贵金属周报：美联储官员态度偏鹰 但贵金属回落有限

期货研究报告|贵金属周报2023-04-23 美联储官员态度偏鹰但贵金属回落有限 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前市场对于未来美联储加息路径仍存在较大分歧，这实则也说明市场对后市经济展望难以形成相对统一的预期。因此在这样的情况下，实体企业仍应进行积极的买入套期保值操作。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周，虽然美国方面制造业以及服务业PMI均录得高于预期的结果，同时美联储部分官员讲话态度也相对偏鹰派，但美元也并未形成是否强劲的走势。总体来看，目前市场对于未来美联储加息路径的分歧仍然较大，难以形成相对一致的观点。这也在一定程度上反映�市场对于未来经济展望仍充满不确定性，因此对于操作而言，仍建议逢低配置贵金属品种。实体企业也应积极逢低进行买入套保操作。但需要注意的是，由于目前从联邦基金利率所反映�的加息概率来看，5月加息25个基点的概率仍然达到89.1%，因此在临近议息会议之时，贵金属价格存在一定回调风险。 基本面 4月21日当周，黄金T+d累计成交量为87,186千克，较此前一周上涨3.52%。白银T+d累计成交量为2,881,486千克，较此前一周下降25.92%。 本周上期所黄金仓单为2,754千克，较此前一周下降36千克。白银仓单则是�现了13,651千克的下降至1,849,934千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存上涨232,263.80盎司至22,180,861.96盎司，Comex白银库存则是�现了297,220.78盎司 的下降至273,767,003.38盎司。 在贵金属ETF方面，4月21日当周黄金SPDRETF下降4.04吨至923.68吨，而白银SLVETF持仓�现了197.18吨的下降至14,414.62吨。 4月21日当周，沪深300指数较前一周下降1.96%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降4.25%。光伏板块下降0.52%。 在光伏价格指数方面，截至2023年4月17日（最新）数据报53.50，较此前一期下降0.87%。光伏经理人指数报149.04，较此前一期下降1.86%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 4月14日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 4月24日至4月28日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 4月21日当周行情与经济事件综述 本周，虽然美国方面制造业以及服务业PMI均录得高于预期的结果，同时美联储部分官员讲话态度也相对偏鹰派，但美元也并未形成是否强劲的走势。总体来看，目前市场对于未来美联储加息路径的分歧仍然较大，难以形成相对一致的观点。这也在一定程度上反映�市场对于未来经济展望仍充满不确定性，因此对于操作而言，仍建议逢低配置贵金属品种。实体企业也应积极逢低进行买入套保操作。但需要注意的是，由于目前从联邦基金利率所反映�的加息概率来看，5月加息25个基点的概率仍然达到89.1%，因此在临近议息会议之时，贵金属价格存在一定回调风险。 欧美公债利率监控 4月21日当周，1年期美债收益率收于4.780%，较此前一周上涨1个基点。10年期美债收益率上涨5个基点至3.570%，2年期与10年期美债收益率差为-0.60%，较上一周下降4个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.6944%，较此前一周基本下降11 个基点。10年期公债利差收于0.9667%，较此前一周下降8个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降2个基点至2.28%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/04/212021/04/212023/04/212019/04/202021/04/202023/04/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/04/212021/04/212023/04/21 -1 2019/04/212021/04/212023/04/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/04/212020/04/212021/04/212022/04/212023/04/21 2019/04/212021/04/212023/04/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 4月24日至4月28日重要数据与事件汇总展望 本周需要重点关注美国方面GDP数据以及日本央行利率决议。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 04月25日 21:00 美国 美国2月FHFA房价指数月率 04月25日 21:00 美国 美国2月S&P/CS20座大城市房价指数年率 04月25日 22:00 美国 美国3月新屋销售总数年化(万户) 04月26日 20:30 美国 美国3月耐用品订单月率 04月27日 17:00 欧元区 欧元区4月工业景气指数 04月27日 17:00 欧元区 欧元区4月经济景气指数 04月27日 20:30 美国 美国第一季度实际GDP年化季率初值 04月27日 20:30 美国 美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值 04月28日 07:30 日本 日本3月失业率 04月28日 17:00 欧元区 欧元区第一季度GDP年率初值 04月28日 17:00 欧元区 美国3月核心PCE物价指数年率 资料来源：金十数据华泰期货研究院表 2: 下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 04月28日 11:00 日本 日本央行公布利率决议和前景展望报告 04月28日 14:30 日本 日本央行召开货币政策新闻发布会 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年4月18日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降 1.48%至189,893张合约。而在白银方面净多头持仓为26,595张合约，较前一期数据上涨12.13%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量 COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量 COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/04/182021/04/182023/04/18 2019/04/182021/04/182023/04/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，4月21日当周黄金SPDRETF下降4.04吨至923.68吨，而白银SLVETF持仓�现了197.18吨的下降至14,414.62吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/04/212021/04/212023/04/212019/04/212021/04/212023/04/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 4月21日当周，黄金T+d累计成交量为87,186千克，较此前一周上涨3.52%。白银T+d累计成交量为2,881,486千克，较此前一周下降25.92%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图12:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1