金属&新材料周报：美联储官员态度偏鹰，金价承压回落

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 有色金属 沪深300 9% 2% -5% -11% -18% -25% 分析师田源 SAC证书编号：S0160522090003 tianyuan@ctsec.com 分析师田庆争 SAC证书编号：S0160522110001 tianqz@ctsec.com 相关报告 1.《加息落地叠加非农数据远超预期，金价短期承压》2023-02-05 证券研究报告 金属&新材料周报20230206-20230210 核心观点 核心观点：非农数据出来后，美联储官员本周发言整体偏鹰，金价承压回落下周的CPI数据将是决定后续加息发展的关键。如CPI数据回落不及预期，金价有可能进一步下行。工业金属方面，国内库存持续累积，价格缺乏支撑，国外受宏观经济影响，价格整体下行。能源金属方面，市场需求持续疲软，价格缺乏回弹潜力。 贵金属：黄金-美联储官员发言偏鹰，金价震荡下行。本周金价震荡下跌。上周美国非农新增就业数据远超预期，引发了市场对其或阻碍美联储降息的担忧，金价大幅下跌。随后，美联储主席鲍威尔在此后的讲话中并未针对劳动力市场发出新的鹰派信号，反而重申通胀正在放缓，此番表态使市场紧张情绪稍有缓解。但周三之后，又有多位美联储官员表示，可能会进一步加息，周五金价再次下行。下周出来的CPI数据将是决定后续加息发展的关键。如CPI数据回落不及预期，金价有可能进一步下行。 工业金属：铜-节后需求复苏不及预期库存持续累积，铜价缺乏价格支撑，受美联储加息预期影响价格下行。本周价格震荡下行。前半周受上周非农数据影响，铜价整体下行。虽然周中美联储主席发言肯定了通胀正在放缓，美元维持窄幅波动，原油价格走强带动工业品一同回升，风险偏好升温，铜价小幅回调。但后半周美联储多位官员发言偏鹰派，铜价再次下行。此外，国内铜库存继续累增，整体低库存对铜价的支撑边际减弱，而节后下游消费复苏不及预期限制价格反弹空间，铜价短期承压。铝-供应端再现干扰，内外铝价分化。本周铝价整体下行，库存继续累积。本周外盘铝价持续下跌，主要受到经济和能源两方面影响。一方面，美国加息落地后，非农就业数据创近期最大涨幅，美联储主席鲍威尔表态需要继续加息，叠加美国多家公司开始裁员，市场情绪转向悲观，美元指数上涨，外盘铝价受影响下跌；另一方面，欧洲天然气价格下跌带动电价回落，海外铝厂成本回落，欧洲个别企业有复产计划，供应有上行预期，利空外盘铝价。沪铝方面，本周沪铝价格主要受到云南减产消息的提振整体上行，但末期由于减产尚未落地以及铝锭社会库存高位持续累库有所下跌。 能源金属：锂-市场成交清淡，价格持续下行。本周锂价持续走低。碳酸锂市场较为平静，少量零星成交价格下滑，大多厂家暂无报价；氢氧化锂厂家成本端有所好转，但受限于终端需求不佳，采购行为并不积极。盐湖端产销量没有明显提升，锂辉石、锂云母价格开始松动，成本支撑减弱，压力有所缓解；三元厂家开始询单但多为刚需采购，锂盐厂艰难维持，无利好因素支撑，价格上涨困难。钴-终端需求恢复中，市场保持观望。本周钴价继续下行。本周国际市场经济乏力，疲弱行情短期难改，拖累国内盘面接连下跌，短期弱势震荡行情持续。国内钴价随之偏弱震荡整理，当前市场下游需求依旧表现清淡，终端需求仍处恢复中，且提升有限。企业操作情绪不高，多观望为主，市场整体交投冷清，成交不多，市况维持清淡。 请阅读最后一页的重要声明！ 相关标的：贵金属—赤峰黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材； 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （2.10） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600988 赤峰黄金 317.64 19.09 0.35 0.60 0.98 42.56 31.70 19.44 未覆盖 000975 银泰黄金 334.87 12.06 0.46 0.50 0.79 19.15 24.35 15.35 未覆盖 601899 紫金矿业 2,894.55 11.19 0.60 0.83 0.96 16.30 13.45 11.60 未覆盖 002532 天山铝业 396.34 8.52 0.82 0.79 0.98 9.89 10.73 8.72 未覆盖 000807 云铝股份 444.25 12.81 0.96 1.34 1.59 11.67 9.56 8.04 未覆盖 002203 海亮股份 239.37 12.07 0.56 0.59 0.74 22.08 20.46 16.31 增持 601137 博威合金 133.83 16.94 0.39 0.75 1.10 60.10 22.70 15.39 未覆盖 605376 博迁新材 138.52 52.95 0.91 0.86 1.32 92.42 61.52 40.17 未覆盖 数据来源：赤峰黄金、银泰黄金、紫金矿业、天山铝业、云铝股份、博威合金、博迁新材的EPS和 PE预测来源于wind一致预测数据， 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 海亮股份的EPS和PE预测数据来源于财通证券研究所；历史数据来源于wind 内容目录 1核心观点6 1.1贵金属6 1.2工业金属6 1.3能源金属7 2市场表现：有色板块下跌2.80%，跑输上证指数2.72pct8 2.1板块表现8 2.2估值变化9 3贵金属9 4工业金属11 4.1铜12 4.2铝13 4.3铅锌14 4.4锡镍15 5能源金属16 5.1锂16 5.2钴17 5.3锰镍18 5.4稀土永磁19 5.5下游材料20 6小金属21 7风险提示23 图表目录 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第28名8 图2.有色板块涨幅前十8 图3.有色板块跌幅前十8 图4.申万有色与万得全APE（TTM）估值走势9 图5.申万有色与万得全APB（LF）估值走势9 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克）10 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克）10 图8.钯金价格走势（美元/盎司）10 图9.铂金价格走势（美元/盎司）10 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨）12 图11.铜冶炼加工费（美元/吨）12 图12.LME铜库存（吨）12 图13.上期所库存（吨）12 图14.副产硫酸价格走势（元/吨）12 图15.铜冶炼毛利（元/吨）12 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨）13 图17.氧化铝价格走势（元/吨）13 图18.伦铝库存（吨）13 图19.沪铝库存（吨）13 图20.预焙阳极价格走势（元/吨）13 图21.电解铝行业毛利（元/吨）13 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨）14 图23.铅期货库存（吨）14 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨）14 图25.锌期货库存（吨）14 图26.锌冶炼加工费（元/吨）14 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨）14 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨）15 图29.期货锡库存（吨）15 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨）15 图31.期货镍库存（吨）15 图32.镍铁价格走势（元/镍点）15 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨）15 图34.碳酸锂价格走势（元/吨）17 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨）17 图36.锂辉石价格走势（美元/吨）17 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨）17 图38.MB钴价格走势（美元/磅）18 图39.金属钴价格走势（美元/磅）18 图40.硫酸钴价格走势（万元/吨）18 图41.四氧化三钴价格走势（万元/吨）18 图42.国内钴冶炼厂毛利（万元/吨）18 图43.拥有刚果金原料的钴企毛利（万元/吨）18 图44.硫酸锰价格走势（万元/吨）19 图45.硫酸镍价格走势（万元/吨）19 图46.硫酸镍相对金属镍溢价走势（万元/吨）19 图47.硫酸镍相对镍铁溢价走势（万元/吨）19 图48.稀土精矿价格走势（万元/吨）20 图49.轻稀土价格走势（万元/吨）20 图50.中重稀土价格走势（万元/吨）20 图51.磁材价格走势（万元/吨）20 图52.氧化镨钕盈利变化（万元/吨）20 图53.钕铁硼盈利变化（万元/吨）20 图54.磷酸铁价格走势（万元/吨）21 图55.磷酸铁锂价格走势（万元/吨）21 图56.622前驱体价格走势（万元/吨）21 图57.622三元正极价格走势（万元/吨）21 图58.钨精矿及钼精矿价格走势（元/吨-万元/吨）22 图59.海绵锆及钛精矿价格走势（元/千克-元/吨）22 图60.镁锭及锑精矿价格走势（元/吨）22 图61.锗锭及铟锭价格走势（元/千克）22 图62.钒价格走势（元/千克）22 图63.镉锭价格走势（元/吨）22 表1.有色板块下跌2.80%，跑输上证指数2.72pct8 表2.申万有色板块PE、PB估值水平9 表3.贵金属价格变动9 表4.工业金属价格、库存及盈利变动11 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化16 表6.小金属价格变动21 1核心观点 宏观背景： 美联储主席鲍威尔周二在华盛顿经济俱乐部的问答环节中肯定了美国正处于“通胀放缓”的过程中，但目前通胀下降的过程还是在早期，限制性利率必须保持些时间。同时，他也重申，让通胀率回到2%是美联储面临的巨大挑战。 美联储公开市场委员会(FOMC)永久票委、纽约联储主席威廉姆斯(JohnC. Williams)表示，将政策利率调至5%-5.25%之间“似乎是美联储今年缓解供需失衡的一种非常的合理做法”。威廉姆斯表示，美联储官员们在12月提交的预测，仍然是今年利率走向的良好指南。相对于大部分紧缩行动，美联储今年可能会采取“较小的步伐”。目前再加息25个基点“似乎是合适的加息程度”，但进一步加息的步伐将取决于即将公布的数据。 美联储理事丽莎·库克(LisaD.Cook)表示，“我们还没有完成加息，需要保持利率有足够的限制性。在我们评估累积的经济紧缩和通货膨胀的效应时，采取较小的(加息)步伐是合适的。” 1.1贵金属 黄金方面，本周金价震荡下跌。上周美国非农新增就业数据远超预期，引发了市场对其或阻碍美联储降息的担忧，金价大幅下跌。随后，美联储主席鲍威尔在此后的讲话中并未针对劳动力市场发出新的鹰派信号，反而重申通胀正在放缓，此番表态使市场紧张情绪稍有缓解。但周三之后，又有多位美联储官员表示，可能会进一步加息，周五金价再次下行。预期后市金银价格或将继续震荡运行。一方面，鲍威尔发表讲话期间，美国股市在涨跌之间波动，但最终收高表明市场还是认为鲍威尔的言论是鸽派的。但另一方面，鲍威尔也重申，让通胀率回到2%是美联储面临的巨大挑战，多名美联储官员发言也偏鹰，下周出来的CPI数据将是决定后续加息发展的关键。如CPI数据回落不及预期，金价有可能进一步下行。 1.2工业金属 铜方面，本周价格震荡下行。前半周受上周非农数据影响，铜价整体下行。虽然周中美联储主席发言肯定了通胀正在放缓，美元维持窄幅波动，原油价格走强带动工业品一同回升，风险偏好升温，铜价小幅回调。但后半周美联储多位官员发言偏鹰派，铜价再次下行。此外，国内铜库存继续累增，整体低库存对铜价的支撑边际减弱，而节后下游消费复苏不及预期限制价格反弹空间，铜价短期承压。 铝方面，本周铝价整体下行，库存继续累积。本周外盘铝价持续下跌，主要受到经济和能源两方面影响。一方面，美国加息落地后，非农就业数据创近期最大涨幅，美联储主席鲍威尔表态需要继续加息，叠加美国多家公司开始裁员，市场情绪转向悲观，美元指数上涨，外盘铝价受影响下跌；另一方面，欧洲天然气价格下跌带动电价回落，海外铝厂成本回落，欧洲个别企业有复产计划，供应有上行预期，利空外盘铝价。沪铝方面，本周沪铝价格主要受到云南减产消息的提振整体上行，但末期由于减产尚未落地以及