财通商社持续重点推荐科思股份新型防晒剂量增贡献业绩增长

新型防晒剂量增贡献业绩增长1、下游客户对质量安全、供应稳定性要求更高，存量中小玩家或新玩家与公司规模差距仍大。 公司募投项目中的新型防晒剂PS/PA/PM/EHT，逐步扩产价格稳定，24年预计翻倍增长， 随着25年新型防晒剂的爬坡以及年底马来工厂的投产贡献新增量，产能逐渐释放规模效应凸显，进一步增强竞争力，有望维持快速增长；2、物理防晒剂TiO2共同推动产品【财通商社】持续重点推荐 科思股份 新型防晒剂量增贡献业绩增长1、下游客户对质量安全、供应稳定性要求更高，存量中小玩家或新玩家与公司规模差距仍大。 公司募投项目中的新型防晒剂PS/PA/PM/EHT，逐步扩产价格稳定，24年预计翻倍增长， 随着25年新型防晒剂的爬坡以及年底马来工厂的投产贡献新增量，产能逐渐释放规模效应凸显，进一步增强竞争力，有望维持快速增长；2、物理防晒剂TiO2共同推动产品开发和应用中，后续将进行 客户验证，新的物理防晒剂研发已取得一些进展。3、传统防晒剂供需格局平稳，价格即使有下滑趋势预计为小幅调整，同时公司拟在马来西亚建设1 万吨防晒剂项目，以传统防晒剂为主补充产能，前瞻性产能布局稳定供应，成本有望进一步优化，有更大的产能空间争取更多市场份额，有利于巩固公司龙头地位和竞争优势。4、2024年2月德国新闻杂志明镜在线刊载了文章称BASF防晒剂DHHB会为幼儿带入增塑剂 邻苯二甲酸酯(MnHexP)，并可能损伤生殖力并对未出生儿童有害。 科思股份DHHB产品由自有专利方法制备，作为科思股份重要客户之一的帝斯曼在官网宣称其DHHB产品在经过30+批次检验证明其DnHexP低于最低检出限（5.4ppm），显示科思产品较 高的技术壁垒和竞争力。 持续完善化妆品原料产品矩阵，新品类拓展空间可观1、欧盟政策下洗护配方由传统去屑剂ZPT切换为PO，PO价格增加了3-4倍，由于成本过高，目前在洗护中的添加量为0.3%-0.5%（对 应全球需求量为4000-5000吨），随着价格的下调，添加量有望增大（添加量为0.8%对应全球需求量为1w吨）。 2、下游客户需要寻找价格有竞争力的供应商来解决成本压力，科思PO产品价格优势明显，同时布局上游中间体异戊烯酸甲酯垂直产业链，有望进一步优化成本，目前大客户推进进度已至尾声，预计下半年起量贡献收入增量。3、原料产品矩阵包括氨基酸表活、PO、卡波姆、润肤剂、增效剂、高端油脂类等，选择高附加值高毛利新品切入化妆品原料供应，基于防晒领域的优势提供更全面的解决方案，通过配方应用的体系化解决方案供应产品拓展客户。 公司稳步推进新品扩产和品类增加，预计2024-2026年实现营业收入34.63/43.63 /50.21亿元，实现归母净利润9.74/12.43/14.06亿元。 对应PE分别为12/10/9倍，当前整体估值较低，建议重点关注。