黄金周报：美联储态度偏鹰，黄金价格明显回落

美联储态度偏鹰，黄金价格明显回落 ——黄金周报（2024.5.20-2024.5.26） 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2024年5月28日 黄金价格明显回落。上周五（5月24日），沪金主力期货价格较前一周五（5月17日）下跌1.84%至554.48元/克，COMEX黄金主力期货价格下跌3.50%至2335.20美元/盎司；黄金T+D现货价格下跌1.79%至551.17元/克，伦敦金现货价格下跌3.34%至2333.75美元/盎司。上周，美联储5月会议纪要显示当前美国通胀比预期更加顽固，经济表现仍有韧性。尽管多名官员表示经济前景并没有改变，劳动力市场正在逐步放缓，未来通胀的大方向仍然向下，但同时也认为，货币政策仍要取决于数据，不排除再度加息的可能。此外，部分官员还提出关注金融环境宽松而产生的风险。整体上看，纪要表态偏鹰。同时，上周四公布的美国5月Markit综合PMI创两年新高，制造业、服务业PMI均高于预期，表明美国经济需求端仍然具有弹性，同时价格指数回升，或指示通胀难以快速降温。数据公布后，市场预计美联储首次降息时间或将推迟到今年年底。全周看，美联储会议纪要及官员讲话态度偏鹰，加之5月美国Markit综合PMI超预期上升，市场对美联储年内降息的预期再次降温，带动上周金价明显回落。 本周（5月27日当周）黄金价格或将区间震荡。尽管美联储对降息态度偏谨慎，但鉴于美国通胀放缓的大趋势不变，年内降息仍是大概率事件。此外，当前市场对年内降息的预期已降至仅1次左右，短期内预期进一步降温的空间已十分有限。同时，地缘风险方面，以色列不顾国际法院判决继续袭击拉法地区，尽管媒体称以色列和哈马斯本周可能重启谈判，但达成协议的可能性并不大，地缘局势不确定性继续增加。由此，预计短期内黄金价格或将区间震荡，但长期看仍处于上行通道。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 截至上周五（5月24日），沪金主力期货价格收于554.48元/克，较前周 五（5月17日）下跌10.38元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2335.20美元/盎司，较前周五大幅下跌84.60美元/盎司。现货方面，上周五黄金T+D现货价格收于551.17元/克，较前周五下降10.06元/克，伦敦金现货价格收于 2333.75美元/盎司，较前周五下降80.75美元/盎司。 表1上周黄金市场交易情况 品种收盘价累计涨跌幅成交量持仓量持仓变化 （%）（万）（万） 最高价 最低价 期货 COMEX黄金2335.2-3.411815.22-874072454.22326.3 主力 沪金主力554.48-1.5113818.15-3004566.86550.14 伦敦金2333.75-3.342450.12325.2 现货黄金T+D551.17-1.5617.1919.864510577.8547 数据来源：iFind，东方金诚 2500 伦敦金：美元/盎司（右轴） 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 黄金T+D:元/克 600 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 COMEX黄金：美元/盎司（右轴）2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 沪金：元/克 600 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 图1上周沪金和COMEX黄金期货价格先涨后跌图2上周伦敦金和黄金T+D现货价格波动下行 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 数据来源：iFnd东方金诚 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 23/5/1 23/6/1 23/7/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 23/1/10 23/2/10 23/3/10 23/4/10 23/5/10 23/6/10 23/7/10 23/8/10 23/9/10 23/10/10 23/11/10 23/12/10 24/1/10 24/2/10 24/3/10 24/4/10 24/5/10 1.2黄金基差 上周五国际黄金基差（现货-期货）回正至0.90美元/盎司，较前一周五 上涨14.10美元/盎司；上海黄金基差为-0.41元/克，较前一周五上涨0.54元 /克。 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 图3上周国际黄金基差回正（美元/盎司）图4上周上海黄金基差窄幅波动（元/克） 23/1/9 23/2/9 23/3/9 23/4/9 23/5/9 23/6/9 23/7/9 23/8/9 23/9/9 23/10/9 23/11/9 23/12/9 24/1/9 24/2/9 24/3/9 24/4/9 24/5/9 23/1/4 23/2/4 23/3/4 23/4/4 23/5/4 23/6/4 23/7/4 23/8/4 23/9/4 23/10/4 23/11/4 23/12/4 24/1/4 24/2/4 24/3/4 24/4/4 24/5/4 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五黄金内外盘价差为5.71元/克，较前一周五的3.23元/克小幅回升。 上周外盘金价表现弱于内盘，主因美联储会议纪要释放偏鹰态度，加之美国5月标普全球综合PMI初值超预期上升，市场降息预期放缓带动国际金价大幅回落。此外，受金价下跌影响，上周金油比小幅回落；而上周金银比和金铜比均小幅回升，主因美联储偏鹰表态影响市场情绪，铜价和银价冲高回落。 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 95 90 85 80 75 70 图5上周黄金内外盘价差小幅走阔（元/克）图6上周金银比略有上涨（COMEX黄金/COMEX白银） 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 600 550 500 450 400 35 30 25 20 15 图7上周金油比小幅回落图8上周金铜比波动上涨 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，上周美联储态度偏鹰，叠加景气数据指示美国经济仍有韧性，导致市场预期的降息时点再度推迟，进而带动ETF持仓小幅回落。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为832.21吨，较前周五小幅减少 6.33吨。上周国内黄金T+D累计成交量下跌，全周累计成交量为171886千克，较前一周下降85.1%。 期货持仓方面，截至5月21日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量继续上涨，主因多头持仓量明显增加。库存方面，COMEX黄金期货库存小幅回升，而上周五上期所黄金仓单为7719千克，较前一周五增加411千克。 1000 SPDR黄金持仓量(吨) 伦敦金(美元/盎司) 2600 950 900 2400 2200 2000 1800 850 1600 1400 800 1200 750 1000 1650 1600 1550 1500 1450 1700 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 黄金ETF持仓总计（吨）：右轴 伦敦金(美元/盎司) 图9上周全球黄金ETF持仓小幅下跌图10上周SPDR黄金ETF持仓量小幅回落 24/1/7 23/1/7 22/1/7 21/1/7 -100000 0 20/1/7 -50000 50000 0 100000 100000 50000 150000 150000 200000 200000 250000 250000 300000 净多头持仓 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量 300000 0 0 10000 5000 20000 10000 2500060000 50000 20000 40000 15000 30000 70000 30000 80000 黄金T+D交收量：右轴 黄金T+D成交量 35000 图11上周黄金T+D成交量波动大幅下跌（千克）图12前周黄金CFTC多头净持仓继续上涨（张） 350 2000 370 3000 390 4000 410 5000 430 6000 450 7000 470 8000 期货收盘价:黄金(元/克)右轴490 上期所黄金库存(千克) 9000 1500 18000000 17000000 1700 19000000 1900 20000000 2100 22000000 21000000 2500 2300 COMEX黄金库存（盎司） COMEX黄金期货收盘价（美元/盎司）右轴 24000000 23000000 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 图13上周COMEX黄金期货库存小幅回升图14上周上期所黄金期货库存继续上涨 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/3 23/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/3 24/3/3 24/4/3 24/5/3 23/1/6 23/2/6 23/3/6 23/4/6 23/5/6 23/6/6 23/7/6 23/8/6 23/9/6 23/10/6 23/11/6 23/12/6 24/1/6 24/2/6 24/3/6 24/4/6 24/5/6 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观基本面 上周四（5月23日）公布的美国5月Markit综合PMI创两年新高，加之其中指示通胀的价格指数有所回升，再次打击市场降息预期；同时，美元指数与前周五相比小幅上升0.24%至104.74。 2.1重要经济数据 美国5月Markit综合PMI