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【财通商社】黄金珠宝：黄金消费高增&镶嵌品类修复，把握零售头部品牌 #黄金珠宝重线下消费、全面放开后零售额有望高增 1、2022年1-2/3/4/5/6/7/8/9/10/11月黄金珠宝类零售额增速分别为+20%/-18%/-27%/-16%+8%/+22%/+7%/+2%/-3%/-7%，与疫情防控强相关； 2、金价保持坚挺助推黄金消费，上海金交所黄金现货价格高于2019-2021年同期； 3、核心城市北京等地感染达峰后患者逐步康复，需求疫后集中释放带动黄金珠宝消费回升； 4、元旦/春节“双节”将至，国内珠宝消费旺季下核心公司销售额有望高增。 #龙头疫情下加速展店、行业集中度提升 1、2022Q3周大福/豫园珠宝/迪阿股份/周大生/潮宏基净开门店595/260/81/48/63家，中小品牌现金流压力较大逐步退出，头部品牌“新城镇计划”、“省代”模式推广下抢占市场。 2、疫情中镶嵌产品承压，看好2023年修复。 疫情压制婚恋等需求，周大生自营线下/电商/加盟批发渠道中镶嵌产品收入同比-34%/+3%/-45.78%（2022Q1-Q3），周大福珠宝镶嵌/铂金/K金首饰同比-14%（2022.10.1-2022.11.18）。 全面放开后，婚恋等刚性需求回暖将带动镶嵌产品消费回升。 #香港内地“通关”、港区头部珠宝品牌受益于人流恢复业绩回升 1、香港特区行政长官李家超24日表示，香港与内地将逐步有序实现全面“通关”； 2、六福集团在香港地区共44家门店（截至2022/9/30，全部为自营），FY21/FY22收入分别为24/28亿港元，不及FY18/FY19的40%； 3、周大福在港澳及其他市场（除内地）共136家门店（截至2022/9/30），FY21/FY22收入分别为105/120亿港元，不及FY18/FY19的 50%； 4、周生生在香港/澳门各62/7家门店（截至2022/6/30），2020/2021年收入分别为62/75亿港元，较2018/2019年94/79亿港元下滑明显； #建议关注 1、黄金珠宝销售龙头中国黄金、周大福、周大生、老凤祥、豫园股份； 2、镶嵌产品销售回暖后盈利改善的迪阿股份、曼卡龙、潮宏基； 3、区域黄金珠宝头部品牌明牌珠宝、菜百股份； 4、港区珠宝龙头品牌六福集团、周大福、周生生。