。尽管5月CPI低于预期，鲍威尔在新闻发布会上表示仍需要更多积极的数据来增强信心。 初请及续请失业金人数均高于市场预期。 6月13日，据美国劳工部数据，截至6月7日当周，美国初请失业金人数为24.2万人，高于预期的22.5万人，前值22.9万人；截至5月31日当周，美国续请失业金人数为182.0万人，高于预期的180.0万人，前值179.0万人。 美元LIBOR与担保隔夜融资利率(SOFR)走势分化。 截至2024/6/14，1月、3月、6月美元LIBOR分别为5.4464%、 5.6056%、5.7043%，环比上周分别变动+0.43bp、+1.00bp、 +0.47bp；截至2024/6/13，担保隔夜融资利率(SOFR)为5.31%，环比下行2bp。 美债发行额环比增加，均为短期国债。 本周美国国债发行总额为4507.97亿美元，环比+12.03%，均为短期国债。下周预计发行国债4008.38亿美元，仍均为短期国债。 市场降息预期升温，10Y美债收益率或维持高位震荡。 目前市场预期9月开启降息的概率有61.1%，并预期全年降息2次（假设每次降息25bp）。我们认为，在核心通胀压力犹存及就业市场强劲的背景下，美联储降息仍需耐心等待，全年或仅降息一次，未 固定收益周报 来物价走势仍是影响降息时点的关键因素，短期内美债利率下行空间有限，10Y美债收益率或维持高位震荡。 风险提示 美联储政策的不确定性；美国经济韧性超预期；美国通胀超预期； 国际地缘政治风险。 固定收益周报 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。