聚酯早报：PX调油逻辑再起，观察油价是否配合

期货研究报告商品研究 聚酯早报走势评级：PTA震荡偏强 乙二醇震荡偏强短纤震荡偏强 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：057128132619邮箱：zhangxiufengcindasccom章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：057128132515邮箱：zhangxuanyucindasccom 信达期货有限公司CINDAFUTURESCOLTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 PX调油逻辑再起，观察油价是否配合 报告日期：2025年2月17日 报告内容摘要 相关咨询： 1据CCF报道，因俄罗斯和乌克兰有望达成和平协议，结束西方对俄制裁，从而缓解全球供应干扰，国际油价收低。WTI原油最终收跌135，报7049美元桶；布伦特原油收涨090，报7451美元桶。 2据CCF报道，微信开测DeepSeek，百度火速跟进。 PTA 1微观数据：（1）据CCF报道，英力士125万吨装置重启，个别装置负荷略有波动，至本周四PTA负荷在820。（2）本周前后聚酯检修装置继续集中开启，同期也有部分装置开始执行此前的检修计划，综合来看聚酯负荷 整体提升中。国内大陆地区聚酯负荷在861附近。（3）PTA现货价格5060元吨，中国PX价格884美元吨，石脑油价格67788美元吨。 2市场核心逻辑：节后聚酯负荷缓慢恢复，现货流通性有所好转，目前PTA自身基本面一般，主要跟随成本波动。 乙二醇 1微观数据：（1）华东主港地区MEG港口库存约697万吨附近，环比上期 （25）增加25万吨。（2）中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在7692 （环比123上升378），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在751（环比123下降038）。（3）MEG外盘价553美元吨，内盘4725元吨。 市场核心逻辑：本周驱动在于港口库存累库，进口预期回升，之后还有累库的预期，短期乙二醇还是宽幅震荡，可以在震荡区间内低吸高抛。 短纤 1微观数据：（1）短纤开工率为81，涤短库存为161天（2）短纤现货 7105元吨。 2市场核心逻辑：春节停车装置陆续恢复，库存积累情况尚可，短纤跟随PTA 和乙二醇波动较多。 策略建议：节后观察市场情绪和聚酯需求恢复情况，少量逢低做多。 风险提示：1成本端下跌2宏观情绪偏弱3需求偏弱 1基差价差 图1：PTA05基差图2：PTA59价差 2105 2405 2205 2505 2305 元吨 1000 TA05基差 元吨 300 TA59价差 210521092205220923052309 2405240925052509 5月20日 6月20日 7月20日 8月20日 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 1月20日 2月20日 3月20日 4月20日 1000 200 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：EG05基差图4：EG59价差 元吨 EG05基差 元吨 EG59价差 1300210522052305 24052505 300 700 24052409 25052509 500 0 500 210521092205220923052309 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：短纤05基差图6：短纤59价差 2000 1000 元吨 短纤05基差 元吨 24052409 25052509 500 0 短纤59价差 210521092205220923052309 2105 2405 2205 2505 2305 0 500 5月20日 6月20日 7月20日 8月20日 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 1月20日 2月20日 3月20日 4月20日 1000 1000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 2库存 图7：PTA中国企业库存使用天数图8：乙二醇港口库存 1000 PTA：中国企业：库存可用天数（周） 2021年2022年2023年 2024年2025年 万吨乙二醇港口库存 2024年 2025年 1402021年2022年2023年 50090 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 000 40 数据来源：钢联，信达期货研究所数据来源：CCF，信达期货研究所 图9：短纤厂库 天 2024年 2025年 30 20 10 0 1月1日 2月1日 3月1日 10 短纤厂库 2021年2022年2023年 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 数据来源：CCF，信达期货研究所 3生产利润 图10：PX石脑油价差图11：PTA现货加工费 PX石脑油价差 2022年 2024年 2023年 2025年 美元吨 元吨 PTA现货加工费 700 500 300 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 100 1000 500 0 2021年2022年2023年 2024年2025年 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 2021年 2024年 2022年 2025年 2023年 图12：石脑油制EG利润图13：煤制EG利润 2021年 2024年 2022年 2025年 2023年 150元0吨 石脑油制EG利润 元吨 煤制EG利润 1000 500 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2500 1000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 图12：聚酯平均利润图13：短纤利润 聚酯平均利润 元吨 短纤利润 元吨 2021年2022年2023年 17002021年2022年2023年 2024年2025年2024年2025年 600 700 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 400300 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 评级说明 走势评级 短期13个月 中期36个月 长期612个月 强烈看涨 上涨15以上 上涨15以上 上涨15以上 看涨 上涨515 上涨515 上涨515 震荡 振幅55 振幅55 振幅55 看跌 下跌515 下跌515 下跌515 强烈看跌 下跌15以上 下跌15以上 下跌15以上 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】