全球商品研究PX周度报告：调油证伪叠加现货宽松，PX承压下行

全球商品研究·PX 周度报告 调油证伪叠加现货宽松PX承压下行 2024年3月11日星期一 兴证期货.研究咨询部能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人：吴森宇 邮箱：wusy@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 上周PX在化工板块中表现偏弱，在原油上涨的情况下，跌幅较为明显。主因在于市场前期交易05合约调油溢价有证伪的嫌疑，叠加现货宽松，价格承压。现货报价，截至2024年3月10日，PXFOB韩国主港980美元/吨（周环比 -33.67)，PXCFR中国主港1003美元/吨（周环比-33.67）。区域价差方面，美亚价差维持62.09美元/吨，欧亚价差维 持146美元/吨。 期货方面，截至2024年3月10日，主力合约收于 8334元/吨，持仓量109221手。整体来看，PX临近05合约，步入交割逻辑，现货趋于宽松，承压下行较为明显。 后市展望与策略建议 基本面来看，成本端，布伦特原油价格维持81-84美元窄幅波动，。当前原油市场驱动因素总体依然是偏强态势。地缘层面，中东局势仍然不稳定；基本面存在供需两端利好预期，供应端OPEC+继续控制产出，需求端汽油需求将季节性回升；宏观层面，金融市场风险偏好总体偏强。整体来看，原油对于油品化工的支撑仍存。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在302.25美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在53美元/吨。 供应端，PX产量与开工小幅增加。截至2024年3月 10日，国内PX产量为73.28万吨，环比+1.05%。国内PX周均产能利用率至87.37%，环比+0.91%。印尼TPPI扩能后重启失败，推迟至3月中旬重启，沙特134万吨装置重启，亚洲PX开工环比维持77.9%。 下游来看，PTA方面，上周PTA总产量134.8万吨，环比增加0.26万吨，开工率82.94%，环比上升0.16%。装置方面，本周福海创装置负荷提升到7成。聚酯方面，上周我国聚酯周度产量132.82万吨，环比增加2.06万吨，周产能利用率85.54%，环比上升1.33%。整体来看，聚酯负荷恢复不及预期，终端表现有一定拖累。 总体来看，近期成本端的压制略有缓和，反而对价格底部起到一定支撑。然而随着PX逐步开始交易现实端累库、供应宽松的逻辑，调油溢价回落，且首次交割买方较为谨慎，多因素共振价格承压。后市来看，成本支撑下价格下方空间有限，4月陆续进入PX集中检修期，供需矛盾有望缓和。仅供参考。 风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 一、行情与现货价格回顾 1.1PX现货&现货价格 上周PX在化工板块中表现偏弱，在原油上涨的情况下，跌幅较为明显。主因在于市场前期交易05合约调油溢价有证伪的嫌疑，叠加现货宽松，价格承压。现货报价，截至2024年3 月11日，PXFOB韩国主港980美元/吨（周环比-33.67)，PXCFR中国主港1003美元/吨（周 环比-33.67）。区域价差方面，美亚价差维持62.09美元/吨，欧亚价差维持146美元/吨。 图表1PXCFR中国（美元/吨）图表2PX美-韩价差 1600 1400 1200 1000 800 600 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月1日 1月20日 2月8日 2月27日 3月17日 4月5日 4月24日 5月14日 6月2日 6月21日 7月10日 7月29日 8月17日 9月5日 9月24日 10月13日 11月1日 11月20日 12月9日 12月29日 2022/08 0 美-韩价差美元/吨 PXFOB韩国 PXFOB美湾 30 25 20 15 10 50 0 2024/02 -50 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表3PX美-亚价差图表4PX欧-亚价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/08 2022/10 2022/12 0 美-亚价差美元/吨 PXCFR中国 PXFOB美湾 300 250 200 150 100 50 0 -50 2024/02 -100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 0 欧-亚价差美元/吨 PXCFR中国 PXFOB鹿特丹 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 期货方面，截至2024年3月11日，主力合约收于8334元/吨，持仓量109221手。整体来看，PX临近05合约，步入交割逻辑，现货趋于宽松，承压下行较为明显。 图表5PX主力合约期货盘面走势（日线） 数据来源：iFinD、兴证期货研究咨询部 二、基本面分析 2.1成本利润 成本端，布伦特原油价格维持81-84美元窄幅波动，。当前原油市场驱动因素总体依然是偏强态势。地缘层面，中东局势仍然不稳定；基本面存在供需两端利好预期，供应端OPEC+继续控制产出，需求端汽油需求将季节性回升；宏观层面，金融市场风险偏好总体偏强。整体来看，原油对于油品化工的支撑仍存。 加工差方面，上周PX-石脑油价维持在302.25美元/吨。短流程方面，PX-MX价差目前维持在53美元/吨。 图表5国际原油价格图表6石脑油、MX价格走势 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 35 WTI原油（美元/桶） 布伦特原油（美元/桶） INE原油（元/桶）（右） 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2020/07 2020/11 2021/03 2021/07 2021/11 2022/03 2022/07 2022/11 2023/03 2023/07 2023/11 200 MX-石脑油美元/吨 MX：韩国 石脑油 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表7PX-石脑油价差图表8PX-MX价差 1600 PX-石脑油价差（左）（美元/吨）成本线（左）（美元/吨） 800.00 1600 PX-MX美元/吨MX：韩国PX：韩国 200 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX：CFR中国主港（右）（美元/吨） 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 2024/02 0.00 1400 1200 1000 800 600 400 2020/07 2020/11 2021/03 2021/07 2021/11 2022/03 2022/07 2022/11 2023/03 2023/07 2023/11 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2.2供应端 供应端，PX产量与开工小幅增加。截至2024年3月11日，国内PX产量为73.28万吨，环比+1.05%。国内PX周均产能利用率至87.37%，环比+0.91%。印尼TPPI扩能后重启失败，推迟至3月中旬重启，沙特134万吨装置重启，亚洲PX开工环比维持77.9%。 图表9PX中国周度产量图表10PX亚洲月度产量 PX：产量：中国（周）万吨 80PX：产量同比：中国（周）百分比 70 60 50 40 30 20 10 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 0 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 600 500 400 300 200 100 0 PX亚洲月度产量（除中国）（万吨） PX中国月度产量（万吨） 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表11PX中国周度产量季节性(万吨)图表12PX中国周度产能利用率季节性（%） 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月20日 4月9日 4月29日 5月19日 6月7日 6月26日 7月16日 8月5日 8月25日 9月13日 10月2日 10月22日 11月11日 12月1日 12月20日 10 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月20日 4月9日 4月29日 5月19日 6月7日 6月26日 7月16日 8月5日 8月25日 9月13日 10月2日 10月22日 11月11日 12月1日 12月20日 60 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表13PX装置变动情况 企业名称 产能 地址 负荷 装置变动情况 齐鲁石化 9.5 山东淄博 0 2021年2月22日长停 青岛丽东 100 山东青岛 55%-60% 中化弘润 60 山东潍坊 0 威联化学 200 山东东营 80%-85% 扬子石化 89 江苏南京 105%-110% 上海石化 85 上海 80%-85% 金陵石化 60 江苏南京 80%-90% 镇海炼化 80 浙江宁波 75%-80% 宁波中金 160 浙江宁波 80%-90% 福建福海创 160 福建漳州 75%-80% 福建联合 100 福建泉州 85%-95% 惠州炼化 245 广东惠州 90%-95% 海南炼化 160 海南洋浦 90%-95% 洛阳石化 21.5 河南洛阳 0 大连福佳化 140 辽宁大连 95%-100% 负荷提升 辽阳石化 100 辽宁辽阳 70%-75% 恒力大连 500 大连长兴 岛 105%-110% 天津石化 39 天津 80%-85% 乌石化 100 乌鲁木齐 75%-85% 负荷提升 彭州石化 75 四川彭州 90%-95%