国内外品牌防晒新单品全梳理，多元化需求推动新型防晒剂增长，提示科思股份布局机会

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 国内外品牌防晒新单品全梳理，多元化需求推动新型防晒剂增长，提示科思股份布局机会！ 增持（维持） 投资要点（文中“本周”指2024-05-27至06-02） 需求端：消费者对化妆品防晒细分场景不断拓展、防晒诉求逐渐多样化。随着消费者对防晒了解不断深入，防晒产品使用场景逐渐从夏季、户外等特定场景走向日常防晒。同时除了对防晒产品的防晒能力诉求，消费者对防晒产品的新诉求更加多元化，如清爽不油腻、温和免卸等使用诉 求以及抗老、保湿、美白等“防晒+”差异化诉求。 供给端：我国防晒产品监管严格，鼓励原料创新+严格把控生产。根据我国2020年颁发《化妆品监督管理条例》及2021年颁发的《化妆品新原料注册备案资料管理规定》，对新型防晒剂原料端的安全性和功效性要求更高。另外据《化妆品行政许可申报受理规定》等法律条例，我国 防晒特证、持证生产要求生产企业具备更强大的研发能力和更高的生产把控能力。 国内及国际品牌防晒产品更新迭代速度较快，原料端推新升级，不断满足消费者细分需求。为了满足消费者对防晒多样化的诉求，国内及国际品牌不断在防晒波段、防晒值、肤感、安全性等领域进行技术性突破， 因此防晒波动覆盖更全面、肤感更轻薄的PS、PM、EHT、PA等新型防晒剂应用逐渐扩大。根据我们统计，目前国内及国际主流品牌应用新型防晒剂的防晒产品（PS、PM、EHT、PA）占比接近80%。 在新型防晒剂原料需求扩张背景下，科思股份具备生产与质量管理体系优势，看好公司新型防晒剂进一步放量。对于核心品牌客户而言，其供应商除了需要具备行业认可的技术、产品以及服务以外，还需要具备行 业认可的生产管理体系、质量管理体系甚至是原料药GMP管理体系等。科思股份具备生产与质量管理体系优势，满足客户的高标准要求，且产品主要供给对于质量管控&专利等要求较高的国内外大型客户，提供质优价廉的产品，小的原料厂商从客户量级、产品品质、价格等方面和公司均不具有可比性，有望充分受益于新型防晒剂市场需求扩张。 推荐标的：科思股份为稀缺的化妆品原料全球龙头，需求较为旺盛、新品类推出较快，推动业绩持续高增。近期市场因产品价格、市场竞争格局变动等有所担忧，但我们认为公司为质地优秀的成长股、周期影响有限，且客户壁垒深，客户粘性持续加深，当前市值对应2024~26年PE为17/13/10x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、重要客户流失。 2024年06月02日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 研究助理郗越 执业证书：S0600122080022 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% -27% -31% 2023/6/22023/10/12024/1/302024/5/30 相关研究 《大宗供应链公司Q1业绩环比恢复，关注厦门象屿、苏美达等底部区域布局机会》 2024-05-27 《2024年618前瞻：取消预售却更早开卖，“规则简化”≠“不卷”》 2024-05-20 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.一周行业观点4 2.本周发布报告8 3.细分行业公司估值表8 4.本周行情回顾10 5.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：消费者对防晒使用场景和频次的矩阵分布4 图2：消费者购买防晒产品的核心诉求4 图3：本周各指数涨跌幅10 图4：年初至今各指数涨跌幅10 表1：国内美妆品牌主要防晒产品基本情况5 表2：国际美妆品牌在售主要防晒产品基本情况6 表3：行业公司估值表（市值更新至6月2日）8 3/12 1.一周行业观点 需求端：消费者对化妆品防晒细分场景不断拓展、防晒诉求逐渐多样化。随着消费者对防晒了解不断深入，防晒产品使用场景逐渐从夏季、户外等特定场景走向日常防晒。同时除了对防晒产品的防晒能力诉求，消费者对防晒产品的新诉求更加多元化，如清爽不油腻、温和免卸等使用诉求以及抗老、保湿、美白等“防晒+”差异化诉求。 图1：消费者对防晒使用场景和频次的矩阵分布图2：消费者购买防晒产品的核心诉求 77 69% 60% 49% 31% 28% 27% 11% % 数据来源：《2024防晒行业趋势白皮书》，东吴证券研究所 数据来源：《2024防晒行业趋势白皮书》，东吴证券研究所 供给端：我国防晒产品监管严格，鼓励原料创新+严格把控生产。根据我国2020年 颁发《化妆品监督管理条例》及2021年颁发的《化妆品新原料注册备案资料管理规定》，“申报具有防晒功能的新原料，须经药监局批准注册，并且重点对申请材料中的新原料 安全检测期年度报告、安全风险控制报告进行细化”，对新型防晒剂原料端的安全性和 功效性要求更高。另外据《化妆品行政许可申报受理规定》等法律条例，“防晒霜特证需满足具备一家化妆品生产企业的资格或委托化妆品生产企业代为生产”。我国防晒特证、持证生产要求生产企业具备更强大的研发能力和更高的生产把控能力。 国内及国际品牌防晒产品更新迭代速度较快，原料端推新升级，不断满足消费者细分需求。为了满足消费者对防晒多样化的诉求，国内及国际品牌不断在防晒波段、防晒 值、肤感、安全性等领域进行技术性突破，因此防晒波动覆盖更全面、肤感更轻薄的PS、PM、EHT、PA等新型防晒剂应用逐渐扩大。根据我们统计，目前国内及国际主流品牌应用新型防晒剂的防晒产品（PS、PM、EHT、PA）占比接近80%。 4/12 东吴证券研究所 表1：国内美妆品牌主要防晒产品基本情况 公司 品牌 产品 推出时间 物理防晒 化学防晒 防晒指数 价格（元） 规格 防晒剂成分 华熙生物 夸迪 美白菁透防晒 2023.2  SPF50+PA+++ 258 40g OMC、ES 米蓓尔 防护修颜防晒 2023.5  SPF50+PA++++ 99 40g 氧化锌、HMS 逆光棒防晒 2024.1  SPF50+PA++++ 98 30ml 氧化锌、二氧化钛、OMC、PA、OCT、EHT 珀莱雅 珀莱雅 云朵防晒 2023.3  SPF45PA+++ 179 50ml 氧化锌+二氧化钛 盾护防晒 2024.4  SPF50+PA++++ 169 50ml OMC、ES、OMC、氧化锌、OS、PA 贝泰妮 薇诺娜 清透防晒 2023.5  SPF48PA+++ 188 50g OMC、PS、PA、PM、EHT 时光修护防晒 2024.2  SPF50+PA++++ 288 50g OMC、PS等 水感防晒 -  SPF50PA+++ 198 50g 氧化锌、OMC等 水感防晒喷雾 -  SPF30PA+++ 84 120ml OMC等 薇诺娜宝贝 儿童防晒乳 -  SPF50+PA++++ 228 50ml OMC、PS等 丸美股份 丸美 滤光防晒 -  SPF50+PA+++ 148 50g OMC等 小金钻防晒 -  SPF50PA+++ 89 40g 氧化锌、二氧化钛等 福瑞达 瑷尔博士 凝光多维防晒spf30+ 2024.2  SPF30PA+++ 88 30g*2 OMC、PS、PM等 凝光多维防晒spf50+ 2024.2  SPF50+PA+++ 89 50g OMC、PS、PM等 摇摇防晒霜 2023.3  SPF50+PA+++ 89 50g OMC、氧化锌、二氧化钛、OCT、EHT 颐莲 水感瓷白防晒乳 2022.1  SPF50+PA+++ 69 50g HMS、ES 透白倍护防晒喷雾 2023.6  SPF50+PA++++ 59 120ml OMC等 巨子生物 可复美 迎光盾防晒乳 2022.5  SPF50PA+++ 178 50g 二氧化钛、PA、OMC 上美股份 韩束 白蛮腰防晒 2022.9  SPF50PA+++ 129 120ml OMC、ES、P-S、EHT、PA 润本 儿童防晒霜 2024  SPF20PA++ 39.9 30ml OMC、PA、HEB 5/12 东吴证券研究所 润本股份 水感防晒乳 2023.3  SPF33PA+++ 34.9 40g OMC、PM、EHT、PS 轻透防晒乳 2021.6  SPF32PA+++ 39.9 40g 氧化锌、二氧化钛 数据来源：各公司官网，天猫，美丽修行，东吴证券研究所 表2：国际美妆品牌在售主要防晒产品基本情况 品牌 产品名称 物理防晒 化学防晒 防晒指数 价格（元） 规格 防晒剂成分 安热沙 小金瓶防晒霜  SPF50+PA++++ 218 60ml 氧化锌、OMC、 OCT、PA、PS 丽日焕润防晒精华乳  SPF50+PA++++ 99 30ml 氧化锌、OMC、OCT、二氧化钛、PA、PS 倍呵防晒乳  SPF34PA+++ 158 25ml 二氧化钛、氧化锌 美白净透防晒啫喱  SPF50+PA++++ 188 90g 氧化锌、OMC、 OCT、PA、PS 粉金瓶防晒  SPF50+PA++++ 208 60ml 氧化锌等 小金瓶防晒喷雾  SPF50+PA++++ 138 60ml OMC、OCT、PA、PS 金灿倍护防晒啫喱  SPF50+PA++++ 178 90g OMC、OS、PS、 PA、EHT、二氧化钛 娜丽丝 多重防护物理精华防晒乳  SPF50+PA++++ 149 50ml 氧化锌、二氧化钛 小阳伞晶彩防晒精华乳  SPF50+PA++++ 179 80g 二氧化钛、OMC、 PS、PA 清润型精华防晒霜  SPF50+PA++++ 89 50g OMC、PS、PA、OCT 高保湿零感防晒喷雾  SPF50+PA++++ 119 180ml OMC、PS、PA、OCT 修颜防晒喷雾  SPF30PA++++ 119 125ml 氧化锌、OMC、PS、PA 防水百花香调防晒喷雾  SPF50+PA++++ 119 140ml OMC、PS、PA、 EHT、OCT 家庭儿童防晒霜  SPF40PA+++ 99 180ml OMC、EHT、PA 欧莱雅 小金管隔离防晒霜  SPF50+PA++++ 309 60ml OMC、PS、PA、 DTS、EHT 小银管隔离防晒霜  SPF50+PA+++ 309 60ml OMC、PS、PA、DTS、EHT 金致臻颜牡丹防晒乳  SPF35PA+++ 319 30ml OMC、PS、PA、DTS、EHT 男士小银砖防晒霜  SPF50+PA++++ 129 80ml PS、DTS、OCT、HMS、EHT 大海�者防晒霜  SPF50+PA++++ 179 40ml OCT、EHT、DTS、PS、HMS 兰芝 致美紧颜焕采�重防晒乳  SPF50+PA++++ 275 50ml OMC、EHT、PA、PS 清爽朝露防晒霜  SPF50+PA++++ 185 50ml 二氧化钛、OMC、 PS、PA 6/12 东吴证券研究所 兰蔻 轻透水漾防晒乳  SPF50+PA++++ 495 30ml OMC、PS、DTS、PA、EHT 菁纯臻颜防晒隔离乳  SPF50+PA++++ 980 30ml 二氧化钛、OMC Mistine 白皙清透保湿防晒乳  SPF50+PA+++ 75 70ml PS、二氧化钛、PA