PX调油逻辑解析

2024-06-14 产业服务总部 棉纺产业服务中心 PX调油逻辑解析 ◆报告要点 近期PX价格上涨，与海外调油联系不大。一方面美国汽油供应充足，汽油裂解价差低位，美亚之间芳烃价差稳定，美国汽油需求暂未传导至亚洲。另一方面国内近些年PX产能增加迅速，进口依存度逐渐降低，国内PX库存充足，其价格波动与上下游产业开工率更为紧密。未来而言，随着国内PX自给率逐步提升，海外调油对国内PX影响会逐步降低。 短期PX市场仍存有上涨预期，但三季度装置重启较多，长线供应偏多，在下游淡季影响下，PX价格呈现近强远弱的态势。但考虑到PX-PTA-聚酯产业链各个环节整体利润偏低，其价格重心主要跟随原油，因而需要重点关注国际油价走势。 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 研究员洪润霞 咨询电话：027-65777176 从业编号：F0260331 投资咨询编号：Z0017099黄尚海 咨询电话：027-65777089 从业编号：F0270997 投资咨询编号：Z0002826联系人 钟舟 咨询电话：027-65777091 从业编号：F3059360顾振翔 咨询电话：027-65777090 从业编号：F3033495 近期PX价格低位反弹，加之美国夏季出行高峰来临，汽油需求增加，今年，芳烃调油逻辑影响几何。本文通过对PX生产工艺与调油逻辑解析，结合目前PX国内供应情况，分析一下PX短期的未来走势。 一、PX生产工艺 PX(对二甲苯)由原油炼化加工而来，其生产工艺路线为:原油→石脑油→混合二甲苯(MX)→对二甲苯(PX)。通过原油制备对二甲苯的过程称为炼化一体化路线。此外，还有以石脑油、混二甲苯、凝析油等为原材料，从中间环节制取对二甲苯的工艺路线。 原油经过常减压蒸馏装置生成中间产品石脑油，石脑油经过催化重整装置得到重整油、或者经过乙烯裂解装置得到裂解汽油，重整油、裂解汽油再经过芳烃联合装置，采用歧化和烷基转移、C8芳烃异构化等石油精细化工技术，最终制得对二甲苯。 图1：对二甲苯工艺流程图 资料来源：长江期货 1．国内对二甲苯企业主要工艺 按原料和路线长短，分为：短流程MX制PX、长流程石脑油制PX和长流程凝析油（燃料油）制PX。 ①MX制PX为短流程工艺，主要采取吸附分离，把含有PX/MX/OX和乙苯的混二甲苯，吸附 再吸解PX，剩余产品去异构化再获得富含PX的液体，不断重复吸附分离。国内部分规模较小的装置采用MX制工艺。由于MX可采购的数量较少，较少得到应用。 ②石脑油制PX为长流程制工艺，分为轻石脑油和重石脑油，源头是原油。轻石脑油裂解是芳烃抽取出混二甲苯，吸附分离PX；重石脑油是重整抽取出汽油、纯苯、甲苯、C9、混二甲苯等，其中甲苯和C9歧化得到纯苯和混二甲苯，混二甲苯吸附分离得到PX。国内一体化装置均为石脑油（原油）制工艺。部分民营企业外购石脑油进行生产，如福佳大化、青岛丽东。 ③凝析油（燃料油）制PX也是长流程工艺，比石脑油制多了减压蒸馏和加氢裂化。例如国内的福海创和中金石化为凝析油制工艺。 大型炼化项目中的PX生产工艺主要包括抽提蒸馏单元、歧化及烷基转移单元、苯/甲苯分离单元、二甲苯精馏单元、吸附分离单元和异构化单元等。非炼化一体化装置主要是外购石脑油（凝析油、燃料油）、混合芳烃等进行生产。以MX为原料的短流程装置占比仅为6%，其余多为原料自给的炼化一体化生产。 表1：我国主要PX生产企业及工艺路线 公司 项目 初投产时间 产能 工艺路线 中石油 辽阳石化1# 1989.01.01 25 石脑油 辽阳石化2# 2005.09.29 75 MX 四川石化 2014.02.01 75 石脑油 乌鲁木齐石化 2010.07.19 100 石脑油 广东石化 2022.12.31 260 石脑油 中石化、埃克森美孚、沙特阿美 福建联合 2009.07.26 100 石脑油 中石化 上海石化 2006.06.01 60 石脑油 海南炼化1# 2013.12.01 60 石脑油 海南炼化2# 2019.10.01 100 MX 扬子石化1# 1989.01.01 34 石脑油 扬子石化2# 2006.01.01 55 石脑油 九江石化 2022.08.0 89 石脑油 洛阳石化 2000.02.01 21.5 石脑油 金陵石化 2008.08.01 60 石脑油 天津石化 1999.01.01 30 石脑油 镇海炼化 2003.08.01 65 石脑油 中海油 惠州石化1# 2009.06.01 150 石脑油 惠州石化2# 2023.03.31 95 石脑油 宁波大榭石化 2023.03.31 160 石脑油 中国中化 中化泉州 2019.10.01 100 石脑油 弘润石化 2021.01.01 80 MX 恒力石化 恒力石化 2019.0324 520 石脑油 东方盛虹 盛虹炼化 2022.12.31 400 石脑油 荣盛石化 宁波中金 2015.08.01 160 凝析油(燃料油) 浙石化1# 2020.01.01 500 石脑油 浙石化2# 2021.11.01 400 石脑油 福海创石化(腾龙芳烃) 福建福海创1# 2013.05.01 80 凝析油、燃料油、MX 福建福海创2# 2013.06.01 80 福佳大化石化 大连福佳大化1# 2009.06.01 70 石脑油 大连福佳大化2# 2012.10.01 70 MX 东营威联化学 威联化学1# 2020.09.01 100 石脑油 威联化学2# 2022.11.3 100 石脑油 青岛丽东化工 青岛丽东 2006.06.01 100 石脑油 资料来源：隆众资讯长江期货 二、芳烃调油 1.调油起因 汽油主要由C4-C12范围的碳氢化合物组成，是烷烃、烯烃和环烷烃混合物。一般由炼厂在一次常减压、二次深加工等各阶段均可出相应的汽油组份（如直馏汽油、催化重整汽油、催化裂化汽油、异构化汽油等等）。但单一的汽油组分一般都达不到实际使用要求和规定标准（主要是发动机性能-辛烷值和环保等各方面的要求），因此在实际出售前都要进行调油。 一般调油为基础油+高辛烷值组分搭配，同时保证蒸汽压、烯烃、芳烃，含氧量、硫含量等达标 即可。基础油一般有催化汽油、重整汽油、烷基化油、异构化油。高辛烷值组分一般如MTBE、混合芳烃（甲苯、二甲苯、乙苯）以及乙醇、丁烷等。 表2：各调油组指标含量 R0N RVP，psi 含氧量，% 硫，ppm 烯烃，% 芳烃，% 苯，% 催化裂化汽油 88-93 6 0 250 28 20.4 0.8 催化重整汽油 95-102 2.5-4 0 0 0.1-2 55-85 0 烷基化油 97 4.3 0 5 0 0 0 MTBE 117 8 18.2 10 0 0 0 甲苯 120 3.8 0 1 0 100 1 二甲苯 117 3.8 0 1 0 100 1 乙苯 98 4 0 1 0 100 1 乙醇 113 15 34.8 0 0 0 丁烷 102 52 0 0 0 0 资料来源：隆众资讯长江期货 而美国随着页岩气改革，裂化比重逐年增加，重整炼能增量有限，夏季相对缺高辛烷值芳烃组分。一般其高辛烷值有四种来源：1、进口VGO（欧洲、俄罗斯），重整自产；2、进口芳烃（以前主要是从欧洲进口；甲苯、二甲苯，混芳因苯含量偏高现较少添加，乙苯一般是通过进口纯苯和自身低价乙烯合成，但仍只能算补充组分）3、乙醇燃料，但因高含氧量、腐蚀等原因，目前大量普及的添加量为10%。4、丁烷和烷基化油，美国丁烷资源过剩，且其高辛烷值可直接添加汽油，但因为丁烷RVP过高，冬季能添加10%，而夏季最高只能添加2%，因此夏季会更缺高辛烷值组分【夏季汽油和冬季汽油标准都有明确的，每年5.1-9.15月只能售卖夏季汽油，一般3-4月是夏季汽油的生产备货季节，而同时也对应其炼厂检修季】。 其中2022年调油逻辑最典型特殊，当年年初乌俄战争带来欧洲能源危机，欧洲先是断天然气至电力出现问题，随后俄罗斯油品出口受限，因此欧洲炼厂开工下降。而对美国来说，其高辛烷值的来源先后出现断层，欧洲芳烃没有出口量，随后制裁俄罗斯后进口VGO量大幅下滑，而进入夏季调油备货后更加重了其高辛烷值缺失，同时22年是自身疫情后欧美的第一次出行的爆发年，因此美国芳烃需求产生了较大的缺口。 图2：美国旅游PPI图3：美国芳烃产能 资料来源：IFIND长江期货资料来源：IFIND长江期货 2.芳烃调油路线介绍 芳烃也称芳香烃，是指分子中含有苯环结构的碳氢化合物，它是石油化工的基本产品和基础原料之一，主要包括苯、甲苯和二甲苯、乙苯等。 芳烃除了化工需求之外，另一大需求就是调油需求，因为其高辛烷值可作为汽油调油料的优良组分，由于PX辛烷值较高，是汽油调油的优良组分，并且在芳烃生产路线中，重整汽油、甲苯和二甲苯都可以作为高辛烷值组分用于调油，满足油品需求，甲苯和二甲苯也可生产化工原料满足化工需求，因此会涉及到芳烃的化工需求与油品需求之间的转换，进而影响PX的供应量。 切换路线主要有两条，一是重整油汽油和芳烃抽提的切换，二是甲苯/二甲苯的调油需求和化工需求的切换。 线路一：在催化重整和芳烃抽提阶段，催化重整根据产品不同可以分为汽油型重整和芳烃型重整。汽油型重整只分离出其中纯苯，将剩下的芳烃保留在重整汽油中，不再进行芳烃抽提；芳烃型重整会将其中纯苯、甲苯、二甲苯分离，用于化工生产。炼厂根据两种重整的效益进行切换，当芳烃重整的经济性高于汽油重整时，进行芳烃抽提，反之则以产出重整汽油为主，芳烃型重整开工的下降将影响PX的产量。 线路二：甲苯和二甲苯特性相似，既可作为高辛烷值调油组分继续调油，也可继续进行歧化/烷基转移/异构化反应，生成PX和纯苯。炼厂也会根据甲苯/二甲苯调油和化工的经济性进行切换。当甲苯/二甲苯的调油利润高于歧化/烷基化/异构化利润时，甲苯/二甲苯会更多的用于调油，减少PX 和纯苯的产出。 图4：芳烃重整与调油路线 资料来源：隆众资讯长江期货 三、调油对PX的影响 1.汽油裂解价差走强提振PX价格 基础油加芳烃重整调油在生产环节对PX最直接的影响就是原料争夺。按生产工艺各环节来看，1）重石脑油催化重整后的重整汽油可以用于芳烃抽提也可以调和汽油；2）混芳（BTX，主要三苯组分）可以吸附分离做PX纯苯，也可以调油；3）甲苯、二甲苯可歧化/异构化，也可以调油。 在汽油经济性更好的情况下，炼厂会选择进行汽油型重整，减少后续芳烃产品的产出。除此之外，芳烃型重整分离出的甲苯和二甲苯凭借自身较高的辛烷值，也能够再次进入调油池进行汽油生产，也就是芳烃调油逻辑。 特别是2022年俄乌冲突后，欧洲和美国汽油裂解价差影响全球市场。对比汽油裂解价差与芳烃 价格的历史波动，可以看出：1、当美湾汽油裂解价差超过约17美元/桶时，会明显开始带动芳烃价 格的上涨；2、且裂解价差17美元/桶以上时，对芳烃涨跌有较明显指引和支撑。 图5：美汽油裂解价差表6：汽油裂解价差与PX价格走势 资料来源：IFIND长江期货资料来源：IFIND长江期货 2.贸易流向重塑 PX全球供需的地域性差异和成本差异，导致了PX在全球范围内的流动。在2022年以前，因欧洲原油供应充足，PX价格低于美国，美国进口的大部分PX均来自于欧洲；而亚洲方面，由于中国PX供应存在的缺口，中东与日韩的PX大多流向中国，其中韩国为中国PX进口第一大国。 受2022年芳烃调油事件的影响，美欧PX价差大幅走高，但由于欧洲能源危机爆发，欧洲化工品价格暴涨，美欧价差走弱。为弥补美国芳烃缺口，韩国、文莱、中国台湾等进口来源地区的PX被分流运往美国，导致亚洲PX货源偏紧，国内PX价格大涨。 图7：PX美亚价差表8：PX美欧价差 资料来源：IFIND长江期货资料来源：IFIND长江期货 而在2023年美国提前准备，与韩国日本等签订芳烃供应长约，亚洲芳烃提前流入